熔斷機制 蠢在哪裏？

【明報專訊】在先前的大跌市，熔斷機制成為了眾矢之的，大家都認為，中國這一着是大錯特錯，蠢到了不可思議的地步。我當然同樣地以為這個機制是大錯特錯，也是非常非常之蠢，可是，我對於它的愚蠢卻稍有保留，認為它至少並不蠢到大家想像中的地步。

熔斷機制首先的問題在於機制本身，便不應該存在，因為中國的股市結構太多散戶，太少機構投資者，本身存在不穩定的問題。第二個問題，就是熔斷的漲跌停板價格範圍太窄，只有5%+2%，令到它頻常發生。問題就在於這裏﹕這個熔斷價格，人們在馬後炮時的分析，提出了在中國股市中，它是不時會出現的，甚至有可能一年出現幾次。這矛頭當然是指向中國證監當局的愚蠢，但是，這只不過是簡單的統計學，中證監在推出措施時，不可能連往時的數據也不去參考，蠢到這個地步是不能想像的。

中證監本意非避免熔斷

所以我認為，中證監本來的想法並非是「熔斷永不發生」，像美國，熔斷機制成立了之後，只執行了幾次，菲律賓更加是從來沒有執行過，反而，中國的本意是令到股市一年會熔斷幾次，大約是這個頻率，所以才會弄出這樣窄幅的熔斷價格。

理論上，如果是一個「永不熔斷」的機制，同沒有這機制根本沒有分別，所以，中證監的這種想法，本來也不能夠說是全錯。在當初的本意上，反而認為是對股市更加有效的調控。不過，當它成立了之後，幾日熔斷兩次，每次均是開市後不久，馬上熔斷，正是實踐是檢驗真理的唯一標準，當事實證明它失敗時，本意再好，也沒有用了。

總括而言，我並非說熔斷機制不蠢，只是想說，大家對它的本意是想錯了。

[周顯 投資二三事]

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160127/columnist/en30_en30.htm