港交所新政將令殼價大升

 上周，港交所(388)發出諮詢文件，指出公司上市的最低盈利規定自1994年推出後，一直未曾調整，建議調高主板盈利要求，並且提出兩個方案：方案一是盈利門檻增加1.5倍，方案二是盈利門檻增加2倍。

事實上，港交所早在2年前，已修訂了最低市值規定，由2億元增至5億元，但這又衍生出問題，就是盈利規定與市值規定不相應，也即是說，出現了盈利低、市值高的狀況，因而作出以上的「再改革」，這自然是很合理的安排。

根據港交所分析2016年至2019年間的745項上市申請，估計應約減少了62%的申請，但這申請主要是傳統企業，不是「新經濟」行業。這令我想起在林鄭月娥的《施政報告》中，講及對未盈利生物科技公司的大開綠燈，不禁令人想到「由來只有新人笑，有誰聽到舊人哭」，為何政府對新經濟如此寬容，卻對舊經濟如此殘忍，實在太不公平了。

港交所會對這新規定有過渡安排，生效日期將不會早於明年7月1日，還可以在修訂生效日期後續期一次，續期後，還可以繼續評估，可不可以再續期，可算是寬宏大量了。

根據港交所上市主管陳翊庭的說法，新建議將加强主板上市與創業板(GEM)上市的區別，就照我這位常常批判監管當局的人看來，這說法是合理的。雖然，對此我也會再說一遍：提高上市條件是好的，但同時也要減少不確定性，只要合資格，就可批准上市，不要去搞些小動作，有太多的discretionary power。

香港股票分析師協會主席鄧聲興認為，措施主要是避免有人啤殼上市，我同意這說法。不過，鄧說：「如果要啤殼，無理由谷到盈利咁大，成本太多唔划算」，這就很成疑問了。

如果新上市數目真的如比例減少了62%，換言之，即是供應量大大減少了，上市/啤殼成本也大大的增加了，參照國內的殼價，一隻殼可以高達二、三十億元，香港的殼價狂升幾倍，是絕不出奇的事，殼主應又可以發大財了。畢竟，成本高不要緊，能賺回來就可以。所以，我認為，鄧聲興的說法是錯的，他應該不很熟悉啤殼市場的運作。 

作者為小說作家、報社主筆、股票投資者，吃喝活樂的專家。逢周一、三至五刊出

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