順豐控股改革成功了嗎？

查「順豐控股」在2016年發表了上市輔導公告，表明公司正接受中信、招商、華泰等3間券商的上市輔導。然而，它卻突然在2017年2月，借了「鼎豐控股」的殼上市。

通常來說，由於IPO可以出售新股來集資，好處多得太多，因此可以IPO的公司，絕少考慮借殼上市。除非是有點問題，例如說，公司的成立年期不夠，利潤不夠，極端一點，如大股東有刑事案底，諸如此類，才會走上借殼。至於在A股，則有時是排隊上市的輪候時間太長，等不及了。

但這些情況，顯然全不適用於「順豐控股」。深圳市政府一直覬覦這塊肥肉，早已大拋媚眼，大開綠燈，它要上市，隨時可走「特快通道」，一點問題也沒有。

因此，當時我想，哎呀呀，它一定很急著上市，連等IPO也等不到了，寧願吃虧一點，也要挑更快上市的方法。

根據內地專家的分析，快遞業的高增長期已過去，雖然保持48%的超高年增長率，但競爭對手也很強，例如「圓通速遞」、「中通快遞」，甚至是「阿里巴巴」，也去搞「菜鳥」了，利潤則愈爭愈薄，2005年至2015年間，件均收入已從27.7元，降至13元。

它2018年的年報，母公司淨利潤下滑了4.57%，毛利率跌了2.3%，相比「中通快遞」的利潤則增加了30.1%。更壞的是，排名第二、四、五等3位大股東一直減持套現，股價在一年內跌了一半。當時我心想，我真是先知呀，又猜中了！

誰知在剛過去了的4月23日，「順豐控股」發表了2019年的第一季度報告，收入增加了16.8%，利潤增加了27.94%，換言之，是連毛利率也提升了。相信「順豐控股」的改革是成功了。

這也證明了，跟車太貼，未必是好事，corporate finance approach就像賭神高進一樣，專玩估心理，也並一定總是估中，研究股票，還是研究基本因素，更為可靠。

作者為小說作家、報社主筆、股票投資者，吃喝活樂的專家。　
逢周一、三至五刊出

https://www.am730.com.hk/column/%E8%B2%A1%E7%B6%93/%E9%A0%86%E8%B1%90%E6%8E%A7%E8%82%A1%E6%94%B9%E9%9D%A9%E6%88%90%E5%8A%9F%E4%BA%86%E5%97%8E%EF%BC%9F-170569