股份爆煲 讓領導先走是常識

【明報專訊】David Webb就「龍牀股」佳源（2768）股價暴瀉八成之事撰文表示，大股東沈天晴被斬倉而沽出9362萬股。本來權益超過5%便要申報，但根據《證券及期貨條例》，「合格貸款人」即銀行，經紀人和保險公司等，可豁免披露抵押股份的擔保權益。

證監會於1998年曾進行諮詢，但由於利益團體阻撓修訂法例，得出結論是有關披露會對業界「造成不應有的負擔」。現時這系統「已腐爛至核心」，部分原因是銀行等利益團體在立法會有3席，特首選舉的1200票中，則有57票。

Webb批合格貸款人豁免披露押股權益

我同意David Webb的看法，不過要補充一句，很多時斬倉並非出自大股東本人，而是其人頭倉。一般情况之下，大股東的押股條款，並不會因為股價的短期高低，因而作出call倉，這好比房子抵押給銀行，就算是變成了負資產，也不會沒收抵押品，前提反而是有沒有準時供款還息。

但是，用來炒作的人頭倉，可能只是一千幾百萬元的數目，但卻是孖展倉。當股價下跌時，這些倉會被call margin，最有可能被強制沽出。更重要的是，如果一個人頭倉被斬倉，其他幾十個人頭倉也會遭到同一後果，於是，股價便爆煲大跌了。

如果你是大股東，當遇上這種情况會怎樣做呢？一般來說，「讓領導先走」，是常識吧？在某一天，大股東會把自己的貨先行沽出，先沽出的優勢，就是沽的價格會比較高，當把股票沽清後，大股東還有現金在手，然而，人頭倉的孖展額一來比較高，二來反應慢，沽的價格比較差，很多時沽清了股票，仍還不清孖展數，欠下一屁股債務。

這就是做人頭的悲哀。

[周顯 投資二三事]

https://www.mpfinance.com/fin/columnist2.php?col=1463481127012&node=1548701687491&issue=20190129