利息高低會影響股市嗎？

通常我評論或回應某一篇文章，並不代表我反對其作者，反而代表我在某程度上尊重和認同他們。這一次我所評論的，是羅家聰在《信報》專欄「一名經人」的一篇文章「息口低就不會跌，請君回顧那些年」，正是由於我是他的長期讀者，才會作出出於尊重的討論。

他的文章主題，是低息並不一定足以撐住股市不跌，例如1954年至1963年間的低息環境，尤其在1959年，以及1963年至1964年間，利息只有2%至3%，和現時的1%至2%相去不遠。

當時並沒有恆生指數，但可以參考成交量，間接證明港股只是上落市。反而是在1967年至1973年，利息升至8%至9%，港股卻在大升。

該文的結論是﹕「查差估署的《年報》所見，樓價亦曾在1964年至1967年間跌過，史有記載。重温圖3，1964年正是低息剛結束而開始加息之時。誰說息口剛起尚未高就可大安旨意？」

這些論點有幾點註腳﹕

第一，當時的世界金融體系仍然是布列頓森林體系，即是以美元為本的金本位，其通脹率和今天的fiat money體系是完全不同，因此，其利率含義也和今天是完全不同。

第二，香港經濟應該是在1964年至1967年間陷入大衰退，銀行擠提、倒閉，不止是樓價，而是整個香港的經濟幾乎陷入崩潰。1968年開始復甦，這復甦一直維持到1973年，但在1973年，股市倒了，不過實質經濟仍在快速增長，樓價也沒有下跌，後來還爆升添。

第三，這篇文章的例子並非說明息口低股市也會下跌，而是說，在息口回升的初期，股市已經有可能開始下跌了。

第四，另一個例子則說明了，在利息高企的情況之下，股市一樣會上升，例如1967年至1973年。

其實，真正的情況是，股市有很多影響因素，利息只是其中之一，如果抽出一個因素，去講它對股市的影響，則只有統計學上的意義，並沒有決定性的必然因果。

作者簡介：

周顯，著名的炒股理論家，吃喝玩樂家，不著名的歴史學家、政治學家，過去還曾經當過社論主筆和武俠小說作者。

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