成本太高 正常人不做對冲

【明報專訊】當初推出恒生指數時，我還在唸書，有一個說法，就是它可以在熊市時，對冲股票。那時我心想﹕「如果看淡股市，把股票沽出，不就成了嗎？根本沒有必要再用恒指作對冲。」

其實，對冲的最大問題，就是它的成本很高，所以，衍生工具的用途根本就是為了放大利潤/虧損，正常人根本不會用來對冲，因為這會把利潤都吃光。除非這是一間邊際利潤甚高的行業，才當例外。

國泰蝕錢 更似經營問題

國泰航空（0293）就是其中最令人難以理解的例子﹕如果因為對冲油價，就從賺錢變成了輸錢，這還做什麼對冲？因為從做生意的角度看，對冲的原意就是為了鎖住利潤，不惜付出多點成本，如果對冲後還要輸錢，那就是經營有問題，只是用了對冲的理由來作掩飾了。

後來開始炒股票，和向華勝吹水，他說在1997年時，金融風暴股價暴跌，手頭大量細價股，縱然已經轉軚看淡，也因為沒有成交，沽不出去。他說﹕「那時我應該沽期指，對冲手頭的股票。這明明是我的知識範圍，不知道為什麼，當時就是想不到。」

寫到向華勝，曾經有一段時間，我們日日相見吹水，後來他長居內地，就很少見面了。這個人，聰明絕頂，我從他的身上學到了很多東西，但有趣的是，他並非反應快速的那種聰明，鋤D、下棋，都是第一流的，不過打得很慢，但當然沒有人敢催佢。但只要給他時間去想，例如想一晚，他肯定會想出最佳答案來，反觀我有些朋友，反應絕快，但卻沒有深度，這就是醒目和聰明的分別了。

[周顯 投資二三事]

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