熱錢只短期影響人幣

【明報專訊】那天看報，看到有人寫「中國不再濫發鈔票」這句話，忍不住要評論一下這個貨幣有關的命題。

在近年，中國的貨幣增加速度遠遠高於其經濟增長率，這是事實。然而，這究竟是什麼的一回事呢？我且從最基本的貨幣理論，去講明其中的道理。

如果從貿易的角度去看，一個國家只要出口順差，便會有貨幣升值的後果。但是，在今日的世界，貿易只佔國際貨幣交易的一部分，長期投資和短期熱錢，都會影響到匯價的升跌。

中國多發鈔 為抵人幣升值壓力

簡單點說，如果大量順差，又或者是外資流入，本國貨幣便有升值壓力，但它除了升值之外，還有另一個選項，就是發行鈔票，以減輕升值壓力。這好比股票價格上升，莊家只需印新股，或沽出舊股，便可以把股價「掟低」。

用發行新鈔票的方法，去紓緩升值壓力，有一個好處，就是國家多出了外匯，以備不時之需，所以中國政府積存了大量外匯，成為全球外匯儲備最多的國家。特朗普指控的中國操縱匯價，就是中國「濫發」鈔票，國家收錢，不肯讓人民幣升值，令到人民幣匯價長期偏低。

認為人民幣會長期貶值的人，忘記了一個事實，就是中國現今仍然是出口大國，雖然貿易以美元結算，但結算後，美元仍是要進入中國，最終變成人民幣。至於人民幣的貶值預期，只是來自資金外流……但就長期匯價而言，貿易順逆差好比公司的市盈率，是最關鍵的因素，熱錢的流入流出，好比炒股票，影響很快很大，卻是短期波幅。

[周顯 投資二三事]

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