收緊審批增「啤殼」誘因

【明報專訊】話說由於近日創業板新股喪炒，一升就是幾十倍，這當然引來了監管機構的嚴重關注。其中的一個傳言，是證監會要求港交所收緊創業板的審批，以防止「啤殼」。另一個則是安永亞太區上市服務主管合伙人蔡偉榮表示，創業板的定位與主板不同，是一個讓企業較容易上市的地方，若過度規管，將令其重返無股上市的「喪屍板」時期，與「活化」的目標矛盾，認為現行制度已足夠。

對於以上的言論，我只能夠說一句：「這些人究竟懂不懂得股票？究竟懂不懂得市場的基本運作？」

規管少 「啤殼」無利可圖

首先，收緊創業板的上市審批，可以防止「啤殼」，這是對的。但是，如果創業板的新股上得愈少，則其股價也會因供應減少而增加。簡而言之，如果把創業板的上市審批收緊了，則現有的殼價會升，創業板新股也會炒得更勁，這應該是中學生也明白的道理吧？至於無股上市的「喪屍板」時期，且讓我又作一回老師，教授一下安永亞洲上市服務主管合伙人蔡偉榮。

話說在創業板初成立時，上市審批十分寬鬆，大量低水平的公司於創業板上市，結果令股價不升，股民卻步，結果就是殼價大跌。在最低潮時，殼價跌至800萬元，但上市費用則超過1000萬元，這自然無人上市，就是「喪屍板」的時期了。後來，交易所有見及此，就收緊了上市規則，即是減少了潛在供應量，這有效令到創業板的價值大增，所以，在2003年至今，主板殼價升了10倍，但創業板殼價則升了40倍，升幅遠遠高於主板。

所以，當年創業板的無股上市，並非因為過度規管，反而是因為規管太少，令到上市太多，上市根本無利可圖。反而，如果規管更多，殼價會升得更快，這會令到更多公司意圖上市，結果是，它們將有更多的誘因去「啤殼」，也會用更高的成本、更精密的方法去「啤殼」。

[周顯 投資二三事]

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20151020/columnist/en30_en30.htm