說是保障 實是坑了投資者

【明報專訊】前兩天講起嚐高美集團（8371），違反招股書承諾，只有12倍超額認購，卻把公開發售數目回撥至50%，結果果然跌穿了上市價，抽新股者個個輸錢，不在話下。

要知道，這機制的基本原則，是之所以要增加公開發售數量，皆因股票太受市場歡迎，需求太大，因此要增加供應，以平衡需求。但是，如果需求並不是那麼大，貿然增加供應，股價必然下跌，這是不易的真理。

根據以往的經驗，超過15倍才開始回撥，超過50倍才回撥至50%，對市場是最適合的，也即是說，對上市價以及上市以後的價格穩定、成交量和流通量，是最有利的，也是市場已經習慣了的，如果貿然改動，先不講有沒有改進，市場必然不習慣，首先的壞後果，就是有人遭殃、輸錢。

無按機制回撥 輸死認購者

抽大飛、甚至是頂頭槌飛，以至券商，對新股借出90%，以至95%孖展，其基本原則，都是如此：中得多，意即市場流通量少；中得少，意即受歡迎，因為認為輸贏波幅不會超過10%，才會有九成孖展的新股政策。

如果個個頂頭槌都中足100%，真的是跳樓都唔掂，就像嚐高美，3條友各中幾百萬，人人輸一百幾十萬，喊都無謂。換言之，這其實是動搖了整個市場某些基礎。

倘是證監所為 令人髮指

在上篇文章，我罵的是上市的book runner，但細看公告資訊和聽市場消息，卻應該是監管當局認為它流通量不夠，暗示要它超額回撥。這實在令人髮指：申請不夠，發回要它重新招股就可以了，也可以效法同日上市的金泰豐（8479），上市文件講明一半公開發售，股民也輸死無怨。如今突然改掉招股條件，股民給打個措手不及，九成孖展申請者更會輸凸，這做法究竟叫保障投資者，還是明坑投資者？

[周顯 投資二三事]

https://www.mpfinance.com/fin/columnist2.php?col=1463481127012&node=1516561433008&issue=20180122