昌明投資的財技分析

近來有一隻股票，引起了我的注意，就是「昌明投資」(1196)。「昌明投資」是一間老牌公司，成立於1962年，1997年上市，公司規模雖然不算大，但在財經界是赫赫有名，無人不識，皆因它的主要業務是印刷上市公司的招股書和年報。它一直由雷氏家族所擁有，但是現在第二代接手，公司分由多人控有，加上近來殼價猛升，令人垂涎，賣殼也是順理成章的事。

值得注意的當然不在於賣殼，而是在於其細節。話說新買家以2.36億元，收購原大股東的53.25%股權，每股代價是0.7元，並且根據法例，要在這個價位提出全面收購。

第一個問題在於，當時的股價是在1元以上，為甚麼收購價居然會低於現股價呢？(按：這其實是有可能發生的事，因此奇怪的並不在於這一點，而是在於以下，但我必須先提出這一點，跟著才能討論到第二點。)

原來「昌明投資」把一項主要業務賣回給原大股東雷氏家族，收回1.8億元，再加上原來手頭現金，宣布特別派息不少於2.85億元，即每股不少於0.45元。簡單點說，如果以近日價位在1.1元之間徘徊，減去這0.45元派息，就只是0.65元而已，如果在現時購買，幾乎可穩賺幾格，成本就是利息，風險幾乎接近零，因買家已提出要約，有法律效力，除非遇上戰爭或大海嘯之類的特殊天災，否則不可能不成事。

以上的交易細節，正常過正常，有甚麼奇怪的地方呢？答案是：公司派息2.85億元，來成就這宗交易，但是賣殼價卻只有2.36億元。喂，大家不妨將心比己：你會不會把一間有2.85億元現金的公司，用2.36億元賣掉？大拿拿少了0.49億元，兼且還失去了這隻殼，任何有腦的人，都不會這麼笨啦！

所以，我的第一個結論是：這其中必有內情。

內情究竟是甚麼，有很多的可能性，篇幅有限，我無法在下文一一去作出分析，有機會再同大家研究。然而，第二個結論卻是可以肯定的：原大股東真正持有的股票，必定遠遠超過公布的53.25%，照我的經驗，只有持有90%以上，甚至是95%，派息才會如此的慷慨。

一隻超過90%的股票賣殼，對於股價來說，當然是極大的好事。但是應當採用甚麼策略，去投資這股票呢……嗯，唔講得住！