一籃子物品貨幣之弊

今天想講一講張五常建議了很久的「以物品成交價作指數為錨的理想貨幣制」。張教授的文章向來是我的至愛之一，從小拜讀，簡直是茅塞頓開，受益良多，所以我對他是非常尊敬的。但是，在學術之前，沒有老師大師，只有真理，而我認為，以一籃子物品成交價作為指數為錨的貨幣制度，是行不通的。
張教授的想法，是由一籃子大約30種的物品，一半在期貨市場選擇，一半在批發市場選擇，不需要全部都是中國市場，但要成交量多，而且市場價格是要給公眾知道的。值得注意的是，這一籃子物品不能完全是物價指數，因為物價指數的一部分，是不能在市場上成交的，也即是說，沒有客觀數字的。
當然了，貨幣必須有增長，也即是製造通脹，才會對經濟有利。佛利民的看法是每年固定地增加幾個巴仙的貨幣量，根據張五常的想法，只要把一籃子之內的物品指數每年增加幾個巴仙，便能有效的控制貨幣增長量了。
張五常的建議，是一籃子物價的調控應該是「上三下二」，即是通脹時的上限是3%，通縮時的下限是2%。這可以把官員的權力和濫用權力減至最少。就「上三下二」這個想法，只就這一點而言，我是很同意的。唯一的缺點是，以現時許多國家的經濟增長速度，2%至3%的貨幣增長速度，應該是不足夠的，但如果是經濟增長率之上，再額外加上2%至3%，則又好像太多了。
好，現在到分析和討論了。
首先是一件小事：一籃子物品的指數比率，是不是要向公眾宣布呢？張教授認為是不需要的。這當然也是可行的，但是，如果公眾不知，那就可能造成了政府官員的腐敗機會。此外，一籃子30種物品的指數是不可能永遠不變的，這就像指數成分股，不時隨著時間改變，最少也要偶然改變其所佔的比例，如果是黑箱作業，不讓公眾知曉，也會造成腐敗。
在述及「上三下二」的原則時，張教授已說明了立場：他想將官員的arbitrary權力減至最低，但是，一籃子物品的掛鈎，恰好就是令到官員有更多權力的做法。
所以呢，如果是採用了一籃子物品的成交價來作貨幣的錨，官員們所能運用的權力，當和浮動匯率制的分別不大。反而是現時香港所實行的固定匯率制，緊盯著美元這主要貨幣，更為簡單，官員們可動手腳的機會更可減至最低，而公眾也獲得了最佳的知情權。
說完了小問題，過兩天再說一些更嚴重的問題。

中國堅持人民幣不貶值

李天命說，要想辯論有成，最重要是好記性，記得對方很久前說過的話，別要讓他顧左右而言他，逃避了原先輸了的話題。
我在接連的兩篇文章之中，說及了兩個「第一點」，然後因為沒有篇幅，第二點就變成沒有了。所以在今日，我很好記性地，把前述的兩個「第二點」記錄下來，免得被人嘲笑我爛尾。
第一個是談及人民幣在八十年代和九十年代初期大幅貶值的惡果，第一點是通貨膨脹，第二點究竟是甚麼呢？
答案就是外資駐足，國家收不到外匯。這是因為外資怕進來投資之後，貨幣急速貶值，未在生意上賺錢，先虧掉了匯價，蝕了頭注。
於是，這才有朱鎔基在1993年的把人民幣大幅貶值三成多，把貶值一步到位。既然貨幣的跌勢穩定下來，那麼，外資就不怕進來中國了。
第二個是說到人民幣的大貶值的啟示，第一點是當時中國選擇了史上最好的貶值時機，因為當時全世界的經濟都好，情況與今日的日本恰恰相反，日本的是最壞的時機，因為全世界的經濟都差。那麼，第二點的啟示呢？
第二點的啟示是，今天的中國人猛說美國在打貨幣戰爭，但是，其實中國也是貨幣戰爭的高手，正是因為它從八十年代大打貨幣戰爭，用貨幣戰爭來支持貿易戰爭，打到東亞諸國都垮下來了，才會導致亞洲金融風暴，中國才得以雄霸了世界製造大國的地位。
最絕的是，在1997年的亞洲金融風暴，日本不但撤資，而且日圓還在貶值，令到東亞諸國的人民百上加斤，正正是以鄰為壑，對於這個曾經侵略過他們的日本，當然更加是痛恨萬分。
至於中國呢？
哈哈，在1998年，中國大義凜然地宣布了﹕「中國將堅持人民幣不貶值的立場，承擔穩定亞洲金融環境的歷史責任。」
在絕大部分的國家，今天宣布了貨幣不貶值，明天反口，是常常發生的事。所以，大家都認為，中國堅持人民幣不貶值，是假話，大話，空話。誰知，人民幣居然真的不去貶值，從1998年至2003年，是人民幣最穩定的日子，總是徘徊在1美元兌8.277至8.279之間。這也是我最常去內地遊玩的日子，真開心！
實則上，這只是因為人民幣在先前的十多年已經貶夠了，所以也不用再貶下去了，可以大做好人了！所以，國家玩貨幣戰，最重要的，就是高瞻遠矚，早人家幾年出手，才能成為大贏家！ 

1.5人仔兌1美元的日子

周一說過，人民幣的匯率問題，其實，如果翻查人民幣的歷史，將會發現，今日很多有關人民幣的立論基礎，都是站不住腳的。
在1948年12月1日，人民銀行發行了第一套人民幣，那時採用的是浮動匯率制，到了1949年，大約是1美元兌2.3元人民幣。
到了1953年，中國採用了固定匯率制，兌美元固定在1：2.46。這固定匯率掛鈎一直維持到1973年，然後，人民幣改用了匯率計算方式，用一籃子貨幣的加權方法去計算，然後一直升值，在1980年，美元兌人民幣是1.5。
大家沒有看錯，美元兌人民幣是1：1.5，人民幣的確是有過如此風光的日子，很多人都不相信吧？不過，在這個時候，中國和其他國家並沒有甚麼貿易，所以這匯率也沒有多大的價值。
中國在1980年開始改革開放，那時的匯率是1.498。
由1981年開始，人民幣有三個匯率，一個是官方價格，一個是用來計算貿易的匯率，當然是平過官方價格的，以上兩個，都是合法的價格，而第三個呢，則是黑市價，當然是不合法的了。
跟著的十多年，中國的經濟一日千里地發展，但是，人民幣卻像吃了瀉藥般，不停的下跌，從1981年的1.705的下跌，翌年是1.893，跟著是1.976、2.32、2.937、3.453、3.722，3.722、3.765、4.783、5.323、5.516，在1993年，是5.762。
到了這個地步，大家可以明白，當年中國經濟發展的不敗之謎吧？在別的國家，通常是經濟一邊發展，幣值一邊上升，這當然也包括了當年的日本在內。但是，只有中國，才會把經濟和貿易掉頭走。
當然了，貨幣的大幅貶值，可以暢旺了出口，有利於經濟。但是，在另一方面，也有兩個惡果。
第一個惡果，就是出現通貨膨脹，這是貨幣貶值的必然後果。
我記得，在1998年，「英發國際」(439)的創辦人馮廣發同我在東莞吃飯聊天時，回想起這一段的「好日子」：「十年前的員工薪水是三百元，十年後的員工薪水也是三百元，不過前者是人民幣，後者是港幣。」
為甚麼一邊通脹，員工的薪水卻可以十年不變呢？馮先生也許只知答案，不知原因，但我卻明白：這是因內地有源源不絕的大量勞動力去供應，導致薪水停頓不前。   

人民幣大貶值的日子

在1993年，當時的國務院副總理朱鎔基，把人民幣一次又一次的大手貶值，目的就是要把人民幣的官方匯價和計算貿易的價格統一起來，稱為「人民幣併軌」。在這一年之間，人民幣的貶值有多嚴重呢？
人民幣在1993年，匯率是1美元兌5.762元人民幣，到了1994年，它與美元非正式地掛鈎，匯率是8.27元至8.28元。
人民幣雖併軌，但以上的，是官方匯價，還有一個黑市匯價，大約是官方匯價的1：1.2左右。相信在當年北上過的，今日已是中年的香港人，都記得那時的人民幣是多麼的「好使」，去內地遊玩，是多麼的成本低、效益高。這一刻，就是中國崛起的最關鍵點。
當時，東亞的經濟發展十分蓬勃，日本雖開始下跌，但由於先前幾十年升得太多，大家仍然認為這只是大漲小回的調整期。
另一方面，台灣、韓國、馬來西亞、泰國及印尼等國，都因製造業和出口而經濟起飛，大家在好景的時候，都不為意中國的「靜靜起革命」。
結果就是，中國藉著一連串的人民幣貶值，搶走了東亞諸國的製造業和出口生意，在幾年間，迅速掏空了他國的實質經濟。東亞諸國的工業給掏空了，手上的，是這些年來，辛辛苦苦賺回來的錢。
然後，這就應了我在《炒股密碼》所說的：生意淡薄，不如賭博。當一個人，或一個國家的生意不景，但手上還有現金時，就會把資金投進資本市場，大賭特賭，結果就是1997年的亞洲金融風暴，各國輸光輸淨，其中輸得最慘的，就是印尼，相信大家都記憶猶新了。
以上的故事，是為了證明兩件事：
第一，當年人民幣貶值來增強競爭力，所捕捉到的時機是全世界的經濟最好景時，大家都在開心著，沒有人為意人民幣情況。
再說，中國在當時，是政治大國，但只是經濟小國，大家也不介意它的貨幣。所以，當年的中國在打這一場貨幣戰爭，也只是一場沒有人關心的邊境小戰爭。
但是今日，日本要想貶值日圓，是全世界都在倒霉的時間，而且今日的日本，仍是世界第三經濟大國，在地球經濟上，舉足輕重。
日圓在世界貨幣上，仍是僅次於美元和歐元的第三號貨幣，如果日圓要貶值，全世界都會同他「搏命」，大家一定會爭相貶值，去作惡性競爭。所以，日圓要想貶值，根本就沒有作用。

澄清人民幣的貶值

我在上星期四的專欄中，有這麼的一段：「其實，史上最成功的一次貨幣持續性貶值，是人民幣。人民幣在改革開放的初期，即是1980年，匯率是，大家不要被這數字嚇怕了，是1：1.498元(1美元兌換)。它到了1990年，曾見1.4783元，到了1994年，貶到了1.8619元。」
編輯覺得數字不妥，便來電詢問，我的回答是：「我是查過了資料，數字是不會錯的。」結果呢？報紙出版後，我一看，竟然還是錯了。在這裏，我先向各位讀者道歉。錯在那裏呢？
數字，的確是沒有錯，但是標點符號卻錯了。那兩個小小的符號，不是小數點「.」，而是冒號「：」。換言之，人民幣匯率是從1980年的1.498，貶到了1990年的4.783，再貶至1994年的8.619元，這不是百分比級的貶值，而是倍數級的貶值，所以我才說：不要被這數字嚇怕了。
事實上，編輯顯然也被這個數字嚇怕了，所以才會被我的錯誤數字「騙」倒了。畢竟，這種貶值速度，是令人不敢置信的。尤其是，在一個經濟急速發展的國家，卻有如此快速的貶值，在我的記憶當中，只有宋朝時的中國，我指的是南宋時期的中國，才曾經試過。
我也許是全香港寫最多專欄的人，但是我企圖在每一個不同的專欄，都有不同的風格和特色，有的比較lifestyle，有的比較學術性，有的則以八卦新聞為主。
在《am730》的專欄，我則寫一些較有深度的，而且是有著資料性的，換言之，作者本人也要查資料，才能寫出的一些文章。這是因為《am730》給我的形象，是很乾淨，著重專欄，有深度的報紙，所以我也要符合形象。另外一份的免費報，則以娛樂性為主，我便隨手寫一些有趣的東西了。
另外的一個原因，就是這個專欄的字數是八百至九百字，這個字數說多不多，說少不少，單單靠著亂吹，是吹不足字數的，所以必須寫一些實在的東西，才能寫出好看的內容來。這對我來說，也是一個全新的嘗試，希望讀者會受落吧。
順便一提，就是在上周四，股市大跌時，我又買入了一點「思捷環球」(330)，價位是11.18元。我對大市的看法，是「五窮六絕七翻身」的傳統智慧，但不排除6月還會大跌一次，不過，如果它真的大跌，就是我瞓身入市的時機了。