美股：止蝕係多餘，回調即特價，止賺都係多餘

 美股的不敗神話，可從近日流行的一段順口看出端倪：

「升就追，跌就溝，出糧就入貨；止蝕係多餘，回調即係特價；止賺都係多餘，高處未算高；最好供埋TQQQ、SOXL；乜春波動大、槓桿損耗乜乜柒柒理得佢，呢啲嘢唔係我哋諗得明。有咩危機美國佬會搞掂，美國佬緊張過你，信自己不如信美國金融霸權。」

這種亢奮的炒股氣氛，大有先例可循，如上世紀六、七十年代美國的Nifty Fifty，幾十隻藍籌股只升不跌。又例如八十年代的日本，除了NTT之外，還有野村證券、住友銀行、東京電力、三菱地產、住友不動產、豐田、Sony、松下、任天堂這些王者。

這些大多是好公司，在Nifty Fifty時代完結後，大多數的股價只是上下浮沉，並沒大跌，只是呆滯了十多年。當然，日本股市是爆破，但這只是大環境所致，並非這些公司不優良，例如說，豐田、任天堂，就是以今天來看，也是好公司。

所有股票的上升原因，很簡單，就是買的人比沽的人多，就升了。問題只是在於，如何令到大部分的人買了不沽呢？

這其中的一個很大因素，就是機構投資者，例如保險，又或是基金，由於買進賣出的交易成本很高，所以資金一旦進去，就不大會出來。至於保險和基金經理的績效與花紅，則只需要有帳面利潤，已可分帳。因此，他們寧可死持股票，也用不著沽出。

反之，如中國股市，是散戶主導，散戶賺錢，就要take profit，沽貨離場，一旦熊市，很容易發生人踏人的骨牌式效應，正是因為沒有了基金的穩定力量。基金經理不可能全倉沽出股票，皆因一旦清倉，他們的工作也就沒了。

這種結構可以維持長期牛市，但也有一個缺點，就是信念太強，很多人死守至破產，因此熊市會很長，Nifty Fifty和泡沬時期的日本，皆是如此。

不過，影響股市的最大單一因素，永遠是貨幣：通貨膨脹時，土耳其、阿根廷，甚至是津巴布韋，炒股都可賺錢。美股不管有多瘋狂，只能減持，不可清倉，更不可沽空，切記切記！

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簡街每年買幾億「鐵」

去年中，量化交易巨頭簡街資本（Jane Street）預租了恒基地產（012）的中環新海濱三號用地旗艦項目第一期，作為亞洲總部，面積達22.3萬方呎，6層樓面，約佔總辦公面積的30%，第一期辦公面積的70%，為期5年，每月租金3061萬元，準備2028年入駐，這是有史以來最大宗的單一辦公室租賃交易。

每月3000萬租地王濕濕碎

　　簡街資本成立於1999年，員工3000人，由30至40名合夥人共治，號稱「無政府公社」，現在是全世界最大做市商，2025年交易收入是396億美元，人均年薪268萬美元，簡單點說，2個員工的收入足以支付恒基的租金，當然是濕濕碎。

　　公司的人不多，不過有健身房、餐廳、遊戲區，免費三餐，所以要租這麼大的面積。

　　這間公司主要是電腦程式買賣，朋友是搞數據中心的，他說，簡街資本單是每年「買鐵」，已買了幾億美元。

　　所謂的「買鐵」即是電腦硬件，軟件的開發費用，應是硬件成本的10倍8倍。

周顯

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未有數字貨幣 數字銀行是跛腳

2019年，香港一共發出了8個數字銀行牌照，其中之一是「天星銀行」。這銀行有兩個股東，一是「小米集團」(1810)，一是「尚乘集團」。我在網上找到了3種說法，一說是兩股東的持股比例是51%和49%，另一則是90%和10%，還有一說是70%和30%。

「尚乘集團」成立於2003年，原創辦公司是「和記黃埔」，也即是今日的「長江和記股份」(001)，但現時長和已淡出，董事長是瑞士銀行出身的蔡志堅。

這公司的英文是「AMTD」，其旗下有好幾間上市公司，有在紐約上市，也有在新加坡上市。其中一間名叫「AMTD Digital」，2022年在紐交所上市，股價在數周內從7.8美元，飆升至2,555美元，市值一度超越Meta，成為一時熱話。

2024年，「富途」注資「天星銀行」，持有了其44.11%股權。日前，銀行改名「象象銀行」，料為呼應「富途大象財富」，而「富途大象財富」則是「富途牛牛」的延伸。

查中國的公司向有用生物為名的習慣，例如「螞蟻金服」、「菜鳥網絡」、「小鵬汽車」(9868)、「鬥魚直播」，「七匹狼」、「報喜鳥」等等，不得不承認，內地的公司命名，比香港有創意得多。

根據官方的說法，數字銀行的優勢是無紙化服務：手機即時開戶，毋須親身到分行，而且支持轉數快(FPS)跨行轉帳、QR code付款。但照我的使用體驗，現實世界還有大量實體操作，完全數字，也有不方便的地方，最少要有一間實體店，萬一出現了甚麼大問題，也可到實體店去搞掂。

我便曾經試過叫天不應，叫地不聞，搞來搞去搞不到的痛苦。後來不知是因為在專欄寫了，又或是投訴次數太多，才有實體電話來電，為我解決問題，不過聲明只此一次，下不為例。

其實，未有數字貨幣，先有數字銀行，好比單腳行走，是走不遠的。換句話說，數字銀行只為未來的數字貨幣開路。它現時的唯一好處，是為了拉客，審查比較少，開戶方便，尤其是公司戶口，因此是小企業的至愛。

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俄羅斯不肯總動員優勢等於零

打一場快速戰勝的突襲，從古皆有，例如說，西元前124年，衛青連夜奔襲七百里，突襲毫無防備的匈奴右賢王大營，斬首俘虜1.5萬餘人。又如1555年，毛利元就率4,000人，利用海霧掩護，對在嚴島上兵力為其6倍的陶晴賢軍發動突襲，一戰奠定西國霸主地位。還有，西元前382年，斯巴達趁底比斯城舉行節日慶典，率軍突襲，迅速佔領了底比斯衛城。

不過，把突襲變成一種戰爭模式，即以壓倒性力量，並把優勢兵力集中於一個關鍵點，通過隱蔽集結和出其不意的進攻，令到敵軍心理崩潰，從而取勝，則是希特勒在1939年的發明。

在戰爭當中，沒有比閃電戰更吸引的了，這正如在花花公子的心中，沒有比在蘭桂芳玩一夜情更誘人的了﹕如能只花上一晚就能勾引到女人，誰耐煩鮮花攻勢、燭光晚餐、不停製造浪漫驚喜？

由於閃電戰成本低、效益高，也就成為了侵略者樂此不疲的策略。最近的兩宗個案，當然是普京的侵略烏克蘭，和特朗普的突襲伊朗。

然而，這兩宗事件的戰略目的並不相同﹕普京想的是佔領烏東四州，更理想摧毀烏克蘭政權，換上一個親俄政府。至於特朗普，最基本的是摧毀伊朗的核力量，更理想的是推翻其政權，換上親美政府。

的確，閃電戰是如意算盤，可是，假使如意算盤打不響，閃電戰打不贏，有沒有兩手準備呢？應該是一擊失手，訕訕完事，像1959年美國打古巴的豬灣事件，抑或把戰事打下去，變成持久戰呢？

持久戰的缺點，是需要全民動員，需要影響到人民的日常生活，也即是進入戰時狀況，其好處是，戰爭力量會大幅加強，但人民當然會受苦，也會因而起了反政府的心理。這在防守方而言，很好解釋，皆因這是保家衛國，但這在進攻方而言，就很難說服人民了。

此所以，俄羅斯直到今天，其侵烏還只是「特別軍事行動」，並沒有正式宣戰，至於美國，則只算是有特定代號的軍事行動，如「史詩怒火」(Epic Fury)、「午夜之錘(Midnight Hammer)。

直接點說，就是無論俄羅斯和美國，全都沒有假如失敗的Plan B﹕閃電戰很容易獲得初步成功，但這初步成功，如果不能像希特勒侵略波蘭般，一戰功成，往往反而導致持久戰的失敗。

原因是﹕為甚麼要打閃電戰？因為不想全民動員，想節省成本。但閃電戰一旦未竟全功，進入了持久戰的初期，侵略者不忘初衷，依然不肯總動員，全國進入戰爭狀態，而是繼續幻想可以速勝，這就會逐漸陷入泥淖。

以俄烏戰爭為例子，俄羅斯的兵力有著絕對的優勢，可是扭扭捏捏，不肯全民動員，尤其不敢徵到俄羅斯人，只敢向少數民族共和國動員，再加上要用兵力去防守其他陣線，如東部、北極、白俄羅斯，換言之，它能調動到打烏克蘭的真正兵力，恐怕兩成也不知有沒有，而且還是分批，不是一次過投入。逐次投入的結果，就是兵力方面的優勢，等於是零。

所以，現時俄羅斯的最佳策略，是宣佈特別軍事行動結束，反攻為守，因烏克蘭失了領土，不可以不打下去，而防守比進攻容易，平均比例是1﹕3﹕反正都是打消耗，為甚麼自己不在有利的一方？

至於美國，只要宣布戰勝了，皆因已重創了伊朗高層，也摧毀了它的「大部分」核設施，其後不了了之，一切恢復戰前狀況，就可以了。

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黎智英是民主黨還是共和黨？

網上有一個爭拗，中心點是黎智英埋堆的究竟是美國的民主黨，抑或是共和黨？

這得從黎智英的私人助理Mark Simon說起。他是美國共和黨香港支部前主席，曾先後在美國海軍情報局(潛艦分析員)和中央情報局任職。在壹傳媒內，他無正式行政職位，但在運作上有相當影響力；對外則代表黎智英打理涉及至少17家公司的複雜商業網絡，並親自處理包括捐款在內的巨額財務事務。

由於Mark Simon的共和黨身份，可以推論出，在最初的時候，黎智英應是共和黨背景。

可是，工作人員有如鐵打的衙門，黨的輪替執政有如流水的官，就算是執政黨轉換了，工作人員也不可能全都炒掉。這好比當年香港的台灣工作人員都是國民黨員，陳水扁時轉了民進黨執政，國民黨駐港特務變成了為民進黨工作，也是順理成章。

奧巴馬在2009年至2016年當美國總統，在2016年的選舉，希拉莉大熱，特朗普是99倍的大冷門。在2016年，黎智英在其《壹周刊》名為「事實與偏見」的專欄，一而再、再而三的惡毒詆譭特朗普。

當時我覺得很奇怪，和一位熟悉朋友說起這件事，她說很可能是Mark Simon的主意，皆因Mark Simon是共和黨，更加有需要拍未來主子的馬屁。我心想，黎智英等於是前線將領，理應政治中立，可不用趁中央政府的最高權力鬥爭這趟渾水吧？

果不然，特朗普當選總統，希拉莉大熱倒灶，黎智英馬上在「事實與偏見」中，刊登了幾篇肉麻的擦鞋文章。我的印象特別深刻，皆因這和一貫以來，黎的形象並不吻合，也許是他明知犯了大錯，必須加倍補救吧。

其後，他也間有撰文，拍拍特朗普的馬屁。應因如此，大多數心水不如我的人，會以為他從古以來就是一個侵粉。更殘酷的事實是，在這之後，他全力押注特朗普，可惜的是，下任當選的卻是拜登。

換言之，黎智英是兩注皆押錯了。更重要的當然是，他押注美國，結果卻被捕了。這也即是說，在重大的政治投注中，他總是押在錯的一方。

總括而言，黎智英從來都是共和黨，而從《壹傳媒》的整個言論方向而言，從自由經濟到LBGTQ，都是接近共和黨居多。不過，他就只是在2016年選舉期間，投機過民主黨，雖然失敗了。

作者簡介：

周顯，著名的炒股理論家，吃喝玩樂家，不著名的歴史學家、政治學家，過去還曾經當過社論主筆和武俠小說作者。

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電影為何越來越長

我初入電影行業時，其基本理論是：一部電影有九本戲，第一本是teaser，即吸引你注意力的精彩劇情，第二本要介紹主要人物，三四本就要進入劇情，六七本又要有一個轉折，跟住就是結局，令到觀眾有「離場感」，即走出影院時的深刻印象與情緒共鳴。

　　為甚麼是九本戲呢？皆因一本就是一卷菲林，即10分鐘的內容，一部電影是90分鐘，也即是九本。

　　不過，現在的電影很多都很長，閒閒哋兩三個小時。問題在於，為甚麼會有這趨勢呢？

從消閒變燒腦娛樂

　　這很簡單，在以前電影是消閒娛樂，主打就是不燒腦，90分鐘的專注剛剛好。可是，現在有了太多不燒腦的娛樂了，如電視、Netflix、短片等，不停在挑戰智力的下限，電影根本無法競爭。

　　因此，電影唯有向上限挑戰，變成最燒腦的視覺娛樂，一個鏡頭，可以代表大量壓縮的訊息，觀眾才會感到物有所值。不消說，今日看電影，已不是消閒，而是一個重要的function，因此也就越長越好，否則便是浪費了一個function。

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民主從來不善良

早前，行政會議成員湯家驊發表了一篇網誌，題為：《民主真是好東西？》其內容大致上是：

「我一直堅信民主是好東西；直至最近……我開始不肯定，究竟是民族主義還是民主選舉令一些國家領袖那麼輕易蒙騙自己國民發動戰争？沒有民主制度，民族主義可以抬頭嗎？……每當我在電視上看到成千上萬的無辜婦孺、兒童被殺、被害至肢體不全、家破人亡、流離失所、居所變為廢墟……是這些發動戰爭的民主領袖全都得到大部分國民的支持；國家發動戰爭有這樣的支持，如何矯正自己？」

有些比較有代表性的留言如：「民主係取決於當地選民嘅智慧，如果啲選民比較蠢……政治家……做啲譁眾取寵嘅嘢就信以為真……」「民主係好，但西方國家只將選舉制度等同民主，並且由細到大灌輸洗腦，完全忽略制度後係財團同媒體，一般老百姓係冇話語權。」

以上的論調是老生常談，沒啥新意，也犯了一個嚴重的邏輯毛病，皆因他們並沒定義甚麼是「好」？或者說，甚麼是「好東西」？

我想，就是在二十年前，湯家驊身為公民黨創黨成員，也不會不知道，世上第一民主強國，美國，屠殺印第安人的歷史。但想想，如果當年美國人不把印第安人殺得九九十十，哪有今天的強大？

「好」的定義有很多種，我用最簡單的二分法，可分為一，對自己好，二，對別人好。屠殺印第安人是對自己好，對別人不好。同樣原理，國家領袖發動戰爭，根本不用蒙騙國人，皆因這是對國家有利，最大的不利只是判斷錯誤，打輸了仗，無辜婦孺、兒童被殺、被害至肢體不全、家破人亡、流離失所、居所變為廢墟，關我Q事，只要國家有利益，人民有利益，為何人民會不支持呢？

簡單點說，民主制度就是國家領袖代表人民的意志，為人民的利益做事，它本身就有不和平、侵略的本質。例如說，幾百年前加勒比海的海盜首領就是一人一票選出來的，我實在不明白，為何竟然有人會認為民主是善良的：民主代表了人民的意志，而人民本來就不善良。

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