中漆集團與財技高手鼎成證券

「中漆集團」(1932)是一隻非常有趣的股票。

它是「北海集團」(701)的附屬公司，「北海集團」由已故著名商人徐展堂所創立，徐展堂於2010年去世，現時的大股東是他的兒子徐浩銓，不過，股權分散，第二大股東是財富以數百億元計的「莊士中國」(298)大股東。

在1997年金融風暴後，徐展堂的財政狀況不佳，曾經拍賣過其古董藏品套現。「北海集團」的情況也不算太好，現市值也不過是7.7億元而已。雖然，我的看法是，「北海集團」的價值是遠被低估了，畢竟它有12億元的資產淨值，還有兩隻殼，換言之，我估算它的真實價值應是28億元，股價應是現股價的3.6倍。

為甚麼它的股價偏低呢？理由正如前述：其股權分散了。對於股權分散的財技有很多，最常用的是大比例供股：問題在於，正如前述，徐氏家族已非昔日，要掏錢出來供股，恐怕不大情願，再說，二股東是財雄勢大的莊士，怎也不可能將它打走。

另一種財技，是把子公司分拆上市。

「北海集團」擁有四個業務分類：製漆、投資物業、貿易及其他。其中的中華製漆廠創立於1932年，有香港人熟悉的品牌：「菊花牌」、「長頸鹿牌」及「玩具牌」。

中華漆廠早於2015年已想分拆上市，但交易所拒絕了。這一次捲土重來，又遇上了波折，就是「莊士中國」反對，理由是不滿生產廠房納入「中漆」，事前並無諮詢股東，以及徐浩銓將不會參與「北海」業務。但是反對無效，「中漆集團」終於在7月10日上市。

「中漆集團」以0.86元上市，至今股價跌了29%，剛剛公布的中期報告業績大倒退……專業意見是：其上市的聯席帳簿人及聯席牽頭經辦人鼎成證券，在殼股交易方面經驗老到，再加上聯席全球協調人國金證券的大名，個人認為，「中漆集團」很快就會賣掉，這才是「莊士中國」反對其分拆上市的真正理由。

如果你問我，對於這股票的看法，我會綜合為：市值跌至6.2億元，低於殼價，有很強烈的賣殼憧憬，皆因其製漆業務，是因上市而硬挺，沒有可持續性。

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