老馮死追長實訂

對於李嘉誠的長和系在日前宣佈的財技活動，其中我覺得最有智慧的回應是前商務及經濟發展局局長馬時亨，他認為這並非「變相遷冊」。
這一點，我是絕對同意的，因為這明明白白就是遷冊，又怎會是「變相遷冊」？馬時亨的這個說法既能護主，又沒有說謊，的確是妙絕的答案。

雍澄軒事件未解決
說到李嘉誠，難免想到在上星期六，我和前上司馮兆榮、鍾錦等人在三湘大廈富聲吃飯聚舊。這兩個人是報界老前輩，有大把物業收租，身家以十億元計。早前，兩人均買下了雍澄軒的單位，但卻堅決不肯投降，至今仍然和長實（001）繼續拉鋸。
無他，這兩個人，又有錢，又有閒，兼且都是受軟不受硬之輩，自然不會輕易就範。
在席間，馮兆榮怒着說﹕「過幾天，我便在身上掛紙牌，到長江中心的大門前示威，要求退款賠償，我會大爆……」下刪幾千字。他是一份報紙的前社長，當然掌握不少秘辛故事。
原來在十多年前，他買了幾個海逸豪園單位，結果因為樓價大跌，被長實殺訂兼追尾數，要攞佢命。後來他親自寫信給李嘉誠，結果只是殺訂了事，否則他已經破產了。如今風水輪流轉，所以他一定要長實雙倍賠訂，以報當年一戰之仇。
一位好事之徒說︰「你係唔係去先，係我即刻幫你寫紙牌！」馮兆榮說：「唔去正契弟，唔爆料都正契弟。」我企圖息事寧人，打圓場說：「老細暫且別去住，呢個咁好題材，等我寫番篇稿，劏一劏先，如果寫稿佢都無反應，你先至去示威都未遲吖。」
馮兆榮追問︰「你係咪真寫先？」「唔寫正契弟！」我回應：「除非突然有隻贏梗嘅股票出現，咁我就梗係先寫貼士，把這一篇順延至下個星期，總之有遲到，無甩拖！」

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20150114/19001779

超人大決定 必有錢賺

【明報專訊】我在先前說過，李嘉誠所做的重大決策，必定是有著百般的算計，所以，他的這個財技行動，必然也是理由多多，不會是單一的理由。但是，儘管他有100萬個理由，去作出這個財技行動，但有一個基本的目的，是肯定有的，這一個目的，就是……他一定有錢賺。

對的，誰都知道，李嘉誠是一個多麼精明的商人，他所做的每一個財技決策，可以為着政治理由，可以為着鞏固控股權的理由，總之是理由多多，100萬個都可以，但是，有一個基本條件、必要條件，是必須達到的，就是他必然是要有錢賺，因為，就算是為了政治理由，為了100個理由都也可以，他是不可能做蝕本生意的。

這一單刁，是系內的股份轉移，沒有涉及任何的資產轉換，也許，「長地」的上市，將會涉及發新股集資，但這暫且不提。單單用這一單刁來作計算，李嘉誠其實是減持了長江實業(0001)，增持了和記黃埔(0013)，這是一個不可否認的事實。

因此，我也可以推論出，以消息公布前的股價計算，和黃的股價是比長實抵買得多。事實上，我早在三年前，初寫此專欄時，已經一直看好和黃，不過好彩沒有買(其實是買後賺少少沽出了)，因為它的升幅太慢，比不上別的股票。我也實在想不到，這一隻比較平的股票，給超人用這一個絕妙方法來作出增持。

[周顯 投資二三事]

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150114/columnist/en30_en30.htm

超人大重組 不會為單一原因

【明報專訊】有關李嘉誠先生日前的財技活動，社會上有着不少評論，我當然也有我的想法，其中有一些是肯定想對了的，也有一些是不敢肯定對不對的，當然也有一些是想來想去想不通的。

一石二鳥 決不蝕本

不過，對於這一番財技的內裏原因，有兩點是可以肯定的，第一就是以李嘉誠先生的高明，這個大舉動不會是因為一個單一原因，也不會是因為一個單一的好處，而是一石幾鳥，好處多多的決定(即multi-factor)，否則不可能作出這麼大舉動。所以，那些說「因為乜乜原因，所以他才這樣做」的說法，只會是猜對一部分，想正確地猜中，只有列出一系列的原因，才是right approach(這個英文我譯不了)。

第二點則是，這個財技活動也肯定有利於他的荷包，因為以他的精明，決計不會做蝕本生意。

至於李先生的財技何在，我是不會在本專欄說的。因為長和系好歹也是《明報》的大型廣告客戶，我當然不可能倒報館(也即是我的老闆)飯碗，因為在我的立場而言，金錢是至上的，錢是皇帝，錢也是上帝。畢竟，我甚至可能自己搞報紙呢，當然也會同情報館的處境。

對於這事件，一名叫DaC的網民寫了一句令我激賞的話﹕「變相公投，變相佔領，變相購物，變相民主，變相選舉，變相辭職，變相遷冊。」今日的香港，為什麼這麼多人搞「變相」什麼的，為什麼沒人可以堂堂正正地出來，明刀明槍做一些光明正大的事呢？唉！

[周顯 投資二三事]

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150112/columnist/en30_en30.htm

超級富豪家族的投資回報率

我們這些中產階級，如果有錢，不是用來買股票，就是用來買自住樓宇，如果再多一點錢，就去買樓收租。以上這些，是中產階級的想法，然而，究竟有錢人的投資方式是怎樣的呢？
我的好幾個朋友，靠著買樓和炒樓賺得了第一桶金的，這些朋友們，都是十億八億身家左右，都喜歡買舖來收租。根據他們的說法﹕「如果買普通樓，一間值幾百萬，幾十間先至得一億，收租簽租約都搞到手軟，十億貨，點管理呀！」
我問﹕「如果買豪宅呢？它們和舖一樣，都是一億幾千萬元一間啫。」
答曰﹕「買舖沒有折舊，不用裝修。如果出租豪宅，連裝修傢俬，隨時一年的租金化為烏有，舖位便沒有這個煩惱了。」
至於搞地產最叻的「新鴻基地產」，最重要的資產，莫過於商場和甲級商業大廈﹕從國金到圓方，夾在維港兩岸，就是「新地」旗下的兩顆明珠。無獨有偶，「怡和系」旗下有中環的七幢甲級商廈，以及置地相連的大型商場，「太古系」則有太古廣場的酒店、商廈和商場群，包玉剛家族的「會德豐」也擁有時代廣場和海港城。
以上的這些優質地產，當然都有固定的孳息，有數得計，世世代代，永享富貴。不過，地產收益，受著盛衰周期的影響，並不完全穩定，在苦日子時，收益就會很低，就是在好日子時，收租的回報也不甚高。
如果說到眼光的長遠，李嘉誠應該是最高明的，想來會比以上的諸間公司都勝上一籌吧。然而，李嘉誠的「長和系」是持有甚麼資產呢？
答案是在香港、歐洲、巴拿馬等地的碼頭、電訊、水電設施等等的基建項目。這些基建設施，是固定的收益，回報率遠遠比物業和商場收租高得多，也穩定得多。當然了，在香港這個畸形的地產霸權市場，建商場和甲級商廈，一邊收租，一邊等升值的「新鴻基模式」回報率，也許更勝於「李嘉誠模式」，然而，別忘記，「新鴻基模式」只是在香港這種畸形的客觀環境，才能如此成功，但「李嘉誠模式」，卻是放諸天下皆準的。
不過，李嘉誠雖然精明、雖然有錢，但畢竟是新發財。那些老牌的巨富，又是如何去保存他們的財富呢？
如果論到老牌家族，應該是以歐洲的羅富齊家族，是最佳的例子吧。
今日的羅富齊家族，在二次大戰的重創之後，影響力已經大不如前了，也十分的低調了，在今日的金融市場，羅富齊銀行只能夠算是二流貨色，比起花旗、匯豐、渣打這些巨無霸，可說是蚊髀和牛髀，差個天和地。
然而，羅富齊家族究竟擁有甚麼資產呢？
隨便數一些，例如名聞世界，中國土豪只喝這個品牌、不喝其他的拉弗酒莊啦，美國聯邦儲備銀行的股票啦，這兩者都是不上市的，但都有肯定和穩定的回報，只是回報率不高。不過，如果論到身份地位，拉弗酒莊是世界第一的酒莊名牌，而聯儲局更是掌握了全世界的經濟命脈，自然是「身在最高處」。
羅富齊家族在歐洲還有很多的城堡，都是不出租的，沒有回報，在全世界有很多的森林和礦山，可是從不開採，也沒有回報。它在二百多年前已經發蹟，見證了所有著名藝術家的出身和成名，可以相信，這些無價或一件最少值幾億元的藝術品，他們擁有無數件，收藏的數量絕對不會少於羅浮宮和d'Orsay，因為在那個時代，羅富齊家族遠比法國政府還要富有。
以上的城堡、礦山、藝術品，也是統統沒有回報的。但這又有甚麼相干呢？羅富齊家族根本不缺錢，也沒有想買的東西，要高回報率，又有何用？但正因為他們的資產並沒有回報率，以今日的眼光看，這個家族並非是超級富豪。
簡單點說，如果一個富豪的投資講求回報率，他的財富其實還未夠班。

超人敗給政治

有一隻股票的名字，引起了我的注意。在去年，一隻叫銀創控股的股票，號碼是706，改名為美麗中國。

甚麼是美麗中國呢？大家一定想，這幾年來，上市公司的名字越來越奇怪了。但其實，美麗中國是中國的最新國策之一，在2012年，由胡錦濤主持的黨十八大正式提出，現在則屬於習近平「中國夢」的一部份。

換言之，美麗中國其實是中國現時的國策之一，目標是把中國搞到好環保、好美麗。這即是說，美麗中國其實是一隻國策股。所以，我們見到它現在搞的項目，例如蚌埠建生態旅遊區，昆明建度假休閒項目等，都是「把中國搞美麗起來」的投資。

賣百佳竟告吹

當然，要搞這些「美麗中國」的投資，時間不短，投資額也不少，當我問到知情人士時，他的口風是：「這隻股票我們會慢慢做、一直做、長期做，短炒客我們就不希罕喇。」（咁寸？係，的確係好寸。）

話說當日李嘉誠想賣百佳，有人曾經斷言地寫下：「李嘉誠從來不打沒把握的仗，當他宣佈出售一件資產時，必定已經找到了買家。」

誰知後來竟然賣不成功，公開放盤之後不久，竟然要收回來，不賣了。但以我研究李嘉誠的財技手法多年，照說是沒有可能猜錯的。

近來看到本報「樂香園」專欄報道，「年初時，華潤感到『不妥』，於是進行一些大規模交易，望能令中央投鼠忌器，藉以『保住』某些人士……不過，事情發展到不受控制，交易未能達到『護身符』作用，惟有放棄完成交易……」

當時的消息，是華潤本來有興趣，但因嫌太貴，也不想在香港反中情緒濃烈時，去買百佳，徒添反中情緒，所以告吹了。原來不是太貴，是政治，強如「交易之神」李嘉誠，畢竟也鬥不過政治！

成功中間人的應有態度

有一天，約了一個小朋友吃午飯，他說有一場飯局，要當中間人，撮合一宗大生意，其中的一方是林金文，對，就是以前「星晨旅遊」，常常賣電視廣告的Morning Star的大老闆，今時今日仍然是很有影響力的大孖沙。正是因為小朋友要做大茶飯，要晚半小時來。

我說有世界做，沒問題呀，我食住等吧。

誰知一等，就等了接近兩個小時，我當然是媽媽連聲了。他很無辜地說：「沒法子呀，雙方遲遲不入正題，大家都是在狂吹水，到了最後，才談了十五分鐘，我已經是趕着過來了。」

我忍不住破口大罵：「你點做中間人o架，你要lead住個話題o架嘛，畀啲客講到離晒題，浪費晒啲時間，有無搞Q錯！」

要知道，老闆們都是要面之輩，唔通一開始，就攤開肚皮，說自己想點想點咁咩！這樣做，幾失氣勢呀，大家須知，在商業社會，是好講輩份，有規有矩的，如果我同李嘉誠傾生意，一定要我上他的長江中心，去拜會他，絕對不會他紆尊降貴，到來會我。在傾生意時，也是永遠是低一格的一方，先去開口，如果雙方都是咁高咁大，那就誰都不願意先開口，彷彿身份低了一格。

這就好像追女仔，邊個開口約人先，都是好瘀的一回事，所以在這個世界上，才會出現了「媒人」這個行業，是專門負責撮合男女的，而在商業的世界，也有中間人這種行業。

身為中間人，不能因為你的地位低，就怕了開口，就怕了當雙方吹水吹得興高采烈時，站亂歌柄，去談回正題。因為把談話內容拉回正題，是中間人的責任。中間人收取佣金，並非單單是介紹雙方認識，然後雙方搞掂，那就算了，而是要做很多很多的工作，把談判拉到正題，是其中的一項，如果雙方有技術上的問題，不能解決，中間人也要專業地提出解決方案……諸如此類的工作，不勝枚舉。

另一方面，作為一個中間人，在先天上，是低了一格的，因為你是替雙方打工，是半個「下人」。然而，在身份上，雖然是半個「下人」，但是輸人不輸陣，這正如做書僮，也要做一個知書識禮的，「華安」級數的，而不能只是一個苦力，只做幫少爺抬書的粗活，那就落了下乘了。

要做一個受人尊重的中間人，首先就要專業。像把話題拉回正題，這是專業的做法，因為這是正經事，老闆不會怪你，但如果要像鵪鶉一樣，坐在一角，不敢出聲，這就是完完全全的「下人」，沒有地位可言。

這當然不是叫你「B呢巴啦」，亂吹其水，而是主動出擊，但談的都是實事。是的，要做一個專業的中間人，就是要建立你的地位，要你的客戶尊重你，而這得倚仗你的專業知識和專業行為，才能把名聲建立起來。

兩千多年前的孟子曾經說過：「說大人，則藐之，勿視其巍巍然。」

這當然不是要「藐視」你的客戶，但很明顯，你決不可能像下人怕主人般的怕了你的客戶，而是不卑不亢，據理而去辦事。

我大罵這位初出茅廬的小朋友，當然是大有道理，希望他以後可以學乖，以後可以成為一個成功的中間人吧。

李嘉誠是股市指標

我申請「中華包裝控股」(1439)1,000萬股，結果得到了210,000股，直至現在這一秒，還未沽出。這是因為新股和半新股熱潮還未完結，我生怕這股票好像其他半新股一樣，如果沽出了之後，再度爆升喪炒，這豈不是應驗了我的第一大忌：贏錢無自己份？
事實上，這隻股票在招股時，分配公開發售的部分，完全偏幫大戶，令到大手落飛者佔盡了便宜，所以股價才會爆升，也為我帶來了幾十個巴仙的利潤。只要它的股票一直集中在大戶之手，沒有派發，它是仍然有很大的上升空間。
傳統智慧是，李嘉誠先生是市場上最為精明的人，往往在市況最佳時，進行大型的財技活動。
他的「港燈投資」(2638)在今天開始招股，斷估市況在這一個月之內，都會繼續暢旺，因為以李先生的精明厲害，也決不會一上市即冧市，而是至少有番一頭半個月的水位可走也。
我看今日的市況，恒指沒有暴升，反而是細價股禾雀亂飛，以及喪炒新股和半新股，這在在證明了，在市場活動的，不是基金大戶，而是散戶。
事實上，就我所知的基金大戶，institutional investors，沒有一個是贏大錢的，反而是那些散戶，又或者是專和散戶對賭的小型專業投資者，才在這市場中活躍和贏錢。
根據我和一班朋友的研究，這是因為證監會拉窩輪造市者拉得太過凶殘，沒有人敢造市，而供應創造需求，沒有人造市就沒有人炒輪，於是所有的「客戶」都跑去炒細價股和半新股。此外，樓市不振，無樓可炒，也是股市暢旺的另一位重要原因。
通常在這種市況，音樂椅玩完的理由，是大市的大幅波動：不要以為只有大市下跌，細價股才會玩完。
大市急升，把散戶的錢都抽走了，去炒藍籌股，細價股照樣會玩完。在2007年就是這樣的情況：下半年大市急升，散戶如癡如醉，細價股卻炒不動了。
不過，炒股票不能一本天書炒到老，在2007年，有很多大殺傷力武器，幫助藍籌股的亂炒，例如多如牛毛的輪，又例如「I kill you later」(accumulator)之類的衍生工具，都是對炒藍籌股有利的。
不過，現在，這些工具已經變得惡名昭彰，因此也壓抑了藍籌股的喪炒，變相助長了細價股的亂升。

和黃玩財技出神入化

其實，如果要學玩財技，單單學和黃(0013)的玩法，已經是受用不盡了。

有一部我很喜歡的電影，叫《原罪犯》，那名主角被壞人抓住關起，一關就是十多年。後來他給放了出來，質問那名壞人，為何無緣無故把他關起。

那名壞人的回答很妙﹕你不應該問這個問題。因為，更重要的問題，是為何後來要放他。(按﹕壞人之所以放他，是安排他和已經長大了、而他卻認不出來的女兒亂倫。)

現時和黃大搞分拆上市，又要拆屈臣氏，又要拆港燈。分拆上市，當然可以把股票的價值反映出來，令到股價大升。但問題在於﹕為什麼它不早點拆出來，2007年咁好景，都不拆，要家陣才拆呢？

超人退休前 顯功架

其中的一個原因，當然是我常常說的，李嘉誠要退休了，所以必須在退休前，把一切事務都安排好，還要轟轟烈烈的去幹最後的一票，「賣橙」重現之類的大刁，才顯得出他的功架。

然而，問題仍然存在﹕為何2007年不分拆，要等到今日，才去搞分拆，難道在幾年前，便不需要集資，不需要反映其股票價值嗎？

(我心目中的)答案是﹕和黃在2000年大炒了一輪，派散了貨，點同你炒呀？所以我在開始寫作本欄的三年前，已經大力推介和黃是超值的股票了。梗係超值啦，因為莊家要收貨嘛。從2000年收至今日，收齊貨了，收乾貨了，就去搞財技，反映股票價值，開車去炒。這就是炒股票的基本原理。

又﹕《原罪犯》國內譯為《老男孩》，不通又不通。我相信是因為它的英文名是《Old Boys》。不過，我想「Old Boys」的原意應該是「老同學」，因為這故事的男主角和壞人都是同校舊生。

[周顯 投資二三事]

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140108/columnist/en30_en30.htm

李超人雪中送狗飯 不時約煲呔食飯

話說我寫了一篇懷疑張松橋是思捷環球（330）幕後玩家的文章，當然是有消息在背後支持。發稿之後，《蘋果日報》的記者Marco來電，問消息來源，《爽報》的陳承龍又打過來，我當然一問三不知。但幾天之後，新聞都出來了，該文還未刊出，所以有時存稿多，也不是好事。
日前，同一位財技高手吃午飯，他說：「你明知張松橋是玩家，你都敢買思捷？好斗膽也！」
我說：「有一個中國成語，叫『利令智昏』。」   

勤+緣係時候要炒                
陳承龍說我的霉氣已過，很後悔沒有跟我買新濠環彩（8198），其實我也在留意勤+緣（2366）。黃宜弘和梁鳳儀這對奪命夫婦把這股票向下炒了好幾年，都應該是時候要回頭向上了。只是牽涉陳國強的名字在內，就令我有點兒擔心了。
不過話時話，像黃宜弘這種公職人物，如果是在外國，行事都會很檢點。像向下炒這種不顧形象的行為，是很難想像會發生的。但話時話，肆無忌憚的舉起中指也做出來了，向下炒又算甚麼呢！
話說今日的曾蔭權已經成為過街老鼠，沒有富豪敢接近他，都怕惹上麻煩。但有一個超級富豪，在曾蔭權當紅當特首時，很少來往，現在居然不時約他吃飯見面，真的可以說是雪中送炭。
這位咁有義氣的富豪是誰呢？還用說，當然是李嘉誠了！超人果然是超人，能人所不能呢！資料來源是一位民主黨的立法會議員，他請我吃午飯時，告訴我的。
那天看TVB的《瘋狂歷史補習社》，講的是「午門斬首」，舉了一個例子，就是袁崇煥。吓，袁崇煥是凌遲處死的，而不是斬首，這應該是中學生也知道的常識吧？這個補習社的補習老師，真的不合格呢！ 

商業決定與撤資 實際有何分別？

《新五代史‧伶官傳》的第一句是「憂勞可以興國，逸豫可以亡身」，放諸在我的身上，可說是對得不能再對了。放假放了幾日，放到心都散了，老竇姓乜都唔知了，以為自己還有很多存稿，但接到編輯來電急催，方知存稿已經用光了，唯有暫時放棄牌局，急急回家趕稿，豈不哀哉！

前天，李嘉誠特邀了一班友好傳媒去飯局，說了不少肺腑之言，其中對於投資者的最大啟示，當然是他對樓市的看法。如果大家相信李先生，還不快快沽樓！除非是﹕1.你認為他看錯市；2.你認為他講大話。不過，作為一個大型地產發展商，講大話唱好就話有，講大話唱衰，似乎是聞所未聞。

我作為李先生的長期粉絲，當然相信，他說的，每一句都是實話，不過，有時候，實話的字裏行間，也需要特別的去揣摩，才能摩出其中的深意來。其中，最堪玩味的，莫過於他說到「和黃」(0013)出售「百佳」，是商業決定。

我當然絕對相信，出售「百佳」是商業決定，因為在香港這個地產霸權的社會，搞超級市場是投資大、回報低的行業，要出售它，絕對是明智之舉，畀我都會咁做，而這個做法，也可以給股東帶來最大的回報。

長和系以後 講商業不講感情？

但是，如果現時出售「百佳」，是商業決定，那麼，以往持有「百佳」，又是不是商業決定呢？又或者是，以後「長和系」視香港的投資，是不是純講商業，不講感情呢？或者不如索性這樣說，如果純從商業去考慮，不講感情，換了我是國際級商人，就不投資香港了，因為以前是由地產霸權去玩晒，現在則全由大陸人去進入，點玩呀！所以，「商業決定」和「撤資」，在這個客觀環境之下，差不多是同義詞了。

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20130919/columnist/en30_en30.htm

長實劈價賣樓 跌市反易賺錢

「長江實業」(0001)以新例實施之後的最平呎價，推出旗下的荃灣昇柏山，根本是意料中事。如果大家還記得，董建華時代的「八萬五」，造成樓價急速下跌，當時長實正是帶頭劈價的地產商。

我一直說，李嘉誠是最懂得做生意的人。他旗下的樓盤，向來是採取「貨如輪轉」的策略，快速流動，貴買貴賣，平買平賣。以他的策略，不論是樓價高，還是樓價低，都可以得到利潤，但是其他地產商的策略，往往是惜售，則只有是在樓價節節上升時，才能夠賺錢。因此，長實在跌市時，反而比較容易賺錢。

當然，如果論管理，那就是「新鴻基地產」(0016)比較好，所以新地往往能夠製造出更高的建築質素，賣得更貴的價錢。但是，如果論到控制成本效益，恐怕誰也比不上當年王德輝時代的華懋，今日李澤鉅時代的長實，走的也是這一套。

會飛「超人」將退休

不過呢，如果論到管理好，香港的地產公司又怎能比得上置地和太古呢？當年我曾經在怡和集團的旗下公司工作過，它的管理之佳，長和系實在是比不上。

可是，怡置系的管理好，又有什麼作用呢？一間公司，掌舵人是誰，才是最重要的關鍵。正如當年怡置系在百慕達開股東會，Henry Keswick對李嘉誠的形容是﹕「He can fly！」但很可惜，會飛的「超人」將會退休了！

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20130829/columnist/en30_en30.htm