蓋茨高位散貨的技巧

巴菲特說的，出處忘記了，大約的內容是﹕世界上有兩種天才，一種是特定的才能，像他本人對炒股票，有特殊的才能，但是離開了股票，他便甚麼都不懂了。另一種是全面性的天才，無論幹甚麼行業，就算是賣花生，都會發達，蓋茨就是這種天才。

有人認為，喬布斯比蓋茨更牛，這些人想來都是iPhone粉絲。我則是蓋茨的粉絲，對喬布斯沒有甚麼好感﹕後者頂多不過是特定的天才罷了，怎比得上全面性的天才？

喬布斯在上世紀的八十年代，曾經同蓋茨「同場演出」，有像電影的賀歲片爭票房冠軍。結果是，蓋茨勝，喬布斯敗，1985年黯然離開了自己創辦的「蘋果電腦」。

喬布斯重回「蘋果電腦」的第一炮，就是與蓋茨的「微軟」結盟，可知他對蓋茨也是心存畏懼。而當他在2007年發圍兼起啤，推出iPhone時，蓋茨已退出了微軟的前線，主力去搞他的基金會了。所以這兩大高手也沒有對決，假設當年蓋茨全力同喬布斯對決，我會願意以十博一，賭蓋茨再勝一仗。

對不起，我忘記了，本欄的主題是投資。

蓋茨的「職業」是上市公司老闆，而一個上市公司老闆，最重要的才能是甚麼呢？答案是﹕如何在股價的高峰期，沽出自己手上的股票。

散戶沽股票，易過借火，打個電話可以了。但是，上市公司老闆要沽股票，得通知交易所，全世界都會知道。這豈不是人人都知道主席不看好公司的前景？豈還不雞飛狗走、股票大跌？

蓋茨就是在科網股的高峰期，「微軟」股價的最高點，成立了Bill & Melinda Gates Foundation，說主力做慈善去了。順理成章地，他須得沽出自己的股票去做善事，也是為了避免人家說他在股價的高位沽出股票；所以，他設立了一個客觀的沽出股票制度，叫「定期釋出機制」，以開解投資者的心靈：看，我不是看淡公司而沽出股票，這只是一個定期沽出股票的機制而已！

利用慈善變相減持

股市有一句術語，叫「Exit is always the problem.」要股票升，還不容易？買它，它就升了。可是要散貨、要沽股票，就得需要極高的技巧，還要很懂得騙人、很懂得說謊、很懂得安撫市場，才叫做成功。我在股票世界，從來沒有看過一個上市公司老闆「散貨」，比蓋茨散得更高明的。

喬布斯有「魔鬼」之稱，和他的拍檔的感情都不好。而蓋茨最令我佩服的，是他的做人態度。

Paul Allen是「微軟」的另一個創辦人，蓋茨佔六成，他佔四成。「微軟」在1975年創立，8年後，Paul Allen因為生病，離開了「微軟」。

如果是一個中國人老闆，拍檔離開了公司，全無貢獻，仲唔飛起他咩！我眼見過的例子，都有很多很多了。最多補給他一筆大錢，高價買起其股份，已經算是皇恩浩蕩了，心地更壞的，也許會大量發行廉價新股給自己，攤薄對方的股份，有乜做唔出啫。

也許世上只有蓋茨一個人，才會誠實地繼續讓Paul Allen擁有公司的「應份股權」。而在這三十年，Paul Allen是全地球最富有、玩得最開心的花花公子，而努力工作的、被人罵壟斷的，全都由蓋茨去承受。我想，我佩服這個人，並非單單為了他的富有吧？

牛熊不能預測 天意無法逆料

《星球大戰》的主角叫「Anakin Skywalker」，故事說他是在傳說中，能夠令到「原力回復平衡」的「被選中之人」。所以大家都期望他能夠消滅邪惡的Sith，一直在悉心培養他。

劇情的發展，是Anakin居然投進了Sith魔帝Darth Sidious的門下，改名為「Darth Vader」，變成了黑武士，美國壞蛋史上最有型的壞蛋，和Sith魔帝聯手，把所有正義的Jedi武士都殺光了，只殺剩了一個﹕原力大師Yoda。

過了二十多年，Anakin才天良發現，改邪歸正，和兒子Luke合力殺掉了Sith魔帝，終於令到原力回復了平衡。

這個故事告訴我們，未來是無可逆料的。這就像在古希臘傳說中的伊底帕斯王，因為害怕預言說他殺父姦母，因而逃出本國，離開了養父母。誰知正因為逃離本國，才至於誤打誤撞，碰上了失散了的親生父母，正正應驗了殺父姦母的預言。

這些日子以來，我專心撰寫一本討論地產的專書，除了理論之外，也有述及香港房地產的歷史。當我檢視前人寫的有關房地產市場的結論，所有的結論都指向一個事實﹕房地產市場的一個周期，大約是二十年左右。證之於香港市場，這是對得不能再對的理論。

是的，香港的房地產市場，大致以二十年為一個周期，暴跌的個案包括了1941年至1945年的「日本侵港，三年零八個月」，1965年至1968年的「銀行危機和反英暴動」，1981年至1983年的「中英談判」，1997年至2003年的「八萬五和建華亂港」。

值得奇怪的是，以上這些，均都看似是個別事件，其中並不應該有着任何的相連關係。但是偏偏，像是冥冥之中，自有天意，定時定候的，每隔二十年左右，便會發生一次，令到樓價大跌，最少的一次是跌37%，最多是六成以上。

港樓市二十年一周期

所有人都知道，樓市的牛熊是存在的，可是由於無法逆料到未來，往往錯失了買貨或是賣貨的時機，皆因人人都知道它在最後一定會大跌，但是中間發生的劇情，也許比最後的結局還更重要。這好比「星戰」故事中的Anakin，如果單看第六集《武士復仇》的結局，便不知道他在中段做了這麼多的壞事。

「星戰系列」本來預算有九集，電影拍了六集，後來的劇情變成了漫畫和小說，份量遠遠超出於三集的內容。相信很多讀者都會同我一樣，對這些劇情大有興趣。

後面的劇情大致是說，壞蛋魔君的靈魂未死，就像其他的Jedi武士都可以人死而靈魂不死。然而，魔君更進一步，因為他預先複製了大量身體，所以可藉着這些複製身體而復活。

他復活之後，引誘主角Luke走入魔道，幸好Luke的孿生姐姐Leia最後也學習了原力，救了Luke出來，兩姐弟並且徹底消滅了魔君。

我最記得的一幕劇情是﹕魔君運用原力，摧毀了一艘巨型太空船，是一點一點的把它化為烏有。當時我的心想﹕「好誇張啫！」

煙草能治病 炒輪可發財

一六五八年，英國的一位咖啡店老闆刊登了一篇文章，叫《茶的生長，質量和益處詳解》，指出喝茶可以治療「頭痛、膽結石、尿結石、水腫、便秘、壞血病、失眠、失憶、消化不良、多夢和腸絞痛。」

以上的說法，或許有其根據吧，至少喝茶能夠紓緩消化不良，如果混入牛奶，也真的有助便秘，因為這是牛奶的作用。我常常喝茶，病痛也多，不過上面的徵狀，倒是沒有的。說不定真的是喝茶治好了的呢！

在這篇文章發表的一百年前，有一則廣告說有一種曬乾了的草藥，能夠「保護我們的健康，減少我們的痛苦，讓我們找到感官的享受，放鬆我們勞累的大腦。」另外一篇報告則聲稱這草藥能「打開身體的所有毛孔和經絡：不僅防止血脈阻塞……因此人們可以保持健康，遠離疾病。」

這種神奇的草藥現在已經是人所共知的事物了。它的名字叫：煙草。

在幾百年後的今天，我們對於茶葉和煙草的認識深了，對於其化學作用的認識也深了，對於其對人類的作用的認識也深了，有關上述眾多的神奇治療效果，也應該大有修正的餘地。但是，直至如今，我們對於金融產品的知識，並不比幾百年前的英國人之於茶葉和煙草好上多少。

例如說，認股證吧。它並非一種投資工具，而只是一種賭具。它對社會當然很有貢獻，因為可提供賭博的刺激，為市民帶來娛樂。但它的本質，根本就不是一種資產，甚至不能享受股息，既然不是資產，那又怎能投「資」呢？

作為一個香港人，日日受到各大投行有關「窩輪」的廣告轟炸，股評人又天天教人「投資」窩輪之道，而照我的看法，窩輪的害處是要比吸煙大上一點點的。因為窩輪的害處是即時的，但是吸煙的害處卻是延後的，即時危險當然是恐怖得多。我認識一位美女，以每次五位數字的代價賣身五年，攢下了一百多萬元的積蓄，在一年之內，盡喪於窩輪之手，剩下四千大元。窩輪害人，尤甚於煙草，可見一斑。

第二個例如，嗯，是基金吧。我在《周顯發達指南》已經明確地指出：買基金者是豬。此文在網上可免費閱看。

我的理由是：1.基金經理投資也會失敗。2.基金的資訊流通不如股票。3.經紀的不良推銷。4.交易成本太高。5.基金經理偷錢的可能性不容抹煞。

以上坦率的說法，當然招來了萬方圍剿，也引來了無數的人身攻擊。但有趣的是，人身攻擊的是不少，但是能夠反駁觀點的，卻是一個也沒有。

又：《周顯發達指南》經過了六次改版之後，將會在下月推出史上修改最多的第七版，並且改名為《賺錢工具攻略本》。

第三個例如，應該輪到保險了。保險的危險性，和號稱非常安全的保險公司的脆弱性，在金融海嘯中，已經表露無遺了。有一點也是很有趣的，就是有政客要求立法，保險從業員披露其佣金收入，卻遭到業界大力反對。理由是，一旦遭客戶知道保險的佣金（如此之高），將會對這行業帶來致命的打擊。

證監會常常拍攝廣告，勸喻市民不要做羊。其實，以證監會對金融的知識，根本沒有資格去拍攝這種廣告。因為這些廣告的性質，只能做到「前門拒虎」，但是證監會的另外一些措施，卻是吸引股民去投資一些更危險的產品，正正式式是「後門引狼」。投資者如要學聰明一點，也不是沒有辦法，就是買周顯大師的著作：就是買了不看，供奉在書架，也有相同的效果。阿門。

吉士的分店和你講乜輪？

大家都知道，我是一個多麼愛吃的人，而我比其他老饕更為高出一段的是，俗語說﹕「外行的看熱鬧，內行的看門道。」而我的級數，就是看門道的那一級。所以我常常說，我不去經營餐廳，是餐飲界的損失。

一個小秘密是，在很多年前，我差點真的開了餐廳。

大約是二千年左右吧，我每個月都到上海去，每次都到天平路41號的吉士酒家，喝一盅雞湯，點幾道小菜。對，就是現時香港遊客必到的那一間，但那時還不怎麼見到港人，新天地的新吉士還未開張。

因為常去，同老闆、經理、夥計上上下下都十分熟落，後來老闆拆了夥，小齊他們另開了圓苑，我還有去吃它的鱉裙，初時真是第一美味，但質素很快便下調了。

我和吉士那夥人的熟落程度，是那經理老是要介紹她的妹妹給我認識。她的妹妹並不怎樣，但是妹妹還有幾個姐妹，想來都是被大戶包了起來，倒真的是省鏡得很，在那個年代已經是滿身名牌，不俗不俗。經理後來嫁了給一個廚子，這廚子很快就當上了老闆，可知當時上海餐飲業發展的一日千里。

那時的上海還有點兒土氣，老闆很想把分店開到香港去，發揚光大，於是問我有沒有辦法。我回到香港後，很快找到了一個投資者﹕Horace，我的老朋友，識飲識食之輩，也非常精於生活享受，常常在辦公室內練習高爾夫球。你沒有看錯，是在辦公室內，練高爾夫球。

資金不成問題，但有兩個技術上的難題﹕第一，上海的廚師不大可能長期住在香港，因為拿不到簽證。這難題直至今日，還未解決，所以上海的名店如小南國、鷺鷥等，一來到香港開分店，味道便變港式化了。第二，我怎麼辦？莫非真的要去當餐廳經理？這麼困身的工作，煩也煩死了，怎去炒股票？（按﹕我從出生以來，從來沒有努力工作過，也從來沒有做過正經事，胡胡混混就過了許多年。）

於是，我的餐飲業大亨的大計，就無聲無息的泡湯了。而新吉士（大約在二○○五年）在香港開了分店，當然也不關我的事。

噢，扯遠了，先前說到，我是懂得看經營餐廳的門道的，當然只限於經營者的層次，也即是吹水的層次，不是實際管理的層次……不過篇幅所限，下期再續。由於我答應了編輯，每期都必須說投資有關的東西，姑寫如下﹕

買認股證和買垃圾股票，大家猜猜，兩者之間，究竟哪一種的殺傷力更大呢？

我且從莊家優勢的角度去分析﹕一隻發行期為半年的認股證，溢價是二成至三成。一年下來，就是五成的溢價。換言之，平均每個買家如果持有認股證足一年，他的本金輸了50%。

根據湯財的研究，香港最兇殘的一位莊家的旗下股票，在十年間平均每年的複合跌幅，也是50%左右。由於我認識這個莊家，所以姑諱其名。

因此，購買認股證的輸面，和購買最垃圾的股票，大約是相等的。換言之，如果是只與普通的垃圾股票相比，認股證的殺傷力比較大。

大家請注意，我只說「購買」認股證，因為買它是賭博，不是投資，這是簡單而又明顯的事實。每逢看見輪王輪后之類的物體去介紹「投資」認股證，我的心裏都不禁嘀咕﹕「你講乜輪嘢？」

Benjamin Graham和巴菲特 都是靠內幕消息

Benjamin Graham（1894-1976）是巴菲特的老師，也是「價值投資法」的發明人，寫作了三本投資天書，這三本投資天書在投資界的地位有如四福音，是每一個想在股票研究上有成就的人所必讀。在今日的股票世界，沒有一個人的影響力比得上Graham的一半。

Graham的家庭是貧窮的英國移民，成長後進入了哥倫比亞大學，二十歲時進入了股票界當學徒，主要的工作是用粉筆在黑板寫字。相信香港上了年紀的股票從業員，都記得這工作，因為當時要進入股票界，都得「紅褲仔」出身。從低學起，這是最好的訓練，不過現在這優良傳統已喪失了。

他後來當上了分析員。我一直認為，以經紀來作為股票界的進身之階，是最壞的開始。因為經紀的工作性質是虛浮的，難以對股票的本質有着甚麼深刻的理解。傳統的股票進身階梯是先當兩三年分析員、或是企業融資，就算是後勤工作，所能學到的東西，也比經紀為多。一上來便當經紀，好比沒有唸過軍校的新兵，便來提槍上陣。不過今日香港的制度，正是考試合格後，直接去當經紀，不消說，是送死。

他的第一宗大刁，是收到了內幕消息，一家銅礦公司即將清盤，但他分析過後，覺得這公司的資產值遠高於股價，所以建議公司大量買入這股票，結果公司賺了大錢，是接近一百年前的數十萬美元。

無獨有偶，巴菲特的第一桶金，也是來自內幕消息。他就是得悉Benjamin Graham正在大手購入Gaeco的股票，所以跟風買入。後來巴菲特把兒子的名字也改成了「Howard Graham Buffett」，豈始無因？

由此可見，不論是哪位股神，上位之路，都得靠着內幕消息。而我的「信息投資法」，正是所有投資法之基礎……（下刪三千字廣告）

在1929年的股災，Graham輸到跳樓（形容詞啫，不是真的跳了），但是後來他發現了一個大商機，就是股災過後，有着大量廉價股票，於是他的價值投資法便乘時而起了。

其實，Graham的模式十分簡單﹕大量買入價值偏低的股票，然後迫使其反映價值，股價因而提升，於是便可以從這過程中賺取差價了。這道理當然人人懂得，可是，究竟有甚麼方法，可以在買入股票後，迫使其反映價值、提升股價呢？（如果這公司會這樣，一早做咗啦，使等到你買入之後，先至反映其價值咩！）

答案就是兩個字：大量。當他大量買入時，可以進它的董事局，甚至吃掉了其公司，逼它炒股票、賣資產、套現派息，甚至是將公司清盤，無所不用其極。當然了，這種方法，是大戶的專利，散戶是做不到的。

本文的結論，就是告訴大家﹕人人都在說價值投資法，但是價值投資法的真正精粹，是給大戶和基金使用的，散戶不宜。這正如空手道很厲害，但是沒有底子的人，一掌劈下木板，斷的不是木板，而是手骨。當我天天聽到有人去教散戶價值投資法時，難免失笑。

Graham和巴菲特是截然不同的人。他出身貧困，巴菲特卻是富家子弟，他風流倜儻，最後還泡上了死去兒子的女朋友，巴菲特除了結了兩次婚之外，好像沒有甚麼溝女緋聞。Graham衣着華麗，愛好花錢，但巴菲特卻以孤寒著名。Graham著書立說，普渡眾生，有關巴菲特的書都是別人寫的，他很少把心得透露出來……本來此文是想說巴菲特的投資法的，所以先從Graham說起，誰知寫到興起時，Graham竟成為了主角。

道德反對梁振英，現實必須他留任

前天7月1日的大遊行，究竟有多少人參加，一共有三種說法﹕民陣的40萬人，警方的6.5萬人，港大研究計劃的9.8萬至11.2萬人。由於政治原因，一般來說，民陣有誇大人數的習慣，警方則有低估人數的傾向，所以港大的統計數字，向來是最有代表性的。但是由於這一次的遊行人數實在太多，市民按照經驗來判斷，估計應該高於港大所統計的10萬人數字。所以合理的判斷應該是有10萬至20萬人參加，是歷來的第三高，僅次於2003年的50萬人(無異議的數字)、2004年的20萬人(民陣的數字是53萬)，卻遠遠高於去年的5萬至6萬(民陣的數字是21.8萬)。這顯然已是一個令人震驚、足以動搖政治的數字了。

一如先前9次的「七一」遊行，這一次的遊行也是有很多的訴求，例如說，打倒地產霸權、反對廿三條立法、徹查李旺陽冤案真相等等，比較小的議題如抗議警察濫權、推行全民退休保險、回購公共事業等等，也有，但是所有的議題，都指向同一方向﹕梁振英和香港政府。

毫無疑問，這一次聲勢浩大的遊行，已經重創了梁振英的聲望。他上任行政長官之位不足八小時，已遭到了如此強大的反抗，並且出現了強烈要他下台之聲，實在是始料之所不及。然而，觀乎梁振英的政綱和其勝選後的所作為，他的經濟與民生政策，根本就是民意之所繫，沒有值得非議的地方。李旺陽事件固然是悲劇，可是以行政長官的職位，是由中央政府所任命，他的噤口不言，也是情有可原。至於其為中央政府的「傀儡」之說，則自董建華、曾蔭權始，已然如此，何故獨罵梁振英一人？梁振英的「罪名」，一在於他與中方的關係太過密切，而在唐英年揭露出來的行政會議討論當中，更有梁力主鎮壓之說。這令到市民擔心他上任後會採取強硬措施，剝奪港人的自由和人權。然而，縱然如此，梁振英也是合法的、經由法定程序選舉出來的行政長官。要他下台，還是於理於法不合。

中國向來有「竊國」的說法，意即使用虛假的理由，去奪取皇帝之位。例如說，劉邦、朱元璋等人的皇位，是打回來的，所以不算，但是趙匡胤的「皇袍加身」，卻就是「竊國」了。回想當日梁振英之所以贏得了唐英年，當上了行政長官，全因為唐英年的「唐宮」僭建，令到梁振英站上了道德高地，才是他致勝的關鍵。如今梁振英竟然被發現也有僭建，這代表了，他當日的贏取行政長官之位，實在大有問題。換言之，所有的攻擊，本來都動搖不了梁振英當行政長官的合法性，唯獨僭建一項，卻是他的致命傷，因為這令他有了「竊特首」之嫌！

到了這個地步，梁振英政府在施政初期，成為了跛腳鴨，似是必然的事實。弔詭的是，人們要把梁打成跛腳鴨，理由之一是他會當中央政府的傀儡，但問題是，梁的權力越是受挫，他越是得倚靠中聯辦的幕後權力來施政。這即是說，香港市民越是反對強烈的事情，梁振英越是要去做，因為他根本別無選擇。

從道德上，我們當然不贊成梁振英的繼續擔任行政長官之位。但是從現實政治去看，無論是梁振英給打殘了，變成了跛腳鴨，抑或是他直接下台，對於香港的大局，反而是壞事。畢竟，香港經過了15年的停滯不前，其中還有曾蔭權7年的官商勾結，社會經濟狀況已經千瘡百孔，法治崩壞，如果行政長官也給鬥倒了，這個殘局相信更難以收拾。