話說「滙豐控股」（0005）在公布業績的同時，宣布了在下半年回購二十五億美元的股份，這消息馬上令到其股價猛升，升了足足一成以上，這在一隻過萬億元市值的大笨象公司而言，實在是驚人的升幅了。
對於「回購」對股票和對於財技的影響，我在《炒股密碼》和《財技密碼》已經說得很清楚了：這是非常愚蠢和非常損害小股東利益的做法，如果是在美國，因為有股息稅和資本增值稅，回購是繞開了這兩種稅項的財技方式，因此還有着一定的優點，但是在香港，則連這兩點優勢也沒有了，這即是說，它是一無是處！
我曾經寫過，理論上，一間公司可以在牛市、股價高時，發行新股集資，然後「詐詐諦諦」，不把集資得來的現金使用在本業的投資上，但當等到熊市出現時，趁着股價低迷，把手頭的現金用來回購股票，如果一來一回、兩來兩回、三來三回，上市公司的確可以憑着回購股份，長期地製造利潤，為股東謀取利益。
問題是，你們認為這種公司是正常的公司嗎？你喜歡公司用這個方式運作嗎？
滙豐的二十五億美元回購計劃只對股價短線有支持，但同樣代表未來將沒有資金再派特別股息了。
事實是，「滙豐控股」的這一次回購行動，是用來代替派發特別股息，換言之，有了這個，便沒有了特別股息了。有基金經理說，這個代替是預留更多資金，假如市況急促轉壞，也可暫停其回購計劃。
不過，問題在於，回購計劃是半年期，萬一市況急變是在半年之後，「滙控」也已把錢花光，無能為力了。再說，一間公司的管理階層不應連預測半年後市況的能力也沒有，如果真的看不通前景，倒不如暫不將這筆現金來派發股息，而是留在銀行，待得局勢肯定穩定了，才去派發股息，那也不壞，何必急着要在半年之內，花光這筆現金呢？一間銀行，現金頭寸極其重要，因為它是capital-intensive的生意，用錢來賺錢，越多的錢留在公司賺錢能力便越強，反之，銀行的倒閉往往並非因為經營不善、陷於虧蝕，而只是頭寸不足，一時周轉不靈，便往往因而遭受到沒頂之災。所以，一間銀行必須善用其現金，才是優良的管理，尤其是「滙控」，更應深知這道理，因為在五十年前，它便是吃掉了經營良好，但頭寸短期出現困難的「恒生銀行」，至今「恒生」仍然是「滙控」的一頭大現金牛。
曾經何時，「滙控」也因現金不足，而宣布世紀供股，莫非不到幾年，便忘記了頭寸的重要性嗎？
如果問，周顯大師，你說得回購這麼壞，那它究竟有沒有一點點的好處呢？答案是有的，就是它雖然不利於公司的長期表現，以及不利於它的財務狀況，但是，對於公司的短期股價，卻是有幫助的。這也是因此，當「滙控」宣布回購之後，其股價也馬上急升。
所以，在財技操作來看，回購也常常出現在莊家用公司戶口的錢，來頂住股價，又或者是用來購買莊家自己的股票。而回購的得益者，是短期炒賣的短線股東，相反，那些長期持有不放、等收息的股東，則是大大的吃虧了。
http://eastweek.my-magazine.me/main/57162
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