錨和不完全對沖

今天說一籃子物品用來作為貨幣的最大問題。在解說這個問題之前，我們得先去問另一個更基本的問題，甚麼是貨幣最基本的元素？
貨幣有很多必要的條件，其中一項必要的條件，是它必須能夠保持價格穩定。而保持價格穩定的基本元素，就是一個「錨」﹕聯繫匯率是一個「錨」，就算是浮動匯率，也不能任它完全隨市場自由浮動，而是在必要時，當它的價格大幅波動時，政府也會入市干預，減低其波幅的速度，這也是「錨」的一種，只不過是浮動的「錨」。
一條船的「錨」的必要條件，是它的重量，一種貨幣的「錨」的必要條件，是它的發行機構的儲備。有儲備的貨幣，才能講穩定，沒有儲備的貨幣，給一拉便倒了，這是鐵律，永遠也錯不了的。
當然了，一籃子物品來作為貨幣，也得有大量的儲備，才能運作，才能把這種貨幣變成穩定，這也是鐵律，錯不了的。問題在於，儲備究竟是甚麼呢？
港元和美元掛鈎，所以香港金融管理局的儲備主要是美元，當港元受到狙擊時，便可拋出美元，買進港元，以穩定港元的幣值。美元沒有掛鈎，但美國擁有大量黃金，可以在必要時，拋出黃金，穩定美元。但當然了，當市場仍然相信美元時，它用不著這樣做，只要調節利率，便能夠做到相同的效果。
如果是用一籃子物品來做貨幣，照張五常教授的說法，是用不著用這一籃子貨幣來作儲備的，只要政府能夠以外匯儲備，在公開市場買到這一籃子物品，就可以構成足夠的對沖，也能夠達到穩定貨幣的目的。
表面上，這當然是可以的，但這卻是用蘋果來對沖橙，用煤來對沖石油，是不完全的對沖。
以香港為例子，我們可以不用美元作儲備，改用黃金，或歐元，當港元受到狙擊時，便沽出歐元或黃金，買進港元，照樣可以收到穩定港元的功效。問題在於，和港元掛鈎的是美元，如果美元的價格急升，又或者是歐元或黃金的價格急跌，那麼，港元便難以保值了。
用一籃子物品來作貨幣，卻不用一籃子物品來作儲備，這就是不完全對沖，從操作貨幣價格的角度看，是非常危險的事情。但如果真的用一籃子物品來作儲備呢，這個也不可能。試想想，如果儲備的物品之一是米，得儲存多少米？儲存了這一大堆米，米價都飛升了，而且儲了不吃，也是浪費。
總之，一籃子物品來作貨幣，是不可能的。

政府無法控制供應量

用一籃子物品來作為貨幣，前兩天說了「小問題」，就是政策的透明程度，今天則說「中問題」，就是物品的價格波動。
一籃子物品貨幣在構思中的好處，是貨幣可以維持客觀的購買力。但是，正如張教授的說法，這一籃子物品不可能和政府每月公布的「物價指數」掛鈎，因為「物價指數」不是一個可在市場成交的統計數字。但是，貨幣的價格真的能夠因這制度而變得更穩定嗎？
貨幣價格是波動的，例如說，港元和美元掛鈎，美元在市場上的價格波動，也會影響到港元的價格。
我們知道的是，貨幣的第一原則，是必須保持價格穩定、購買力穩定，而價格穩定的貨幣就是好貨幣，這是錯不了的硬道理。
問題在於，商品的價格是不是穩定的呢？答案是：非常的不穩定，可能比貨幣更不穩定。因此，如果選用商品價格來作為貨幣的錨，價格也會極不穩定。
一籃子貨幣可能可以造成某程度的對沖，減低了波動風險，但問題在於，大家都知道，所有的商品的價格大體上往往是朝著同一個方向走，一升齊齊升，一跌齊齊跌，在這個情況之下，就是以一籃子物品來作為貨幣，也不能作出很有效的對沖，自然更不能大量減低貨幣的價格波動風險。
更大的問題在於，商品的供應量不是永遠不變，而是隨時波動的，有時會大量增加，有時則會大幅萎縮，這自然也會嚴重的影響了商品的價格。
在這個世界上，當年有「白銀大王」亨特兄弟，而「糖王」郭鶴年仍然能夠屹立至今，一個「大王」可以左右一種商品的價格，而幾個商品大王聯合起來，就能夠影響到以一籃子物品掛鈎的貨幣價格了。
換言之，如果是像新加坡般，採用一籃子貨幣的掛鈎政策，那還容易處理，因為控制著貨幣供應源頭的是政府，但是，如果是用一籃子物品，控制著供應源頭的，卻是一些大商人。
一般來說，政府是有傾有講，有商有量，不會亂來的，但是，如果由商人控制著貨幣的錨，也即是說，把政府的貨幣命脈掌握在幾十個大型商品壟斷商的手上，這當然是十分危險的事情。
今天說的是「中問題」，已經不夠篇幅了，但是最大的問題還未說，只有留待明天再續「未了緣」了。      

一籃子物品貨幣之弊

今天想講一講張五常建議了很久的「以物品成交價作指數為錨的理想貨幣制」。張教授的文章向來是我的至愛之一，從小拜讀，簡直是茅塞頓開，受益良多，所以我對他是非常尊敬的。但是，在學術之前，沒有老師大師，只有真理，而我認為，以一籃子物品成交價作為指數為錨的貨幣制度，是行不通的。
張教授的想法，是由一籃子大約30種的物品，一半在期貨市場選擇，一半在批發市場選擇，不需要全部都是中國市場，但要成交量多，而且市場價格是要給公眾知道的。值得注意的是，這一籃子物品不能完全是物價指數，因為物價指數的一部分，是不能在市場上成交的，也即是說，沒有客觀數字的。
當然了，貨幣必須有增長，也即是製造通脹，才會對經濟有利。佛利民的看法是每年固定地增加幾個巴仙的貨幣量，根據張五常的想法，只要把一籃子之內的物品指數每年增加幾個巴仙，便能有效的控制貨幣增長量了。
張五常的建議，是一籃子物價的調控應該是「上三下二」，即是通脹時的上限是3%，通縮時的下限是2%。這可以把官員的權力和濫用權力減至最少。就「上三下二」這個想法，只就這一點而言，我是很同意的。唯一的缺點是，以現時許多國家的經濟增長速度，2%至3%的貨幣增長速度，應該是不足夠的，但如果是經濟增長率之上，再額外加上2%至3%，則又好像太多了。
好，現在到分析和討論了。
首先是一件小事：一籃子物品的指數比率，是不是要向公眾宣布呢？張教授認為是不需要的。這當然也是可行的，但是，如果公眾不知，那就可能造成了政府官員的腐敗機會。此外，一籃子30種物品的指數是不可能永遠不變的，這就像指數成分股，不時隨著時間改變，最少也要偶然改變其所佔的比例，如果是黑箱作業，不讓公眾知曉，也會造成腐敗。
在述及「上三下二」的原則時，張教授已說明了立場：他想將官員的arbitrary權力減至最低，但是，一籃子物品的掛鈎，恰好就是令到官員有更多權力的做法。
所以呢，如果是採用了一籃子物品的成交價來作貨幣的錨，官員們所能運用的權力，當和浮動匯率制的分別不大。反而是現時香港所實行的固定匯率制，緊盯著美元這主要貨幣，更為簡單，官員們可動手腳的機會更可減至最低，而公眾也獲得了最佳的知情權。
說完了小問題，過兩天再說一些更嚴重的問題。

大跌市偏沒人敢買

那天同輝哥吹水，對，就是那位投資專欄出晒位，幾年間一百萬變一億，然後那位號稱「亞洲股神」的東尼抄襲他的「天下第一倉」欄名的輝哥(如果抄襲者也可以叫「亞洲股神」，正牌的豈非可叫「地球股神」？)，我們討論一個問題，就是如果股市下跌5000點，會不會有人撈底？我們兩個的答案都是一樣﹕沒有人敢，因為大家已經絕望了。這是前提。究竟這會令後市升，還是跌，則人言人殊了。

話說很久以前，看到張五常大教授寫的一篇文章，建議挖掘秦始皇陵，因為不挖等於不存在，太浪費了。但是我從宏觀經濟學的角度去看，應該是在經濟大衰退時，才好去挖，因為這是一個耗費數千億元的大計劃，可以刺激經濟，不能在經濟好景時去做。
我常常說，香港政壇有個很大的「商機」，就是極右激進政黨，政綱是反對綜援戶吃窮香港，反對「蝗蟲」和外傭，對，即是玩種族歧視(包括內地人)，反對大財團和地產霸權，高舉香港人勤勞刻苦本性給破壞了，破壞者包括了政棍(聯合美國和台灣當漢奸搞港獨)、大財團、港英出身的「半漢奸政府」陰謀顛覆香港……
大家知道，我是一個多麼唯恐天下不亂的人，於是同幾個政界朋友說過，大家都同意是絕世好橋，可以拿到一成以上的支持率，人數應和社民連加上人民力量差不多。但是大家都沒有膽子去撕破臉去真做。