80%以上折讓 才值得私有化

【明報專訊】話說合和實業（0054）通過了私有化……我並非針對這一特定事件，而是想說，同類事件普遍地存在於很多個案。

它的帳面值折讓是43%，很多分析說，其真實價值應該遠高於160億元。根據我本人的理論，私有化的真實收購價必須要折讓60%以上，才有最基本的利潤，如果低過60％，根本不值得私有化。

反過來說，如果折讓80%以上，就很值得私有化了。換言之，股價大約是折讓到85%至90%左右，便應該以比較高的溢價提出私有化，才是最有效的。為什麼不等到折讓至90%以上才提出呢？因為這是很難達到，等待的時間會太長。

這當然還有很多其他的原因，例如未來資產價格是向上還是向下，利息成本是高是低之類，這裏不贅。

優質股票不炒 股價也會下跌

為什麼會有這樣大的折讓呢？因為收租計的是yield，股票計的是PE，這中間存有很大的差價，3厘的yield等於33倍的PE，因此，這往往會造成投資者的錯覺……事實上，投資者只能享用PE，因為他們並不擁有管理權，yield只是虛無的概念。

不說理論了，總之一句，股票不炒，不管多麼優質，股價也會下跌，這是鐵律。細價股老千把垃圾股票變成廢紙，這是證監全力打擊的對象，但是把股價用很多年的時間壓下去，然後私有化，把高價值的股票用廉價買回來，卻是社會賢達，是ruling class的一員，這就是社會的通則了。

[周顯 投資二三事]

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