私有化就是增持，老化股價就會向下

近來有一宗大型地產集團的私有化個案，不少人分析其財技，這屬於微觀分析，但我看事向來重視宏觀。
從宏觀來看，私有化是大規模的增持。控股家族有一系列的上市公司，不管經過怎樣怎樣複雜的重組，其實只有一個大方向，就是大股東正在設法使用最低的成本，去增持股票。換個說法，就是增加在整個集團上的equity。

又是從宏觀理論上看，究竟在甚麼情況下，大股東會增持股票呢？

如果你回答：股價平，咪增持囉！這答案只對了一小半，講到股票知識和財技知識，仍然完全不合格。

這問題應該更深入一步：股票為甚麼會這樣平？

答案應該是：這股票已失去了增長動力，大股東又不想去把股價搞起，股價才會平。進而一步推論：大股東想增持，所以股價就平了。

換個說法，是因果關係倒轉了：不是因為平，所以才想增持，而是因為想增持，才會平。

至於如何令到股價平，方法有很多。二十年前，大凌‧張志誠告訴了我一條股票世界的至理名言：一隻股票只要完全不做嘢，不知點解，自自然然就會下跌，不會上升。

另一個大股東想增持的原因，就是公司管理層已經老化，希望防守，多於進攻，手頭大把錢，公司大把資產，沒有投資機會，最佳的方法，就是向自己公司埋手，吸取公司的廉價資產，方法就是增持其廉價股票。

這種狀況，在香港十分普遍，並不止於以上個案，甚至是長和系，幾年前重組的一大原因，是其增持到了上限，如果不把兩間公司分拆，也已無法繼續買下去了。

反而是那些狼性極強的內房股，鬼得閒同你玩增持和私有化，非但公司的現金不夠花，還高槓桿、高借貸，著著搶攻，招招同你搏命，有好幾隻，股價還節節上升，升到不可思議的地步。

所以，這是一個大方向，就是本地的地產股的主力從進攻的地產發展，漸漸轉移到防守的收租，至於其股價，也將會長期疲弱，方便大股東作出增持，甚至是私有化，這是一個大趨勢，這幾年來，好些老牌地產家族，都在這樣做了。


作者為小說作家、報社主筆、股票投資者，吃喝活樂的專家。
逢周一、三至五刊出

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