死頂匯價的基本原則

在討論人民幣匯率之前，首先要說一個故事：
一個疑犯給抓到雜差房，面臨被嚴刑逼供，假如招供了，給錄下了警戒口供，非得坐牢不可。他應該採用甚麼策略，才是最佳的呢？是抗拒從嚴，回家過年，不過要拼得一身剮，還是坦白從寬，牢底坐穿，不過，卻用不著吃苦頭。
我並不能說以上的兩種策略，哪一種比較好，不過，有一種肯定是最壞的，就是苦打成招，即是先不認罪，後來給打得慘了，受不住了，便迫得認罪了。這一種的狀況，是集合兩者之壞處，既受了苦，也要坐牢。
政府捍衛匯價的策略，也是如此：
當匯價急跌時，政府可以選擇死頂住匯價，但缺點是把寶貴的外匯流失了，錢都花來回購自家的貨幣了。另一個做法，是棄守匯價，任由匯價急跌下去，壞處是匯價守不住了，但至少可以保住自家的儲備。

最壞的策略，就是死頂住匯價，但卻守不住，結果就是外匯既花了一大半，給炒家贏光了，但匯價始終守不住。不過，很可惜，大部分的採用掛率的國家，當遇上其貨幣被狙擊時，大部分都會使用這個最笨的策略，英國和阿根廷這對冤家就是其中的表表者。
然而，以上的，只是極端的情況，大部分的狀況，都會採用比較温和的策略，例如就是決定棄守匯價，也要整色整水，稍為死頂一下，以示決心，正如縱是浮動匯率制，而且是有心令匯價下跌的日本，也會偶然入市，令跌勢不那麼急，以免它一瀉直下。
所以，中國的狀況，誰都知道，守住現時的匯率，是最有利的，問題在於，如果要守，守不守得住，以及要付出多大的外匯儲備代價，才守得住而已。
我當然知道，如果讓人民幣一直跌下去，經濟會受到很大的傷害，但反過來說，如果可以保住外匯儲備，現在是3.3萬億美元，這筆錢可以用來幫助經濟復甦，但如果把外匯儲備用來頂住匯價，但又頂不住，結果就是人民幣照樣崩潰，但外匯儲備卻是沒有了。
換言之，你寧願把錢用來頂住匯價(結果是給炒家賺了)，還是把錢用來作「災後救濟」(錢是給自己人拿了)？
簡而言之，如果人民幣的匯價是保不住了，那政府的首要任務就是要保住外匯儲備。中國政府聲稱底線是3萬億美元，將會死守這個儲備金額，但如果照現時人民幣的跌勢，捱不了3個月便到了，中國將會是死抱儲備，還是死頂匯價？這一點，我實在不好說。

作者為小說作家、報社主筆、股票投資者，吃喝活樂的專家/逢周一、三至五刊出

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