【明報專訊】在先前的大跌市,熔斷機制成為了眾矢之的,大家都認為,中國這一着是大錯特錯,蠢到了不可思議的地步。我當然同樣地以為這個機制是大錯特錯,也是非常非常之蠢,可是,我對於它的愚蠢卻稍有保留,認為它至少並不蠢到大家想像中的地步。
熔斷機制首先的問題在於機制本身,便不應該存在,因為中國的股市結構太多散戶,太少機構投資者,本身存在不穩定的問題。第二個問題,就是熔斷的漲跌停板價格範圍太窄,只有5%+2%,令到它頻常發生。問題就在於這裏﹕這個熔斷價格,人們在馬後炮時的分析,提出了在中國股市中,它是不時會出現的,甚至有可能一年出現幾次。這矛頭當然是指向中國證監當局的愚蠢,但是,這只不過是簡單的統計學,中證監在推出措施時,不可能連往時的數據也不去參考,蠢到這個地步是不能想像的。
中證監本意非避免熔斷
所以我認為,中證監本來的想法並非是「熔斷永不發生」,像美國,熔斷機制成立了之後,只執行了幾次,菲律賓更加是從來沒有執行過,反而,中國的本意是令到股市一年會熔斷幾次,大約是這個頻率,所以才會弄出這樣窄幅的熔斷價格。
理論上,如果是一個「永不熔斷」的機制,同沒有這機制根本沒有分別,所以,中證監的這種想法,本來也不能夠說是全錯。在當初的本意上,反而認為是對股市更加有效的調控。不過,當它成立了之後,幾日熔斷兩次,每次均是開市後不久,馬上熔斷,正是實踐是檢驗真理的唯一標準,當事實證明它失敗時,本意再好,也沒有用了。
總括而言,我並非說熔斷機制不蠢,只是想說,大家對它的本意是想錯了。
[周顯 投資二三事]
http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160127/columnist/en30_en30.htm
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