戴林瀚自相矛盾 李小加未叫先咬

日前，交易所連續辣手對付3隻股份，其中最令人注目的，是要求「華多利」(1139)除牌，其理由是在2016年，它的營業額只有490萬元，不足以支付開支，造成淨虧損和現金流減少，因而未能遵守《上市規則》6.01條：「本交易所認為發行人沒有足夠的業務運作或相當價值的資產，以保證其證券可繼續上市。」

誠然，交易所有權要求不合資格的上市公司除牌，問題在於，這是個別事件，還是將會長期執行的政策呢？

第一個矛盾在於交易所監管事務總監兼上市主管戴林瀚一方面說，涉及的只有小量上市公司，相信對市場影響不大，另一方面則說將會加快除牌程序。前者意指個別行為，後者則意指政策改變，這明顯是自相矛盾，難免令市場生出極大的混淆和疑慮。

正如前引的條文，沒有人否定交易所擁有為不合資格上市公司除牌的權力，事實上，類似被除牌的公司，也已事出多例，例如「中金再生」(773)、「泰豐床品」(873)等等，然而，像「華多利」般，從通知到停牌，只有11日，時間之倉卒，卻是從所未有。

對於有意見指DQ的準則不清晰，港交所(388)行政總裁李小加的回應是：「不叫的狗不一定不咬人，但咬了就不會咬錯，咬的一定是對的地方，咬下去再說。」

另一方面，戴林瀚指出，交易所將會推出加快除牌諮詢，並已在市場進行「軟諮詢」，同時或會推出規管公司供股合股諮詢，規管借殼上市的諮詢則擬於明年推出。

市場當然歡迎任何把現有監管規範化的行為，可是，未諮詢、先動手，未叫先咬，遊戲規則說變便變，肯定損害了金融中心的形象，也會令市場恐慌，投資者寒心。

香港向來的監管政策是懲罰老千，保護投資者，公司財政危機，也要盡量令它復牌，令小股東逃生有門，因香港並無次板買賣，一旦除牌，小股東便全軍覆沒。「華多利」在2006年停牌，進入除牌程序，但在2012年1股供110股，隨後復牌，正是基於這項大原則。反過來說，如今肆意DQ上市地位，卻正是一貫原則的違背。

個別事件，不足為訓，可是自相矛盾、未叫先咬、長期政策的突然改變，才是最令市場不安的地方。

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