沒有鐵板的大家樂鐵板扒餐

有一隻股票，我一直長期觀察、持續評論，就是「大家樂」(341)。在2009年，它最當旺，全世界的股評人，包括《福比斯》在內，都在稱讚它，我已先知地率先在網站，以及在《我的揀股秘密》中，抨擊這公司，認為以它的管理作風，沒有可持續發展性。果然，就在當年，這公司正是在史上高點。

在此之後，其劣評開始出現，以至湧現。「大家樂」這塊招牌從管理學上的楷模，漸漸變成市民惡言相加的對象，2012年，主席陳裕光退休；2016年，創辦人仙逝。當時我馬上指出，由於這公司是由羅騰祥和羅開睦兩叔姪共同創立，其控制性股權分由兩個家族所擁有，當創辦人先後去世，假如經營發生不和，很可能出現內部權鬥。

以前我寫過，要沽出手上的「大家樂」，也不要持有。不過並不提倡沽空，因為沽空的成本很高。但今天，我卻改變看法，認為扣除沽空成本後，依然可有利潤，雖然，也許把相同的倉位去購買別的股票，利潤也許更高，這就牽涉到機會成本了。

它最新的半年業績顯示，溢利增加了16.2%，但營業額只增加1.7%，這證明了，利潤增長是來自提升業務營運效率。我沒有深究其員工薪金方面，不過看討論區，有不少評論，抨擊其食物水準之低劣，其中最有趣的，是鐵板扒餐，居然沒有鐵板，連登一篇文說得最沉痛：我們這些「窮L」，吃鐵板餐就是為聽那滋滋聲音帶來的快感，但「大家樂」連這少少快感也剝奪了！

這事件的後續是，「大家樂」從善如流，已把鐵板扒餐易名為「知味排餐」，至少沒有違反《商品說明條例》吧。

敝會的少女股神李海欣觀察到，由於它在去年派發股息兼特別股息，總派息率高達148.3%，因為股本減少了，令到在帳目上它的股本回報率增加，表面上反映出其管理優良，因而滿足到持貨基金的要求，從而維持股價。

總括而言，削減支出、粉飾帳目的管理風格，並沒有可持續發展性，其營業額的不前反映出其食物質素的退步，估計其增長率會放緩，合理市盈率則應在15倍以下，一年沽空利潤則只有幾個巴仙咁大把。

https://www.am730.com.hk/column/%E8%B2%A1%E7%B6%93/%E6%B2%92%E6%9C%89%E9%90%B5%E6%9D%BF%E7%9A%84%E5%A4%A7%E5%AE%B6%E6%A8%82%E9%90%B5%E6%9D%BF%E6%89%92%E9%A4%90-152325