俄羅斯大把軍力只能看 不能用

有一個流行說法，說俄羅斯對烏克蘭，未盡全力，有很多最厲害的武器都沒有使用出來，也有很多兵力都沒有動用過。

另外還有一個完全相反的說法，說俄羅斯已出盡了吃奶之力，連最舊的裝備，六十年前的坦克都使用出來了，可以證明，它快完蛋了。

以上兩種說法，明顯完全相反，究竟誰對誰錯呢？

查俄羅斯的軍隊有一百萬人左右，這一次攻打烏克蘭，用了十多二十萬人，問題在於，大國進行局部戰爭，沒有可能把所有的軍隊都用上，也沒有理由把所有的武器都用上。

秦二世時代，六國反秦，秦國在北方還有一支對抗匈奴的軍隊，在南方還有一支進駐南粵的軍隊，也沒有用來對付六國，反而是赦免幾十萬犯人，用犯人來組成軍隊，對付項羽劉邦等人。

明朝在李自成等流寇攻進北京城時，東北還有吳三桂的軍隊，和滿清對峙，當然，崇禎皇帝要欲把這支軍隊調回京城，也要本錢，他可付不出這筆錢。

1941年，希特勒發動巴巴羅薩行動，攻打蘇聯，動員了320萬人，但是當時德國還有大量男人，仍然過著正常生活。另一邊的蘇聯，已經被打得快要亡國了，在東方還有大批軍隊，和日本對峙，以防日本趁火打劫。

簡單點說，一個國家是否用盡兵力，是否用盡兵器，是否總動員，是很難以定義的。這好比說一個人用盡全副身家投資一個項目，但所謂的「全副身家」，究竟是何定義呢？他究竟有沒有賣掉自住樓？有沒有問朋友借錢？公司有沒有欠債，甚至是拖數拖了幾年？

俄羅斯今日的局勢，被整個西方所圍攻，而同情它的國家，如中國、印度越南等等，一來由於俄國畢竟是此戰的侵略方，於理不合，二來和西方的利益糾葛太深，為了國家利益，不便選邊站……這也即是說，它是直接面對整個西方。

因此，俄羅斯必須留下絕大部分的兵力不用，來應付西方的潛在攻擊。反之，如果它把大量的軍隊和武器消耗在烏克蘭戰線，那麼，日本、波蘭，甚至是整個北約，都會向它動手，甚至連敘利亞，也都守不住了。所以結論是，俄羅斯還有大把貨，不過只能看，不能用。

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我推介的東京壽司吧

由於日本和香港通關在即，有人問我，東京究竟有沒有推薦的壽司吧，我說：「鮨なかむら(Nakamura)。」

要知道，今時今日，人們去高級壽司吧，已經像是朝聖，三星級的，以及稍為有名的壽司吧，一位難求，能夠訂到位子的，非但要有錢，還要非常有面子，更加要等上很久很久，正如米芝連對三星級的描述：值得為此而去(worth a trip)。

なかむら當然不是最好的壽司吧，可是，它卻是你不難訂到位子的唯一選擇。它的優勢是：名字全是平假名，在云云幾十間有名的壽司吧之中，它是少數完全沒有漢字。要知道，中國人挑日本餐廳，肯定會優先挑選有漢字的名字，因此，它少了一些中國人的訂位，這就是我們比較容易訂到位子的原因。

日本第一流的壽司店吧，廚師幾乎全是光頭，皆因壽司吧要求絕對的乾淨。我最記得的是，なかむら有一個女學徒，20出頭，樣子頗為標緻，也剃了光頭，可知它的要求之高。電話：3746-0856，地址：3746-0856。

另一間我建議的，是銀座いわ。這餐廳在香港開過分店，當時在中遠大廈，現在已搬了去尖沙咀的K-11 Musea，兼且改名為「Wadatsumi」，食物也完全脫離了銀座いわ的傳統，雖然仍然不錯，而且頗難訂位。

很多朋友去過銀座的本店，覺得普通。要我評價，在香港中遠大廈的分店水準，也是普通。可是，它的午餐set，松竹梅之類，卻是超班的best buy。同樣地，如果你去東京的銀座いわ去吃一頓omakase，必然失望而回，但如果去吃一頓1萬円的午餐套餐，則保證你覺得物超所值，盡興而回。

查這原因很簡單，銀座いわ是傳統壽司吧，好比すきやばし次郎，吃的是壽司快餐，他們的基本功並非「立立雜雜刺身鬼咁豪華」，要很casual的食……吃一頓七分飽的午餐，留肚晚上大吃大喝，才是正路。

最後一提，「omakase」的日文是「お任せ」，即是「廚師發辦」。如果是松竹梅套餐，應叫「お決まり」(okimari)，不過香港人可不理這麼多，亂叫一通。

作者簡介：

周顯，著名的炒股理論家，吃喝玩樂家，不著名的歴史學家、政治學家，過去還曾經當過社論主筆和武俠小說作者。

本文為作者觀點，不代表本媒體立場。

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俄羅斯和烏克蘭的金融現狀

上周五說了盧布的匯價節節上升，升到7年以來的新高，證明現時俄羅斯的景況良好。有人可能會說，這不是因為它突出怪招，答允用黃金來兌換盧布嗎？

答案是：現時盧布的兌換價，已遠超過政府保證的黃金兌換價，哪是80左右，現在盧布兌一美元近月則已升至57水平。雖然比起2014年，俄羅斯入侵克里米亞前的高位，介乎30至35，仍差了一截。

再說，如果俄羅斯的戰情不利，恐怕保證了的兌換黃金也是無效，必然兌換不了。有關政府因打敗仗而無法履行兌換承諾的個案，多不勝數，例如在五十年前，美國的取消金本位，就是一例。

論到錢，貨幣匯價最重要，股市排第二。莫斯科交易所的指數叫「MOEX」，開戰後最多跌了接近七成，現在則升回三成至四成，相比起開戰前，仍有四成的下跌。但如果把貨幣升值因素也計上去，則大約是不贏不輸，和開戰前差不多。

如果是香港，則應把樓價列為第三因素。俄羅斯的樓價雖然比不上香港那麼嚴重，但也是非常重要。然而，我一時找不到它的樓價指數變化。

這證明了，戰爭對於俄羅斯這種資源大國，由於可令到資源價格上升，可以局部抵銷戰爭的壞影響。

在戰爭初起時，我說過，戰爭對於俄羅斯這種戰鬥民族有利，結論是正確的，可是理由卻錯了。(按：對它有利的結論是正確的，可是原因並非因它是戰鬥民族，而是因它是資源大國。通常的考試評分標準，過程正確而結論錯誤，照可得分。但過程錯誤而結論正確，是零分。)

至於美國這種金融大國、貨幣霸權，由於戰爭可令美元上升，也可因此而得利。反而是內地這種貿易大國，戰爭令到原材料價格大升、買家的購買力則減弱，恐怕的影響就比較壞了。幸好內地有著超前部署，事先買入了大量天然資源，作為對沖。

說到烏克蘭，由於股市已經停市，其貨幣名叫「hryvnia」，在1996年初推出時，兌美元是1：1.76，現時則是29水平左右，定在2月24日那天的匯價，人民只能用外幣兌換「hryvnia」，不能把「hryvnia」換回外幣。       

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用錢來分析俄烏戰爭

看俄烏戰爭的局勢，如果單看西方傳媒的報道，便見到烏克蘭的形勢一片大好，不是小好，非但快將收復全部失地，甚至俄羅斯的普京政權也因戰情不利而搖搖欲墜，至於普京本人，也因傳聞中的重病，恐怕命不久矣。

如果看內地的報道，又是截然不同的另一回事：報道與評論集中於一個客觀事實，就是俄羅斯已佔有了烏克蘭大約1/3的土地，而且正在鞏固戰果。

當然，這說法和西方傳媒並不互相矛盾，皆因戰果能否鞏固，烏克蘭會否反攻成功，這是要等未來、骰子擲下來後，方知結果，現在不管誰說得天花亂墜的道理，不管說得如何頭頭是道，如果到了最後的事實證明是錯，也不過是瞎猜而已……本人也不例外。

據說，如要看到真正中立而有理據的分析，可看印度、以色列、馬來西亞，或卡塔爾的半島電視台等的報道，但坦白說，我真的沒有專業到這個地步。

不過，照我看，就算是印度、以色列、馬來西亞，或卡塔爾的半島電視台等的報道，也及不上一個「傳媒」的報道，就是「錢」。

沒錯，甚麼傳媒都有立場，都會騙人，唯獨人類的最好朋友，也是最老實的朋友，錢，永遠都說實話，決不會騙你。

有說，移民是用腳投票，同樣原理，投資就是用錢投票，而錢的力量肯定比分析的力量更大，也更準確，不在話下。

俄羅斯的局勢，可反映在盧布價格：戰前兌一美元是80，戰後最低跌至160，現在卻已反彈到57元。

有人說，它是實施了外匯管制，所以匯價不能作準，但是，其實它已在不停的放鬆各種管制措施：

4月18日放寬了一次，銀行被允許向個人出售不早於4月9日收到的現鈔外匯，可以提取的最高金額保持在等值1萬美元。同時，政府取消了對銀行限制外匯買賣價差的要求。5月20日，政府進一步放寬，出口商的外匯收入依規定須結算為盧布的比率，由80%下調至50%。

然而，兩次放寬後，盧布匯價繼續上升，現時已升至7年新高……(按：8年前，俄羅斯入侵克里米亞，從此遭到西方制裁。)

未完，下周再續。

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成功大學的跨性別政策究竟有多笨？

日前，台南的成功大學就「性別友善宿舍」進行學生問卷調查後，並沒有進一步與學生討論，就將「跨性別」學生硬塞進女生宿舍混宿，引起了女生嘩然，非但在社交媒體大量發表意見，還投書傳媒，成為了社會事件。

根據成功大學副校長李俊璋的說法，這位跨性別學生新生報到時，校方是安排「他」入住男生宿舍休養房，擁有獨立空間和衛浴設施，但「他」後來提出要求，因此校方就安排「他」入住女生宿舍一樓休養房，一樣有獨立出入口和衛浴設施，不會跟女學生共用衛浴設施。

所謂的「跨性別人士」，只是心理上的男身女心，或是女身男心，並沒有正式做過變性手術，否則便是「變性人」，不會鬧出以上的糾紛。在西方，所謂的「跨性別」，很多時只是自己的心理上認為，便算是了，並不需要專業的認證，也可以去自己認為的性別的洗手間。

在西方，縱是洗手間也有一定的私隱隔離，不會像東方般同性光脫脫的公開換衣、洗澡。KOL蕭若元的大女兒定欣在有名的Wellesley College唸書，這是宋美齡唸過的貴族女校，她對我說，哈佛大學和麻省理工大學的男生也可以使用其衛浴設備，所以她們會穿著整齊進入浴室，穿著整齊地走出來。不過她補充了一句：「波士頓大學的男生就不可以進來了。」

當然也有的是經由心理醫生去證明，也有的是長期注射藥物，如果要參加運動比賽，有著頗為嚴格的基本要求，不在話下。然而，相信大家也看到過不少報道，說跨性別人士在女子運動比賽中，佔盡優勢。而且，「她」們在比賽生涯完結後，停止注射，甚至反過來注射另一性別的藥物，一段時間後，仍可回復原來性徵的功能。

在英國，跨性別者只要被確診有性別認同障礙，以及以另一性別身分生活超過2年，即可以變更身分證明上的性別。即使尚未接受變性手術，仍可根據身分證明文件上的性別來發派男監或女監。

跨性別人士常常引發事故，例如說，2017年3月，整個英國共有125名跨性別在囚人士，當中有25人被囚禁女子監獄。2018年，原名為「David Thompson」的「Karen White」，在2003年涉嫌下藥性侵一名孕婦，2006年涉多次性侵一名少女，另外還有非禮、猥褻兒童及露下體、暴力罪行等前科。

Karen White承認兩項性侵及性騷擾罪，由於在2016年持刀恐嚇鄰居被捕，因自我性別認同為女性，被安排還押在New Hall女子監獄候審。「她」雖然在獄中以女性裝扮，包括戴假髮、假乳房及化妝，不過在這段時間，「她」性侵了四位女獄友。最後被判終身監禁，並轉囚西約克郡的Wakefield男子監獄。

我不知成功大學的管理層怎麼想，不過換了是我是囚犯，倒寧願在女子監獄服刑，而不在男子監獄蹲。不消說，我也寧願住在女生宿舍而男生宿舍。反過來看，如果我是跨性別人士，我應更願意住在男生宿舍，而不願住在女生宿舍。又反過來看，如果有一位跨性別人士居然會申請住進女生宿舍，我認為「她」多半是和Karen White一樣，是假扮的。    

最後一提，很多年前，我對一位著名的「同志」填詞人說，如果我是你，我一定天天去桑拿，乘機看看其他男人。誰知他的回答是：「我不可以這樣做，因我怕見到男人裸體會興奮，太尷尬了！」

作者簡介：

周顯，著名的炒股理論家，吃喝玩樂家，不著名的歴史學家、政治學家，過去還曾經當過社論主筆和武俠小說作者。

本文為作者觀點，不代表本媒體立場。

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對股市的三大判斷

 　近來對於股市的三個判斷是﹕

　第一，美國經濟進入滯脹期，股市也是。由於有通脹作出對沖，縱然加息，股價也不會大跌，不過跌二至三成，是難免。記得當年七十年代的Nifty Fifty，就好以前一排的新經濟股的炒法，最後只會是稍跌和進入長達十幾年的停滯，但在十幾年後，有一半公司可以拾回升軌。

　第二，沽空特斯拉，應有八成把握勝算。不過，當我講的時候，股價是865美元，現在則是630美元，雖然我的目標價是500美元，但已經失去了最甜美的一截了。

　第三，我雖然建議沽空特斯拉，但自己卻並沒有這樣做，皆因沽空利潤不高，買入理論上卻可升無數倍。所以，我的心水股票是思捷環球(330)，但估計要持有3年以上，相信很多讀者沒有這耐性。

　(資深投資人、合眾會會長 周顯)

https://www.hkcd.com/hkcdweb/content/2022/05/27/content_1346472.html

凱知樂因天線得得B而產生的乘數效應

近日最熱門的新聞，肯定是周一，旺角朗豪坊玩具店kkplus，有幼童弄跌了一個1.8米高天線得得B公仔，家長賠償逾3萬元「成本價」，引來了正反雙方的激烈討論：

有的人認為小童未成年，不應負有任何責任，有的人認為公仔的設計下盤不穩，容易跌倒，而且店子沒有足夠的提示或圍欄，保護不足，有的人認為家長犯上了疏忽的民事責任，有的人認為店子始終是遭到了損失，所以應該有人賠償……諸如此類，不一而足。

kkplus屬於上市公司「凱知樂國際」(2122)，有趣的是，發生了這樣的「醜聞」，翌日它的股價居然不跌反升，最高升了86%，而最後以升17%收市。這在一隻市值1.44億元的細價股而言，以今日的市況，算是很不錯的了。

這應了我一直以來的理論：在細價股的世界，壞消息好過無消息。最佳的例子是當年有公司聲稱收購瀕臨倒閉的亞洲電視台，其股票也升了一倍，皆因全港的報紙均都以頭條大幅報道，這就是最佳的股價宣傳。

試想想，當日看到的讀者至少有300萬人，只要1%按按股價，這1%之中，又有1%會買入股票，已經有300人了。平均每人買2萬元，已有600萬元。

表面看，600萬元似乎不多，但這是有乘數效應：一隻成交不大的細價股，突然多出了600萬元成交，股價至少也升上三至五成，這令到股票進入了十大升幅榜，而有很多股民是看著升幅榜去炒股票，是為之「炒momentum」，於是，這可把成交放大十倍八倍，自然也會進一步扯高股價。

當然，股民也不是笨蛋，股票的基本因素，也佔了極重要的因素。大家按股價的時候看到，如果公司市值不大，輸得去邊？

這好比在2012年，我在《蘋果日報》寫了當時叫「天年生物」的股票，當天升了2倍，我也百思不得其解，後來方才恍然大悟，這也是因為「乘數效應」。按：「天年生物」現已改名為「匯銀控股」(1178)。

今日的市況遠不如2012年，因此，「凱知樂國際」當日成交只有1,674萬元而已，但也已很不錯了。  

作者為小說作家、報社主筆、股票投資者，吃喝活樂的專家  

逢周一、三至五刊出

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港元和穩定幣的儲備和本位

先前說過，在聯繫匯率制度下的港元，就是一種穩定幣。反過來看，發行穩定幣的crypto公司，其就這方面的職能，等於是「貨幣局」，也即是香港的金管局。相比起金本位，穩定幣和港元都是「美元本位」的貨幣。

對於有本位掛鈎的貨幣，有一些重點是需要留意的：

我們當然知道，貨幣需要有儲備，宋朝和元朝時已有這概念，稱為「鈔本」。然而，這衍生出另一個問題：鈔票持有者可否把手上鈔票換回儲備的本位？

我們也當然知道，你可以到銀行或任何機構，把手上港元換回美元。你在加密貨幣的交易平台，也可以把手上的穩定幣出售，換回美元。

可這些只是你和銀行的私下交易，也是你和加密貨幣交易平台的買賣交易，好比你出售了股票，或者是賣掉了房子，買家付錢給你。可是，你卻不可以直接到金管局，要求把手上的港元現鈔換回美元，金管局睬你都傻。它只會同銀行交易，不會對散戶交易。

同樣道理，1971年前，美國也採用金本位制度，但它只對國家做兌換，而不對平民百姓。然而，像法國、德國這些大戶，在它的淫威之下，當然不敢直接大量兌換，就是要換，也要經過國家與國家之間的事先談判，方可提取。事實上，歐洲諸國存在美國的藏金，在提出要求提取後，也花了十多年，才能提取全部。

像內地以前的鈔本，包括了多種商品，例如白銀，也有生絲之類。當然，平民百姓也是不可以拿著鈔票去兌換，在當時的中國，也沒有銀行之類的私人大型機構，有地位和政府作出兌換談判。

二十世紀時，德國因貨幣崩潰，使用了土地來作為新馬克的抵押儲備，也即是「鈔本」，但人民也不可以用馬克來換取相應的土地。

換言之，本位和兌換是截然不同的兩個概念：很多本位只是一個概念，其儲備好比賭場的「泥碼」，是不可以兌換的。

說回穩定幣，說穿了，縱然它有儲備，而且還有會計師作出認證，證明了這筆儲備的真實性……雖然有的也被存疑，姑且不論。然而，這些儲備固然不一定全是美元，更加是不可兌換，因此，也是「泥碼」。

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芬蘭入北約﹕不吠的狗會否咬人？

芬蘭和瑞典申請加入北約，我本來以為，俄羅斯將因而暴怒，發出高度恫嚇，有分析員甚至認為，可能會因而在附近海域核試。誰知當芬蘭總統Sauli Niinistö和普京通電話講及此事，普京只是冷靜地警告說，加入北約並放棄芬蘭的中立地位將是一個「錯誤」。

查在這世上，只有9個「永久中立國」，分別是瑞士、比利時、奧地利、愛爾蘭、哥斯達黎加、老撾、土庫曼，還有就是芬蘭和瑞典，如果芬蘭和瑞典加入了北約，就只剩下7個。雖然，在今日的情況下，就算兩國被拒絕加入，恐怕也不能繼續算是永久中立國了。

和永久中立國差不多的還有「不結盟國家」，這是基於1954年開始的「不結盟運動」，其成員國奉行獨立自主的外交政策，不與美國或蘇聯兩個超級大國中的任何一個結盟，現在蘇聯當然已改為俄羅斯，當然也包括了中國。

這運動的參與者包括了120個成員國和17個觀察國，共55%的世界總人口，最大的一國是印度。說回普京不發怒的原因，一來可能是因他的主力正在和烏克蘭作戰，無暇處理瑞典和芬蘭……順便一提，瑞典和俄羅斯是世仇，當年曾經在北歐爭霸，以瑞典敗北告終。但現時由於波羅的海三國脫離了蘇聯，變成了兩者的緩衝，因此，瑞典入北約，對俄羅斯的威脅比不上近鄰的芬蘭。

二來，土耳其、匈牙利、克羅地亞、希臘等國可能反對兩國加入北約，既然不一定成事，也就用不著提早發怒。

三來，也是最危險的，就是咬人的狗不吠。要知道，普京是喜怒不形於色的人，當日在他入侵烏克蘭前夕，也還只是說是軍演，誰知卻來一個突襲，跌破了許多人的眼鏡。

我雖然不知道此事的後續如何，不過卻幾可肯定，普京不會在波羅的海進行核試，正如我不認為他會用核彈對付烏克蘭、波蘭、瑞典、芬蘭，皆因相距太近，自己也會吃虧。萬一他要入侵芬蘭，也不會採用烏克蘭模式，直接出兵佔領，最多只會採用中越戰爭模式，在北約正式批准之前，打一場懲罰性戰爭，給它教訓，並且削弱其實力……前提當然是要能打勝仗。  

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如何解決國家人口萎縮問題

5月14日，南京市房協的公眾號發文，說根據《中共中央國務院關於優化生育政策促進人口長期均衡發展的決定》的精神，以及在2022年2月出發布的《江蘇省關於優化生育政策促進人口長期均衡發展實施方案》中提出的「加強住房支持政策」，說「各地可研究制定根據養育未成年子女負擔情況實施差異化租賃和購買房屋的優惠政策，因此，為了推動改善生育二個孩子及以上家庭居住條件，生育二個孩子及以上南京市戶籍居民家庭，可新增購買一套商品住房，同時可享受相關銀行最優惠貸款利率等支持，其中的2個必備條件是：

一，夫妻一方或雙方為本市戶籍。

二，現家庭有二個及以上子女，且至少有一個未成年子女。

這政策的優勢，是鼓勵中產階級多生子女，畢竟，在全世界，願意多生子女的家庭要不是最富有的，就是最窮的，前者的人數很少，後者多生則加重了國家的負擔，因此，催谷中產階級多生子女，是全世界政府的共同願望。

然而，可惜的是，中產階級培育後代，高不成、低不就，偏偏是最能影響到其生活質素，因此也是最不願意生育的階級。故此，這也是全世界政府所難以做到事。

南京市政府的這項新政策，固然是其志可嘉，但恐怕成果有限。有網民笑言，問題是我們沒錢買房，更遑論是多買一套房！當然，這政策的目標對象並非這階層，而是有能力多買一套房子的中產階級。不過，當現時樓價陷於低潮，多買一個單位的吸引力雖然也有，但也並不太大，除非樓價回復穩定增長，才可增加這政策的吸引力。

另一個網民的說法是，我很想生，可是有能力買房子的時候，年紀已大，可生不出第二個孩子了！在這情況下，也許只能是放寬代孕、代母作為職業，方可解決問題。當然，我完全明白，代孕、代母作為商業行為，是殘忍的、不人道的、也不道德，可是，國家人口萎縮，長期而言，是生死存亡的生命線，必須盡力去死守，再說，代孕、代母也是對父母的財力保證，符合了「能者多生」的基本政策。究竟是道德更重要，還是民族存續更重要，這值得我們去深思。

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儲備和掛鈎 穩定幣的不穩定

儲備和掛鈎，是不同的兩個概念，卻又息息相關。

一種貨幣可同時同A貨幣掛鈎，卻又把B貨幣作儲備，這是完全可以，互不矛盾。例如港元同美元以1：7.8的匯率掛鈎，卻又買進了一些其他的貨幣，如人民幣，作為儲備，這也是完全可行的。

然而，香港金管局買進的人民幣資產，只是儲備的小部分，主要仍然是美元，否則，這可能會出現風險。

這就像當年張五常提出的，人民幣與一籃子物品的價值掛鈎，我認為不可行，皆因你不可能和A物品掛鈎而儲備卻是B物品，萬一被狙擊時，A、B兩種物品無法作出對沖，萬一出現了差價，其風險將無法計算。

我把這理論說出來時，一些人表示不能理解。碰巧日前穩定幣「UST」和其同系代幣「LUNA」的暴跌事件，為這作出了一個說明範例：理論上，「UST」作為與美元掛鈎的穩定幣，理應持有美元，作為儲備，以備對沖。

可是，其Terra創辦人Do Kwon卻買入了35億元比特幣，當比特幣價格急跌時，「UST」和「LUNA」的價格也因而大跌，無法作出對沖。此所以儲備和掛鈎的貨幣應該大致相同，否則無法作出有效保護。

我很懷疑，現時加密貨幣的老闆和操盤者，也許都是相關專家，但卻非貨幣專家，因而其製造出來的穩定幣，會發生結構性問題，其穩定性是堪虞的。

隨便舉個例子，有些有規模的穩定幣的儲備交由會計師作出審核，表面上很安全。可是，其實經營貨幣需要成本，也要有投資利潤，才能夠把局面維持，而且這些專業人士的薪水還很高。

大家不妨看看，金管局究竟花了幾多錢、請了多少人，但如果不花這些錢、請這些人，根本賺不夠充足的利潤，去維持一隻穩定幣的成本……幾天前我在本欄已說過，和美元掛鈎的港元，就是一隻穩定幣。

我幾乎肯定，現時所有加密貨幣交易平台的所謂美元掛鈎「穩定幣」，縱然十分老實，不在其中「偷錢」，但在其營運過程中，要不是存有大量非美元資產的儲備，因而構成了結構性的「不完全對沖」，要不，就是因存在太多美元而不懂操作，因而蝕本。

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儲備必然要用流通性高的資產

我絕對不是加密貨幣的專家，相關知識好不了牛頭角順嫂多少，我也不是匯率專家，這些專業的技術性知識和相關法律，只有銀行和金管局的高層才能掌握。不過，由於寫了《貨幣密碼》，對於貨幣的基本原理，倒也略知一二。本文正是試圖從基本原理去略述穩定幣之所以穩定的基本原理。

基本上，任何人都可以生產一隻貨幣，正如任何人均可以製造NFT，但有沒有人接受你生產的貨幣來作為貨幣，就是另一回事了。

如果是一個政府，這很容易，立法承認這是合法貨幣，就成了，表面上是這樣。可是，這回事要有人願捱，才有人去打：如果這是全無價值的東西，就是政府立法，也沒有用，它必須有點真正的用途。

在古時，政府發行紙鈔，所用的方法，是接受它作為交稅。於是，鈔票便有了價值，就算沒有立法，也會因這「用途」而有了基本價值。美元作為完全沒有儲備支持的「法幣」(fiat money)，也是因為美國政府接受它作為支付政府費用的工具，因而有了價值。

換成了今日的加密貨幣，不少發行商也是藉著提供了某些「用途」，因而令到其有了價值。

可是，單單靠著政府的接受支付，這「價值」還不夠穩固。於是，人們又可加上別的價值，例如說，擺放另外一些有價值的事物，例如黃金呀，來作為支撐貨幣價值的「錨」，這就是「儲備」。

貨幣的儲備不一定也是貨幣，可以是別的有價值的東西，例如說，在1923年，德國馬克崩潰後，便使用了國家土地，來作為新的馬克的儲備，照樣行得通，成功把馬克的幣值穩定了下來。

然而，如果市場不相信，也是沒有辦法，皆因土地不容易出售，可能要一些時間才能賣出，但匯價一旦受沽，只需幾天，貨幣便會崩潰。不過，雖然遠水不能救近火，有遠水也總比沒有的好。

更佳的方法，是這些儲備是一種流通度很高的貨幣，例如美元，當危急時，就可以拋售它，買回自己的貨幣，從而捍衛自己的匯率。所以，國家的儲備必然是流通性很高的資產，最佳當然是美元。再續。  

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笨得相信穩定幣真的穩定！

日前，由區塊鏈公司Terra發行的穩定幣「TerraUSD」(UST)和同系代幣「LUNA」價格暴跌，形成了一場規模不小的「幣災」。

事實上，這是一系列事件的一部分：在這之前，Terra創辦人Do Kwon買入了35億美元的比特幣，由於比特幣等加密貨幣的價格大跌，因而引發了「UST」和「LUNA」的暴跌。在股票的世界，這種「火燒連環船」的情況不時發生，不難理解。

比較難以理解的是，「UST」和「LUNA」的結構：「UST」是「演算法穩定幣」，跟「LUNA」以1：1掛鈎，再透過母公司Luna Foundation Guard在市場透過美元買賣「LUNA」，去維持價格。

「LUNA」究竟跌到甚麼慘況呢？我用了一個比喻：我不去趁低吸納的原因，是因為它的價格是小數位後很多個零，我數不來也怕數錯，因此「不敢」去買。然而，有些膽大包天的朋友，用「刀仔鋸大樹」的態度，買入少少博反彈，也賺了不少錢。

在市場上有很多隻和美元掛鈎的「穩定幣」，例如「TUSD」、「USDC」、「BUSD」、分別由很有實力的交易平台去發行，但事態發展得太過驚嚇，近日加密貨幣市場也正陷入大熊市，在證券市場上市的大型交易平台的股價跌了八成，自身難保之下，人們開始質疑「穩定幣」的穩定性。

如果用最簡單的方法去解釋甚麼是「穩定幣」，我會直接地說：「港元也是穩定幣的一種。」

執筆之時，正值美元加息、匯價堅挺，因而把全世界的資金扯往購買美元，由於港元和美元掛鈎，因此港元幣值相對穩定。然而，也由於太多美元匯出，觸及了聯繫匯率的「弱方保證」，金管局在7.85元的價位，也用美元儲備來接了不少港元。

因為美元強勢、港元弱勢，有不少悲觀的人，或反中分子，認為港元美元的聯繫匯率必然會脫鈎。這裡姑且不去討論此說的荒謬性，只是藉此指出：如果連港元也不排除脫鈎的可能性，相信「穩定幣」真的「穩定」的人，可未免太笨了！  

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海權和陸權

有所謂的「海權論」，也有所謂的「陸權論」，其實，這兩者可以用一個更高的層次，去統一起來﹕只要能結合最多的陸地的國家，就能取得最大的勝利。

查實海是甚麼也沒有的，就是「海權」，例如英國人，也要著陸，在陸地生存。海洋是人類連接陸地的路徑，廣義上看，和陸地上的道路沒有分別。

陸地的最大障礙，是道路不平坦，在遠古時代，要去一處地方，海路遠比陸路更近。所以，我們可以見到，最早的人類文明，是在埃及和兩河流域，兩者都是「大灣區」，皆因划獨木舟便可到達。在埃及，即有畫有很多獨木舟的圖畫。

到了後來，發明了輪子，令到陸路可以暢通起來，漸漸和水路分庭抗禮起來。不過，輪子雖然簡單，但車子不容易上坡下坡，而且，開鑿道路也不容易。然而，從另一方面看，遠洋的技術還未發明，所以和輪子也有競爭。

不過，船舶的製造技術也長進了，所以渤海和地中海的文明也出現了。地中海比較大，連接比較困難，但其所能連接的陸地比紅海和波斯灣多得多，因此，當航海技術進步到可以連結地中海後，埃及和兩河流域的文明就給比了下來。至於伊朗/波斯，優勢則是同時有裏海和波斯灣的連結。

在中國，由於有渤海文明，山東/膠東半島、以及朝鮮半島的連結，直至漢朝未年，山東地區都是中國最繁榮的地區。在這之後，由於道路技術的發達，陸路文明又漸漸蓋過了海路。

這直至哥倫布時代，發明了遠洋航行的方法，大西洋兩岸因而成為了其後幾百年最繁榮的「大灣區」，也即是英國、法國、西班牙、葡萄牙。

輪船先發明，其後是鐵路，但時間差不了太多。前者歐洲人可直接來到亞洲，後者則令到陸路可以連結起來，令到陸權興起，如德國。可是，鐵路的建造成本太高，像英國、日本、德國這些國土不大的國家，反而更容易盡用地利，最快把整個國家連接起來。又或者是像美國這樣富有的國家，才有財力以短時間建立全國的鐵路網。反而俄羅斯、中國、印度這國土大、人口多、財政窮的國家，則難以全國連接。

由於歐洲的縱深不足，到了十九世紀末年，「大西洋大灣區」已差不多把地力潛力用盡了。到了二十世紀，太平洋航線的利潤已漸漸高過大西洋，這從加州、日本的崛起，可見一斑。畢竟，亞洲/太平洋/印度洋的人口和土地，遠比大西洋高，再說，歐洲沿海路去遠東，及不上由美國去那麼方便。

二十世紀的另一發明是汽車，令到陸路交通更加方便。美國由於陸地國土巨大，兼且人口多，早在十九世紀末期，已賽過歐洲，成為世界第一大國，到了二十世紀，拋離更遠了。

至於二十一世紀，其實只是二十世紀的延續，除了互聯網之外，並沒有甚麼太大的進展，但已發生了一百年的進程，仍然在持續著﹕太平洋已遠遠超過了大西洋，雖然海路和陸路也沒有突破性的技術發展，但畢竟，陸路的開發成本高，然而一旦開發了之後，持續運作的速度快、成本低，長期而言，又贏過了海路。這過程十分緩慢，但一直在進行著……

作者簡介：

周顯，著名的炒股理論家，吃喝玩樂家，不著名的歴史學家、政治學家，過去還曾經當過社論主筆和武俠小說作者。

本文為作者觀點，不代表本媒體立場。

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買面子的故事(二)

因為老人癡呆，寫了「一」後，忘記了寫「二」，今天補完。

日前講了富豪們用錢來「買面子」，其中最有效的方法，是做慈善，不過這實在太花錢了，也有比較實用的方法，例如「入會」。

在香港，最難入的私人會所，當數「香港會」(Hong Kong Club)。我去過吃飯、酒吧、打啤牌，沒有甚麼特別的，就是特別難入，另一就是不准穿牛仔褲，所以我常常進不了。

這會所是專門給統治階層用的，是高官、議員、富豪的meeting place，在這裡碰到過太多權貴，不過心裡想，在這地方談事情，不就把所有的秘密被人看到和偷聽到嗎？為何不到偏僻的地方談呢？

小時候，最聞名的，就是鄉村俱樂部，我也不明白它有何特別的地方，地方不太大，也沒有高爾夫球之類的特別玩意。也許，以前的豪宅沒有甚麼豪華club house，所以才來這裡吧。

高爾夫球會、遊艇會各有特殊用途，有一些會所如五陵會、上海總會、順德聯誼會、Cipriani等，除了吃飯，沒有甚麼功能，不過飯菜都幾好食，值不值得入會去食，就見仁見智了。

最多著數的，當然是馬會，所以要遴選會員推薦，方能入會，甚至不時爆出人們用賄賂來設法入會。然而，一來養馬已不像幾十年前般流行，二來由於著數太多，很多不夠水平的人為了「尋租」而入會，因而身為會員，漸漸不像以往那麼光采了。

至於現在，最有面子的，是能去有名餐廳吃飯。

受到了日本的影響，現時最有名的高級餐廳，都是一位難求，而且，還只招呼熟人，生客完全不接受訂座。換言之，是店大欺客。有一位萬億富豪親口對我說，他的身體狀況不佳，但為了在東京的Sawada等吃壽司，在路上徘徊了15分鐘，皆因店子必須準時入席，但又不肯提早開門，因此食客必須在門外等待。

日本固然不必說，在香港，要想吃崩牙成，訂位已至今年底，而且還不接受明年的訂位。大班樓也要排幾個月，至於你想吃大師姐的家宴……只招待熟人，而且宴客的是她本人，請埋你食，問你服未！ 

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俄羅斯因說希特勒是猶太人而惹禍

日前，俄羅斯外長拉夫羅夫接受意大利一電視台訪問時，為了證明烏克蘭總統澤連斯基雖是猶太人，但這並不表示澤連斯基不是納粹，因而指出：「希特勒也有猶太血統，所以他(澤連斯基)的論點毫無意義。」 

雖然他也頗為小心地加了但書：「如果我記憶正確，或許可能是錯的……」但這仍然引來了以色列政府的強力抨擊，其外長拉皮德形容拉夫羅夫：「不可饒恕且可惡，也是可怕的歷史錯誤。」

以色列總理貝內特甚至說：「這種謊言是為了將歷史上最可怕的罪行歸咎於猶太人自己，從而讓壓迫猶太人的人擺脫責任。」

由於以色列和俄羅斯向來邦交甚睦，這事件極度嚴重，普京因而要公開親口道歉，為拉夫羅夫的失言認錯。

查希特勒的祖母42歲時，在一名猶太富翁的家中打工，在這期間懷孕，生下了父親不明的私生子，這就是希特勒的父親。因此，希特勒的父親究竟是不是猶太人，連他自己也說不上來。

2010年，英國有人從希特勒的39名親屬抽取了血液，作出基因檢查，發現有「E1b1b」，這在猶太人中，非常常見，不過也常見於非洲黑人。

由於單看膚色，希特勒應該不大像有黑人血統，因此，他的確很大可能是猶太人。

拉夫羅夫也引用了一句話：「有睿智的猶太人說過，最熱衷於反猶太的人通常是猶太人自己。」

中國唐朝的詩人司空圖寫的《河湟有感》也有說：「漢兒盡作胡兒語，卻向城頭罵漢人。」

在中日戰爭時作漢奸，對於欺壓漢人，比日本人更加「盡責」。在英國殖民地時代的香港，高級華人對著一般老百姓，說起英文時，比起英國人更加自覺高人一等，甚至在香港回歸後，依然如此，也司空見慣了。

簡單點說，究竟希特勒是不是猶太人，是政治問題、政治答案，而非歷史問題，更加不是基因問題、科學問題，因此，以色列的總理和外長，以至於俄羅斯的普京，都只能用政治來回答。要知道，在國際政治上，猶太人就像老虎屁股，摸不得。

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希特勒的師傅是美國、邱吉爾是英國罪人

如果你看過希特勒寫的《我的奮鬥》，將可發現，他一直以來的大戰略，是為爭取「生存空間」，而在德國的西方，非但繁榮，而且人口密集，根本沒有生存空間。真正的空間，是在地大物博、資源豐富的蘇聯。只要把「劣等」的斯拉夫人統統殺光，霸佔其土地，才可以為「優秀的德國人」取得生存空間。

這當然不是希特勒的個人發明，而是取材自他向來羡慕的美國，便是把印第安人統統殺光，才成就了當時世界最強的美國。換言之，德國的出路，只有一條，就是效法十九世紀時的美國，把斯拉夫人像印第安人般全部殺光，便可以成就偉大的德國了。

所以，當希特勒合併奧地利和侵略捷克，英國和法國不為所動，而英國首相張伯倫的綏靖政策，是正確的，皆因他們也看了《我的奮鬥》，判斷希特勒的對象是蘇聯，不用自己動手。

直至到了1939年，德國和蘇聯居然簽了互不侵犯條約，然後瓜分了波蘭，這才令到英國和法國大吃一驚，因為害怕德蘇結盟，和德國宣戰。張伯倫因而換上了主戰的邱吉爾，後世以為張伯倫是笨蛋，實際上，真正的笨蛋是邱吉爾。

事實上，希特勒1933年在上台之後，已經拒不執行一次大戰戰敗後的和約，這證明了，條約在他的心中，不如一屁。後來的發生的事也證明了，德國將撕毀與蘇聯簽的互不侵犯條約，入侵蘇聯，履行《我的奮鬥》的內容，效法美國的殺人侵地，殺光斯拉夫人，侵佔其2,000多萬平方公里的領土。

正因英國和法國不識趣地向德國宣戰，德國才迫不得已地，先收拾了這兩個外強中乾的所謂「大國」。然而，德國已對兩國手下留情：在敦克爾克大撤退時放了水，轟炸英國半途而廢，雖然佔領了巴黎，但對維琪德國給予了很大程度的自治……

英國和法國的正確策略，是先等待希特勒去對付蘇聯，打至半途，才向德國宣戰。事實上，美國向來都是使用這策略：讓笨蛋先出手，自已坐吃漁人之利。

英國在一戰時，國力消耗了一半，到了二戰，全耗光了，造成了今日的慘淡局面。邱吉爾當然是千古罪人：他如果明白自己的國力，不妨獨善其身，任由德國侵略蘇聯，自己只保住既有的殖民地，雖然比不上德國，但至少可保住亞洲的殖民地。

要不，也等到德國和蘇聯打上一輪，才後發動手。到了這時，英國和法國再笨，也可知希特勒完全不講承諾，絕對不會讓德國閃電地繞比利時來搗破馬其諾防線。再說，這時是以三敵一，而非被德國逐個擊破，形勢也會好得多。

從英國把邱吉爾這千古罪人當成英雄般記載，已可知這個民族多麼愚笨，是沒救了。

作者簡介：

周顯，著名的炒股理論家，吃喝玩樂家，不著名的歴史學家、政治學家，過去還曾經當過社論主筆和武俠小說作者。

本文為作者觀點，不代表本媒體立場。

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能否憑HMVOD視頻再創風雲？

5月5日，可以說是「蕭定一日」﹕

他父親的旗艦上市公司「易還財務投資」(8079)，因出售給有「蟲草大王」之稱的「仍志集團」主席陳恩德，股價大升89%，當日升幅榜中排名第2。

「易還財務投資」除了財務公司外，現時經營4間人民超市，「仍志集團」的主業則是健康食品，估計這2間公司應有經營上的協同效應。

至於陳恩德本人，則是「御藥堂」的前老闆，在把「御藥堂」推上創業板上市、再轉主板後，於2019年的大亂之前，及時賣掉。現時這公司已改名為「順騰國際」(932)。

陳近日最有名的事蹟，是炮轟TVB阻止藝人李佳芯(Ali)出席他旗下產品的活動，憤而抽起在TVB的廣告，轉投ViuTV，涉及金額逾千萬元，這證明了他的財政實力依然強橫。

當日升幅榜排名第三的股票，是「中國創意數碼娛樂」(8078)。這公司以前是蕭定一的旗艦，拍過不少有名的電影，如《3D肉蒲團之極樂寶鑑》、《一路向西》、《29+1》及《西謊極落之太爆太子太空艙》等等。現時蕭定一仍持有5.71%，詳情不明。

現時蕭定一的戰鬥主力，應是「HMVOD視頻」(8103)，但在交易所網站「披露易」卻看不到任何相關資料，待考。然而，可以肯定的是，暫時VOD仍然是視聽娛樂增長最快的板塊，而「HMVOD視頻」花樣多多，主打港產片，也是香港第一間提供「裸眼3D」技術的公司，如此貼地、咁新技術，完全是蕭定一的手影。

看蕭家的布局，似乎是想把餘子放棄，集中力量，專攻「HMVOD視頻」。據我所知，蕭定一已把所有的債務重整完畢，現時財務狀況健康，只等待市場回復狀況，便要大展拳腳。

要知道，蕭家並非沒有打過逆境牌，2000年的那一役，輸得比這一次更慘烈得多，可是蕭若元、蕭定一父子沉著應戰，不出幾年，又打出了一個江山，全盛時期有幾隻殼、幾億元現金、幾盤生意，總資產十幾億元，還多過1997年時的高峰。誰敢說，這一次他們不能再起風雲，更創高峰呢？ 

https://www.am730.com.hk/column/%E8%B2%A1%E7%B6%93/%E8%95%AD%E5%AE%9A%E4%B8%80%E6%97%A5-%E8%83%BD%E5%90%A6%E6%86%91hmvod%E8%A6%96%E9%A0%BB%E5%86%8D%E5%89%B5%E9%A2%A8%E9%9B%B2-/319459

買面子的故事(一)

錢不是一切，除錢之外，還有「軟實力」，也即是「面」，同樣重要，所以很多人發財之後，便要立品，企圖得到面子，以配合自己的財富身份。

最簡單也最歷久不衰的作法，當然是慈善，但這實在成本太高。香港的第一大慈善家應是李嘉誠，歷年來捐了超過300億元。我估計，他的真實身家，沒有1萬億元，也有幾千億，捐幾巴仙的身家，其實都幾重皮，沒有太多人願意負擔。

再說，以李嘉誠的身份地位，縱然不捐錢，也不會影響到其面子。但這是特例，不在本文討論之列。

不過，要玩捐款，有時也不一定如願。我認識有朋友，作為股票莊家，想捐錢給香港大學，香港大學想一想，還是拒絕了。當然，世上還有其他的機構，是接受冠名捐款的。

這證明了，捐款給甚麼機構，以及對方接受不接受你，也是面子的一種。例如胡應湘把「合和實業」的股份，送給母校普林斯頓大學，袁天凡蓋了母校芝加哥大學在香港的大樓，都是面子的表現。

如果玩慈善捐款，最有效的方法，是加入慈善機構，除了可以獲得主席、總理之類的位子之外，還可以認識朋友，要知道，交朋結友也是面子的一種，而且認識了朋友，還可以多做生意，甚至可以騙騙財，有時候，一本可以賺得數十利。

不過，加入慈善機構也要講面子，聽說最有面子的是東華三院和保良局，前者由於太有錢，講明要加入者必須參加慈善活動，不准付錢了事。

有關這兩個機構，最有名的，當然是《歡樂滿東華》和《星光熠熠耀保良》，在我還有看電視的年代，也有捐過錢給它們。不過據說當日捐款多少，早已被人「圍飛」圍乾了，因此必然會破紀錄，電視觀眾的捐款，只是錦上添花而已。

如果你有本事，也可以一毛錢不花，也能加入慈善機構，只要你能找到朋友捐款，滿足配額，便可免費當主席、總理了。

更經濟實惠的，是加入扶輪社、獅子會之類，會員有大量專業人士，也是擴大社交，增加面子的良方。我雖沒有任何慈善機構的身份，但也不時在盛情難卻之下，參加相關的飯局，通常難免作出小量捐款，「飯錢」不菲。

https://www.am730.com.hk/column/%E8%B2%A1%E7%B6%93/%E8%B2%B7%E9%9D%A2%E5%AD%90%E7%9A%84%E6%95%85%E4%BA%8B-%E4%B8%80-/319217

Netflix公司文化令它無險可守

大半個月前，串流媒體巨人「Netflix」公布本年第一季業績，出現了十多年來第一次訂戶流失，戶數達20萬戶，並且預估本季付費用戶還會再大減200萬戶。

這令到華爾街擔心「Netflix」長遠未來的成長潛能，因而令其股價單日插水，大跌超過35%。看紀錄，「Netflix」的史上最高股價是700.99(美元，下同)，執筆時只是百多元，而且美股還進入熊市，這一隻曾經顯赫一時的股票，很可能已「無得救」了。

除此之外，多家也提供串流服務的公司股票，如「迪士尼」、「Roku」、「派拉蒙」、「Discovery」等等，也陪跌了幾個巴仙。

查實早在幾個月前，已經有人預測，在《魷魚遊戲》完結之後，不排除會出現退訂潮，果然一語成讖。

「Netflix」把這歸咎於新冠肺炎疫情期間，訂戶數量激增，「掩蓋了真相」，以及有1億訂戶將密碼分享給親友，以致未付費就能觀看節目，而它正在設法修補這漏洞。

所謂的「掩蓋真相」，只是代表了「Netflix」先前太過成功，因此才會遭到現時的「挫敗」，然而撇去了其跌幅，單單看這十多年來的發展，已證明了「Netflix」是一間非常優秀的公司。

然而，正如我常常說，財經演員不能靠貼士準來招徠觀眾，電視台也不能靠好節目來吸收訂戶，而必須像當年的TVB般，造成慣性收視，不管節目有多爛，就算是畫面漆黑一片，也有人去看，這才叫成功。

另一方面，當「Netflix」的業績公布後，許多人持有的股票選擇權也因而價值縮水，因而內部醞釀離職潮，大失士氣。

根據其創辦人Reed Hastings的說法，是把公司形容為一個雲集明星球員的團隊，從不講求情感，「我們不是一家人」，所有人只是為達成目標共同奮鬥，付錢就是為了請來最優秀的人才，2020年薪資中位數達到219,577元。

這種管理方式，在上風時士氣如虹，戰無不勝，可是一旦打下風牌，就會很快分崩離析，無險可守。這就是「Netflix」現時的狀況。

https://www.am730.com.hk/column/%E8%B2%A1%E7%B6%93/netflix%E5%85%AC%E5%8F%B8%E6%96%87%E5%8C%96%E4%BB%A4%E5%AE%83%E7%84%A1%E9%9A%AA%E5%8F%AF%E5%AE%88/319009

沽特斯拉 買思捷

 　近來把不少持有了很久的股票沽出了，算是清清存貨，希望在新的特首、新的年代有新的開始。

　不過，我也有買入一隻股票，同時沽空一隻股票，算是近月以來，比較少數的投資活動。

　沽空的股票名叫特斯拉，是美國電動車股，理由很簡單：一周前，我發現前首富蓋茨正在沽空現首富馬斯克的這隻股票，這一場新舊首富小決戰，我雖然認為馬斯克的智力不在蓋茨之下，但是蓋茨畢竟全職炒股票多年，水準應遠勝馬斯克。

　買了的股票叫思捷(330)，理由是莊友堅全力搞這公司，而且剛剛轉虧為盈，應該不會曇花一現，而會是有一段增長的時間，所以這股票是準備長摣3年。

　說穿了，這兩隻股票都是賭心理。正如我常常說，財技炒股法也不過是賭心理而已。

　資深投資人、合眾會會長 周顯

https://www.hkcd.com/hkcdweb/content/2022/05/12/content_1343448.html

金融公司的四大賺錢法門

金融市場有很多五花八門的產品，這裏先不論，但講到開金融公司，賺錢的方法一共有四種：

第一種是賺佣金，例如證券行，這作法表面上最正路，但賺錢也最少，除非遇著大牛市，或者是像港交所般，有著政府的專利，否則非但很難賺到大錢，甚至很容易輸錢。今日的證券行之所以經營困難，正是因此。

第二種是賺差價，套戥也是其中一種。例如銀行的原始業務，便是賺取存戶和貸戶之間的利息差，保險公司理論上，也是賺取保費和實際賠償金額的差價。你買賣黃金、貨幣等，也要付出買賣的差價。

第三種是賺贏輸，你去賭場，又或者是炒賣倫敦金、外匯之類，就是和客戶對賭，你贏我輸，我贏你輸。

第四種是賺流水，也即是流通，龐氏騙局就是其中的一種。當然，如果你是巴菲特，從保險公司得來的頭寸，是可以藉此作為本金，用來賺錢，但有這本事的人並不多。

好了，現在比較以上四種伎倆﹕賺佣金、賺差價，當然比不上賺贏輸，這好比做疊碼的利潤比不上開賭場，因此，疊碼仔變成了和客戶私下對賭，是為「底面」。這樣下來，傳統賺佣金的疊碼仔就被擠走了。

如果是賺贏輸，那還要等到對方把錢輸掉了，你才可以收到錢，這太慢了。但如果是龐氏騙局，只要對方「入金」，有入無出，你便可以收錢，利潤當然也深得多。

於是，賺流水的人，如龐氏騙局，可以提供比賺贏輸的人更好的條件，以吸引客戶。例如說，賭廳可以提供月息1%的利率，給那些存錢在此，以及贏了錢的客戶，以吸引他們不去提取贏了的錢。反正，只要錢不離開自己的手裏，也不過是一個數字，給對方多少利息，也沒相干。

這不待言，在幾十年前，人們開銀行，目的也不過是把存戶的錢來借給自己使用，只要投資升值，就是一本萬利的生意。論到風險，借錢給自己的風險，隨時低過借錢給客戶。所以，到了最後，如果沒有監管，只有龐氏騙局才能提供最佳的條件。這也是「劣幣驅逐良幣」。

作者簡介：

周顯，著名的炒股理論家，吃喝玩樂家，不著名的歴史學家、政治學家，過去還曾經當過社論主筆和武俠小說作者。

本文為作者觀點，不代表本媒體立場。

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沽空特斯拉贏面高達八成

我終於發現了一隻贏面超過八成的股票，就是沽空「特斯拉」(Tesla)。

「特斯拉」是一隻人所共知的股票，用不著多說。它的史上最高價是1,243.49(美元，下同)，執筆時是八百多元，已跌去不少，但市盈率仍然超過一百倍，究竟是不是高估了，得視乎其增長：

如果它在未來幾年，維持不到高速增長，絕對不可能維持這高市盈率。然而，現時電動車市場正處於戰國時代，強敵環伺，究竟它可不可以繼續獨佔鰲頭，也實在難說得很。

以上分析，誰都知道。問題在於在4月22日，馬斯克在推特中向蓋茨發問，究竟後者是否正在沽空「特斯拉」。有趣的是，他把事件拉涉到環保議題，皆因電動車是環保工業。

終於，到了5月5日，蓋茨在BBC的訪問中指出，沽空「特斯拉」只是為了「分散投資」(diversifying his investment)，不消說，也認為這舉動也和環保扯不上關係。

在我的心目中，蓋茨永遠是最聰明的人，也是我認為在世上唯一比李嘉誠更勁的人，正如巴菲特說過，他本人只是在投資方面特有天分，但蓋茨卻是每一方面的天才，就是賣花生，也會發達的那種人。

所以，蓋茨作為巴菲特的最好朋友，常在一起打橋牌，他不會不懂得投資。作為科技界的領頭人物，他也不可能不深知電動車市場和「特斯拉」。如果他沽空「特斯拉」，相信這股票已是「瓜多過菜」了。

事實上，假設蓋茨是在4月22日前幾天開始沽空，現時已有15%至20%的利潤。當然，他的胃口不應這麼小，這麼少的利潤也不足以構成護城河，個人認為，「特斯拉」的股價最少要見500元至600元，蓋茨方有足夠的「沽空緩衝」和利潤。

就算跌到了這價格，而「特斯拉」的利潤再有增長，也不過是回到了合理的市盈率而已。

你會問：「你這種算是股票分析嗎？」我的回答是：「在《賭神3之少年賭神》中，由鍾景輝飾演的大奸角靳能，有3門絕技，分教給3名弟子。一是落汗(即下記號)，二是用頭髮換牌，三是估心理。賭神高進正是學了最勁的一門：賭心理。」 

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香港應效法內地的勞動課改革

日前，內地教育部正式印發《義務教育課程方案》，將勞動課從原來的綜合實踐活動課程中完全獨立出來，正式成為中小學的一門獨立課程，包括了日常生活勞動，如清潔與衛生、整理與收納、烹飪與營養、家用器具使用與維護，生產勞動，如農業生產勞動、傳統工藝製作、工業生產勞動、新技術體驗與應用，服務性勞動，如現代服務業勞動、公益勞動與志願服務等。

這在教育而言，當然是革命性的改革，皆因現時的教育內容完全不切合實際用途，教出來的學生，高分低能，低分也低能，完全是學無所用，教也不知教些甚麼。

要知道，現時的教育內容，源自古代，那時候，讀書的人不多，識字率很低，因此，人們唸書的出路，就是當統治階層，要不，也要當統治階層的助手、書記之類，例如古時縣官的師爺，又或是西方的政府官員，又或者是科研人員，諸如此類。

因此，古時教的文科，是博雅教育，如文學，歷史，哲學，令學生有高雅的品味，可與貴族溝通，以及撰寫文書，還有是構造出同一意識形態，擁護同一價值，有利於參與統治過程。要不就是學科學，成為科研人員，也可以為國家做事。

然而，在普及教育的今天，絕大部分的學生，終其一生，都無法參與統治階層，例如一名的士司機，一名售貨員，一名服務員，也會唸到中學畢業，學習以上的課本內容，又有何用？

反過來說，就是權貴子弟，在中小學時段，學習日常生活勞動、生產勞動、服務性勞動，對其人生也是有利無害。要知道，在外國，權貴子弟往往特意去當兵，也是為了學習生存伎倆。

總括而言，勞動課的改革，是中國政府的一大德政，香港特區也應該效法才對。

作者簡介：

周顯，著名的炒股理論家，吃喝玩樂家，不著名的歴史學家、政治學家，過去還曾經當過社論主筆和武俠小說作者。

本文為作者觀點，不代表本媒體立場。

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中、俄、印是唇亡齒寒的關係

這一次俄烏戰爭，最大的受害者當然是烏克蘭，其次就是歐洲，至於最大受益人，很多人說是美國，皆因一可以打擊俄羅斯，二可以收割歐洲、日本、台灣等盟友，讓其在政治上和在經濟上更傾向自己。也有人說是中國，理由是這可稍緩美國的打壓，以及使得俄羅斯更靠向自己。

然而，真正的最大得益者，是印度。原因很簡單，中國和美國對於烏克蘭事件，均有或多或少的付出，例如美國要免費供應軍需，中國則受到西方的政治壓迫，迫其靠邊。

然而，印度卻不費分文，卻成為了多方拉攏的對象，收到厚禮不在話下，甚至還大發戰爭財，例如用廉價買了不少俄羅斯石油。

可是，西方雖然對印度多方拉攏，不過印度卻由始至終，沒向西方靠攏，反而繼續和俄羅斯維持友好關係，甚至當俄烏戰爭爆發後，和中國的關係也改善了不少，這又是甚麼策略呢？

第一當然是印度立國以來一貫的不結盟政策。第二是它和俄羅斯的友好傳統，遠在對西方之上。從蘇聯時代以來，兩國已從來有軍事和經濟上的交易，友情比和西方深厚得多。

第三則是夾在兩者之間，左右逢源，肯定比單靠一方的利潤高得多。這好比兩個男人搶著追求一位女子，女子也一定可得到更多的禮物。

反過來說，自從1991年的蘇聯解體以後，西方盟友對美國的利用價值大減。到了2008年金融海嘯以來，好比男友沒錢了，反向女友們索回金錢，收割韭菜，其西方盟友沒一天好過，也是有目共睹。印度看到眼裏，心中有數。

第四是很多人忽略了的，就是美國是世上第三大人口大國，僅次於中國和印度。今日中國的經濟發展雖快，但人均收入仍然遠遠不及美國，之所以能夠成為美國的第一號勁敵，唯一的原因，是倚仗其14億人口。

假如中國被美國擊敗了，後者的下一個目標，必然就是印度。事實上，美國對於印度的種姓制度、宗教壓迫、社會不均，看不順眼已有多年。不消說，最難忍受的是印度居然不向自己埋堆，不當自己的小弟，任由自己宰割。

印度人也不是笨蛋，唇亡齒寒的道理，它不可能不明白。

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英國吃核彈打擊 滙豐銀行倒霉

4月20日，俄羅斯成功試射可攜帶核武的洲際彈道飛彈「薩爾馬特」(Sarmat，RS-28），它可搭載十枚大型熱核彈頭或16枚小型熱核彈頭，或兩者結合，每一枚彈頭能瞄準不同的目標，射程約9,978公里。由於這飛彈是用來取代蘇聯時期的「撒旦」(R-36 Voevoda)飛彈，所以也被稱作「撒旦2號」。

4月26日，俄羅斯外長Sergey Lavrov表示，烏克蘭局勢有爆發第三次世界大戰的「真實危險」，指「北約提供武器給烏克蘭，等於是與俄國打代理人戰爭」。翌日，俄國官媒名嘴、主持人Vladimir Solovyov與俄國聯邦航太局局長Dmitry Rogozin在節目上連線電訪，討論到在北約中最反俄的英國，其行徑變得「十分野蠻」，並且恫嚇說：「事實證明，一個薩爾馬特可以夷平一個英國。」

事實上，英國擁有的核武器數目大約是200枚左右，比不上中國和法國的300枚，當然更遠比不上美國和俄羅斯的約6,000枚。不過，它多過印度和巴基斯坦的100多枚，以及朝鮮的幾十枚。至於以色列，則有幾十枚至幾百枚之間，保持神秘。

俄羅斯一直以來的立場，是在自衛的大前題下，不排除可先發制人，率先使用核武器。觀乎現時的局勢，它和法國、德國的關係不算壞，故此不會對它們使用核武。波蘭、烏克蘭，以至整個東歐在地理上太過接近，使用核武，尤其是不止一枚，自己也會波及。再說，這些國家的軍事實力也不算強，殺雞不用牛刀。所以，俄羅斯先發制人的目標，不是美國，就是英國。如果打的是美國，幾乎必然招致報復，結果必然是俄羅斯的永久滅亡，美國則有小半個被摧毀，一死一重傷。

可是，如果打的是英國，一來英國的防導彈能力不夠強，不足以攔截大部份的導彈。二來英國的二次打擊力不強，還擊力量有限。三來它也沒有戰略縱深，國人無路可逃……俄羅斯還可以留下蘇格蘭不打，讓它有宣佈獨立的機會。

這樣子，就留下一道難題給美國：應該為盟友報復，打垮俄羅斯，但自己也被對方的二次打擊能力拼個同歸於盡，任由中國成為世界第一大國，抑或是忍字當頭，犧牲盟友？

總之，算來算去，萬一俄羅斯真的要使用核武器，最大的可能對象，就是英國。當然，這不會是可見未來可能發生的事，然而，假如俄烏戰爭中，俄羅斯失利，英國又不知好歹，甘心當美國的爛頭卒，咄咄逼人，這就很難說了。

英國遭殃，由於大量港人已移居當地，也有不少港人子女在當地唸書，港人絕對是損失最大的群體。況且，英國最大的銀行就是滙豐控股，然而，滙控的大部分股東均是香港人，不少香港人的身家財產，均繫於它的身上。雖然，近年滙控的倒行逆施表現，已傷透了不少港人的心，不過，一旦它倒霉，港人也絕對不會好過。

最理想的狀況，當是滙控把亞太區的業務分拆上市，把政治/軍事風險作出隔離，至少不致於火燒連環船。除此之外，也有一系列財務上的好處，篇幅所限，這裏就不論了。

作者簡介：

周顯，著名的炒股理論家，吃喝玩樂家，不著名的歴史學家、政治學家，過去還曾經當過社論主筆和武俠小說作者。

本文為作者觀點，不代表本媒體立場。

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地庫停車場可視為備戰的基建

幾年前，一位地產發展商對我大吐苦水：特首林鄭月娥聽信了某位作為建築師的全國政協的意見，因而積極支持把停車場建在地庫，這令到建設停車場的成本大增。

在他的角度看來，這位建築師的「建議」，當然是讒言。我不知道近年的停車位愈來愈少，和政府的這政策有無關係。總之，以上對話的「前文」，正是我在大力批評政府的減少供應停車位。

查實香港政府向來迎合發展商的商業利益，不遺餘力。記得在2004年，屋宇署將建築物抗風標準，由原來可承受風速每秒64米，即時速230公里，下調至每秒59.5米，即時速214公里。這應該是因為樓市正值熊市，政府為減低發展商的建築成本，因而作出的「體恤」之舉。

可是，到了2010年10月21日，百年一遇的超強颱風「鮎魚」正面吹襲本港，最高風速是220公里，超越了經過修改後的最高風速承受標準。由於傳媒的大幅報道，引來了好些市民的恐慌，害怕有些超高大樓出現危險，幸而恐慌並未成為事實，所有的摩天大樓安然度過。

不過，我有些朋友住在某些著名的摩天住宅，高層卻的確感受到晃動，據說這是正常現象：晃動是卸了部分風力，不晃動反而更不安全。這種客觀評論當然只能出於獨立第三口，身在其中的住客，都咪話唔驚。

因此，幾位朋友住不多久，均搬走了。然而，也有朋友繼續在此居住，無他，兩億銀的豪宅，租金只是15萬元，晃動就晃動啦，最多在打風的日子，全家搬去酒店小住兩天罷了！

說回停車場問題，本來我都覺得發展商朋友說得挺有理的：我們毋須為了建築物「更加美觀」，因而強迫把停車場建在地庫，徒然增加了建築成本，也必然有部分轉嫁到買家的身上。

再說，從杏花邨的經驗可知，當遇上豪雨時，排水渠不勝負荷，大水也有可能湧進地庫停車場。

然而，當俄烏戰爭發生後，我的想法又有了新的轉變，就是當發生戰爭時，地庫停車場就是現成的防空洞，這也是為何不少政府均有把地鐵車站建得深入地底的原因。從這角度看，地庫停車場也不失為備戰的基建！  

作者為小說作家、報社主筆、股票投資者，吃喝活樂的專家。逢周一、三至五刊出

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滙控分拆對股東有百利

 　中國平安集團(2318)以持有滙豐控股(005)8%的第二大股東身份，向後者提出把亞洲區業務分拆，在香港上市。

　滙豐控股經過兩次不派息，以及經營不善，盈利倒退，已經傷透了股東的心。由於它的不派息與英國政府的國家政策有關，以及又牽涉到中西交惡後對某些政治人物的制裁問題，把亞洲業務分拆，無異是把風險也分拆了，這幾乎是唯一的可行解決之道。

　再者，亞洲經濟增長比西方高，稅率比英國低，而且，滙豐控股有61%利潤來自亞洲，只要把其分拆，肯定可把公司價值釋放出來，總股價必然高過未分拆前。

　這作法可令所有股東受益，障礙只有兩個﹕一是英國政府；二是滙豐控股管理層，兩者均是把私利置於股東利益之先！

　資深投資人、合眾會會長 周顯

https://www.hkcd.com/hkcdweb/content/2022/05/05/content_1341930.html

滙豐銀行成也政治 敗也政治(下)

1982年，鄧小平表示中國決定收回香港，1984年，英國終於接受現實，同意了在1997年把香港交回給中國。

查實在七十年代至八十年代初期，「滙豐銀行」的經營情況並不太好，「佳寧事件」需要大手撇帳，好大喜功地斥巨資建造了新辦公大樓和供主席居住的豪宅「天比高」，至於股價，則因市值大而長期不升，因而被冠以「大笨象」的稱號。

1986年，浦偉士接任「滙豐銀行」主席，翌年收購了「米特蘭銀行」的15%股權，並在1990年在倫敦成立了「滙豐控股」(005)，變相遷冊英國。1992年，它全面收購「米特蘭銀行」，從此成為了英國最大銀行。

至於其利潤，也從1991年的115億元，升至1998年的509億元，股價也在節節飛升，著名股評人曹仁超因而稱它為「小飛象」，多少人如癡如醉。

說到它的遷冊，目的當然是為了政治。然而，當它成為了英國最大銀行之後，其政治地位更形重要，相比起當年它「只是」香港最大銀行，其戰略地位不可以同日而語。所以，它也必須受到政治力量的束縛，不能單看經濟利益而做決策，因此我才會說它：成也政治，敗也政治。

固然，浦偉士的管理能力高過其前任沈弼，至少比較務實，把「天比高」輾轉賣給了紅極一時的商人黃坤，1997後則落入了周星馳的手上，周把它拆散出售，自己現居在其中一間。

但是，「滙豐控股」的業務脫胎換骨，卻有賴於蘇聯瓦解後，大量資金逃到英國，大家熟悉的俄羅斯首富阿巴域莫治只是其中之一。這令到倫敦成為了整個西方的走資中心、洗黑錢中心，因而也是股票集資中心，「滙豐控股」就是最大的得益者之一，這有點走運走到腳趾尾的意味。

至於現時「滙豐控股」的慘淡狀況，一是銀行業整體不佳，金融海嘯後，被新的金融經濟秩序所衝擊，傳統銀行沒有一間的業務像樣。

二是歐洲的狀況不佳，尤其是英國，脫歐、蘇獨、政治掛帥，再加上醜聞纏身，總之，英國的情況不好，「滙豐控股」也就好不到哪裡去。正是：皮之不存，毛將焉附？ 

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滙豐銀行成也政治 敗也政治(上)

昨天講到「滙豐控股(005)可能會被英國走得太前的政治取態所拖累，然而，從另一方面看，「滙豐銀行」從來就是一間政治掛帥的銀行，正是成也政治，萬一有一天因此而亡，也只是敗在其成而已。

話說太平天國在1864年結束，「滙豐銀行」在翌年成立，當時一共有15名股東，都是英資大行，大多是蘇格蘭人，皆因當時統治英國的是英格蘭人，也是大地主，二等公民蘇格蘭人唯有搞經濟，以及海外經商。

「滙豐銀行」立足香港，也在倫敦成立總公司，但主要的業務是在內地，主要是當時整個中國最繁榮的上海。當時英國在內地管理多個租界，在上海租界則與美租界合併了，後來又加入了多個國家，是為「公共租界」。

順帶一提，香港的《公司條例》也是在同年訂立，從此之後，有了「有限公司」，也即是說，股票可以直接買賣。「滙豐銀行」馬上成為了當時成交最活躍的股票。

清朝的主要貸款人，就是「滙豐銀行」，後來它也借錢給日本人，發展台灣基建，如非有英國政府的政治支持，「滙豐銀行」絕對無法做這種生意。

1886年，「滙豐銀行」成為了香港3間發鈔銀行之一，奠定了它作為香港的中央銀行(之一)的地位。另外2間是「渣打銀行」和「有利銀行」。

其實這些公司和銀行之所以設在香港，不過是貪圖以香港作為「司法管轄區」(jurisdiction)，簽署商業合約時以香港法律為依歸，主要的經營業務，始終是在廣大市場、無限幻想的中國。畢竟，英國遠在地球另一邊，縱是現在往來，也不很方便，何況是還未發明飛機和電報的當時？

1949年，中華人民共和國成立，所有的外資公司當然倒了大霉，「滙豐銀行」也不例外。可是，在得天獨厚的小島香港，卻出人意表地打出了一片天來。

說回另一間發鈔銀行「渣打銀行」，在我小時候，規模仍然比「滙豐銀行」大得多。可是，一來由於經營得不那麼好，二來由於業務分散在南非、印度等低增長地區，反而比不上把資源集中在香港的「滙豐銀行」。 

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古蹟保護為何不能判給私人經營？

我的工作室設在柴灣，附近有一古蹟，叫「羅屋文化館」。這是一座有多年歷史的村屋，本來的主人姓「羅」，估計是當時的中產階級，富農之類。香港政府在1972年決定保留這房子，1976年修復為民俗館，1989年成為法定古蹟，1990年正式開放。

羅屋是當時常見的門樓屋，由三間小房子組成，共約120平方米，中央是客飯廳，還供奉了祖先神位。左邊是睡房，有一閣樓，我估計樓下睡的是屋主夫婦，閣樓則睡小孩子。

右邊是廚房和儲物室，或者應稱為「柴房」。廚房有一桌子，應是用來放置煮食雜物，以及做飯的後勤工作，現代廚房稱為「basin」，不過有凳子可坐。這房子也有閣樓，我估計是奴婢的睡房。

門前有一空地，幾十平米，住客可在此乘涼，也可用來晾衣服，曬穀等作業，也可擺上兩、三張桌子，用來宴賓客。

我去的時候，出來了兩位職員，來「招呼」我。由於這古蹟的規模太小，又不起眼，相信探訪的人並不多。它的無障礙主任為一級助理館長(民俗)林錦源博士，但並不在場。該兩位職員主要的工作是要我「嘟」安心出行，「嘟」了之後，他們便安心的回到辦公室裏頭了。

羅屋文化館位於香港柴灣吉勝街，開放時間是上午10時至下午6時，只在星期四、公眾假期、農曆年初一及二休館。

理論上，保護古蹟是無價的，但也不能完全不顧成本。很多古蹟都不對外開放，皆因一旦開放，又需要額外的成本，如果遊客太少，虧得未免太多。當然，也有一些古蹟可賺大錢，主要是寺廟，不過這些通常由非牟利宗教團體去經營，例如黃大仙，產權擁有者是嗇色園。

然而，像羅屋文化館這些小型古蹟，也未始完全沒有賺錢的可能性，如果它是我的私有產權，我會在社交媒體多做些免費宣傳，賣一些記念品，也可和旅行社作出某些合作，諸如此類。賺不賺錢不敢說，但可以肯定的講一句，花的成本絕對比現在少，得到的遊客數量絕對比現在多，畢竟，現時負責管理的政府官員，不過是三天打魚，兩天晒網，遊客多少，不關他們的事。

如果把它純粹當作私營，收支可能稍有不足，但由於它旁邊有一幾十平米的房子，作為辦公室，那又不同了。它可以稍為改裝，作為住宅，經營者省掉住房，相等於一筆收入。

事實上，政府把官方古蹟批給私人經營，全世界均也有之，只要合約寫個清楚，就可做到。當然，這位「私人」不會是一個普通的癟三，像寺廟，在日本往往就是由神職家族所管理的，香港的寺廟也是批給宗教團體。在香港，也有好一些收入不高的退休文化人，堪以勝任，他們的表現應不會差於政府官員。

作者簡介：

周顯，著名的炒股理論家，吃喝玩樂家，不著名的歴史學家、政治學家，過去還曾經當過社論主筆和武俠小說作者。

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滙豐控股可能冒上吃核彈的風險

據報道，先是有獨立第三者向「中國平安集團」(2318)建議，把其持有8%的「滙豐控股」(5)的亞太區業務分拆，在香港獨立上市。

由於前者的立場是「凡是有投資者提出對於滙豐的經營管理有幫助、對長期價值增長有幫助的改革，我們都是支持的。」因此便向滙豐董事會提交了分拆計劃。然而，後者的董事長杜嘉祺(Mark Tucker)在上周五的年度股東大會中，表示對公司的戰略和業績感到滿意，並回絕了公司分拆的呼聲。

我不明白為何醜聞不斷、利潤減退、兩度停止派息、前景不明的公司，為何董事局居然「感到滿意」，也想不明它有任何合理理由去拒絕從哪一方面看都對公司和股東有利的分拆計劃。然而，本文的主題並非針對以上，而在於「滙豐控股」的註冊地點：英國的政治風險。

自從1991年，蘇聯瓦解後，經濟取代政治，成為了國際社會的主軸，克林頓正是以一句「現在講的是經濟，笨蛋！」因而在總統選戰中，擊敗了戰勝了海灣戰爭立下戰功的老布殊。

可是，從2016年，特朗普上任，對中國發動貿易戰開始，政治漸漸回到主導國際形勢的主要地位，這在今年2月，俄烏戰爭爆發後，「政治凌駕經濟」已成定調。

美國當然是其中一方的領袖，而在它領導的「五眼聯盟」中，加拿大和新西蘭只是輔助，在歐洲戰場主打，是英國，在印太戰場主打的，是澳洲。

作為前鋒，英國對俄羅斯的叫板最凶。因此，被外界稱作「普京傳聲筒」的俄國官媒名嘴、主持人Vladimir Solovyov在4月27日在節目中公開呼籲普京使用核彈來夷平英國。

客觀地看，德國、法國和俄羅斯向有眉來眼去，波蘭地理太接近，烏克蘭太弱，美國則又太強，在全球所有國家最有可能被核平的，就是牙斬斬的英國，皆因吃定它的報復能力不強。當然，這在可見將來，暫不會發生，可是，誰料到3、5年後的事？

亞洲並非沒有政治風險，這是投資亞洲所必須面對的。但很明顯，投資「滙豐控股」還要冒上吃核彈的風險，未免太可怕了。

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