挽救日本經濟還看人口政策

安倍晉三在兩年前上台，提出「三支箭」的經濟改革政策，我從那時起，便陸續寫了多篇文章，去分析安倍經濟學的不可行之處。至今，他的經濟政策失敗了一大半，而他為了挽救因經濟失敗而造成的政治劣勢，唯有提前大選。對於此大選的結果，我只能說，縱是安倍的自民黨再次勝出大選，也只能暫時穩定了安倍政府的局面，但照樣解決不了經濟的沉痾，再過一年半載，經濟繼續下滑，安倍政府照樣會面臨另一次的政治危機。
問題在於，我說過，很多人都說過，日本的經濟改革不會成功，問題在於，如果貨幣政策改不了日本，究竟甚麼政策才能救到日本經濟呢？
答案是：日本的經濟潰敗，原因是在於它的出生率太低，導致人口減少，急劇老化，因此，解鈴還須繫鈴人，要想挽救它的經濟，用貨幣政策，也用政府的收支，都是沒用的，而必須從人口政策著手。
我常常笑說，要把一個地方的經濟搞好，十分容易，只要大量引入人口，一方面是大把錢的投資者和高收入的專業人士，給予他們移民的資格，這些人的收入，是計算進G.D.P.的，另一方面則大量引入廉價的外地勞工，去幫助基建，由於這些低薪的工作人口，並不是移民，因此，其收入也不能算在人均G.D.P.裏，所以，這些收入是「淨賺」的。
簡而言之，只要大量引入移民和外勞，便可以製造出G.D.P.猛升的假象。當然了，經濟體系多出了這些大量的外地人口，必然也生出了刺激的作用，這令到消費增加，需求大增，經濟暢旺，再加上外勞會提供廉價基建，也會令到人們可以用更低的成本，享受到同樣的基建，對於人民的福祉，也是大有幫助的。
事實上，新加坡和澳門的經濟增長，至少有一個很重要的部分，是從人口政策得來。香港的人口政策相對保守，在這一方面，便吃虧多了。但回看我們的歷史，香港人口大量增加之日，也正是我們的經濟高速增長之時，這自然不是巧合的。
當然了，人口政策也會帶來大量的社會問題，而日本向來是一個排他性很強的民族國家，恐怕不大能夠接受大量移民的侵入。但本文的主題只在於「究竟甚麼方法可以救得了日本經濟」，至於討論這些方法的副作用會不會太大，日本人的社會心理上究竟受不受得了這種衝擊，又是另一回事了。 作者為小說作家、報社主筆、股票投資者，吃喝活樂的專家

http://www.am730.com.hk/column-237277

日本的貨幣戰爭

日圓不停貶值，表面上理由是為了振興經濟，但我一而再，再而三地指出，它的真正原因，其實是為了政府欠債太多，國債數目超過了10萬億美元，是G.D.P.的兩倍以上，政府根本不能償還，因此必須用通脹的方式，去吃掉這筆巨債。
不過，本文的主題，並非匯率問題，而是一個理論上的問題：究竟利用匯率貶值的方式，去振興經濟，是不是有效呢？
老一輩的人記憶猶新：在上世紀九十年代，中國總理朱鎔基大手把人民幣貶值，此舉大幅增加了中國的出口競爭力，令到中國變成了世界工廠。但是，日本今日的情況，和當年的中國有著很大的分別。
第一點，是當年的中國是經濟弱國，人民幣貶值，沒有人放在眼內，它利用貨幣貶值所搶奪的，是低端市場，由於附近的台灣、泰國、南韓等地，均是致力於產業升級，大家都在放棄這個勞力密集的低端市場，所以，只要中國的貨幣貶值，這市場一攻就破了。但是，現時日本要反攻的，是高端科技市場，它的對手是南韓，現時中國正在經濟轉型，也是努力去打這個市場。換言之，今日的日本，是對手林立，就是貨幣貶值，能打得過嗎？
第二點，當年的中國用這一招，背景是全世界的經濟狀況都處於非理性亢奮，大家都在瘋狂搞金融經濟，沒有人去理會中國的貨幣貶值。但今日，國國均有難唸的經，美國和歐洲的經濟都不好，大家都在打貨幣戰爭，日本要想在這個時期去打貨幣戰，未免是強敵林立，難以戰勝。
第三點，經濟轉型需要時間，因為把工廠擴產，是不可能一天達到的，建新廠、建生產線，也需要時間。所以，貨幣貶值的即時效應，是炒股票的投機之風熾熱，要等到貨幣回流到實質經濟，要等到幾年之後，但，安倍政府能等到這一刻嗎？
第四點，也是最重要的一點，就是當年朱鎔基的人民幣貶值，是快速貶值，分幾次貶完了之後，斷言不會再貶，跟著，資金都回來投資了。但是日本，卻是無了期的貶值下去，資金恐懼日圓繼續下跌，都跑光了，不敢做長期投資。我認為，日本在今天的狀況，是快速貶到180，然後宣布聯繫匯率，和美元掛鈎，才是最有效的方法。不過，日本仔當然沒有這個決心，這也許要中國這種專制國家，把人民箝制得實一實，才可以做得到。

http://www.am730.com.hk/column-234806

日本樓可買嗎

近日，日本房地產廣告大行其道，身邊不少朋友都買入日本樓，所以我也很有興趣討論一下房地產市道。傳統智慧是，在本地賣不掉的爛地產，才會向海外買家推銷，這是定律。
有趣的是，海外買家如果長期持有，也並非沒可能贏大錢，例如上世紀80年代的倫敦樓，1997年後的大陸樓，2000年後的澳門樓，都是買了海外爛貨而贏大錢的好例子。

賣給港人多屬舊樓

大家也知道，滙率影響樓價。亞洲金融風暴時，泰國受創最深，但在風暴後，泰國樓價跌了兩成，原因很簡單，因為泰銖跌了五成。現時日圓一直往下猛跌，因此，如果日本樓價不升，已經是相等於樓價下跌了。
現時的日圓滙價是1美元兌113日圓左右吧。大家一定以為它已經跌了很多，但其實，翻看這幾十年的日圓歷史，它最大部份的時間，是在80至120的波幅範圍，所以，它距離波幅下限，還有一段距離，但120是心理關口，一旦跌破，結局將會是黑色午夜，深不見底。
現在講到樓宇供應了。這廿多年以來，日本出口不景，其經濟的支撐點，是國內的基建，其中包括了大量的起樓。日本每年新增單位是60萬套左右。日本人口是香港的15倍，扣除人口因素，建屋量是現時香港的4倍，但別忘記另一個事實──日本人口正在減少。所以，現時它的空置率是13.5%。按照國際標準，空置率在5%至10%之間是正常。香港就是在沙士期間，空置率也只有6.8%。
這幾年來，日本的居住水平大為提高，平均新樓面積是1,400方呎，如果把面積增大的理由也加上去，其實日本的真實供應量是更多。而且，這些新樓一定是智能住宅，但賣給香港人的，多半是非智能的舊樓。
總括而言，買日本樓可能在將來會賺錢，但我卻不會買。

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20141105/18924125

安倍為何要開源

話說日本民眾對於安倍晋三的改革政策，有著愈來愈多的不滿，其中他在力推的三項：再次上調消費稅(本來是5%，剛升至8%，準備再升至10%)，反對者是65.9%；賭場合法化，反對者是63.8%；重啟核電站，反對者是60.2%，再加上在日前，他的兩大閣員，經濟產業大臣小淵優子，和剛上任才一個半月的法務大臣松島綠，均因涉嫌觸犯《公職選舉法》而自動請辭，這更加大大的影響了安倍內閣的聲譽，自然也會阻礙到他意圖進行的改革。
問題在於，安倍晉三明明知道再次上調消費稅、賭場合法化及重啟核電站這3項政策，均是不受歡迎，為何他仍然要努力死推呢？
原因很簡單，日本的國債已經超過了10萬億美元，相等於日本國民每人欠債8萬美元，達到了GDP的兩倍以上，在比例上，僅次於津巴布韋。所以，現時日本政府的最大難題，是如何解決這筆巨債，所以我常常說，日圓貶值的真正原因，不是因為刺激經濟，而是實在挺不住了，不得不利用通脹，作為「實質減債」的用途。
如果要實質減少債務，日圓貶值自然是最為方便快捷的方法，但是，現時日圓已經貶了不少，如果太過快速的繼續貶下去，將會刺激到國內的通脹加劇，日本人更加受不了，也將會進一步打擊安倍政府的民望。
在日本這種民主政府，要想從開支著手，去搞節流，來減輕政府的債務，是不可能的事，選民很快就會用選票轟這政府下台。既然政府不能節流，便只有開源了，而再次上調消費稅、賭場合法化及重啟核電站，也因而成為了安倍晉三作為開源的救命仙丹了。
如果就政策而論，安倍的這3項開源政策，最差的是上調消費稅，它本來是最簡單的，因為，這稅種早已存在，只是加稅而已，但是，剛剛才加過一次，要想再加，國內壓力便很大了。最上算的是搞賭場，但這是從來沒有過的新事物，創新的政策是最難以通過的。最需要的是重啟核電站，因為日本的能源缺乏，不可能長期不用核電，否則電費會貴到令人民無法忍受的地步。但是奈何日本人早已對核電怕怕，暫時也不可能把這個局面扭轉。
所以我的預計，是安倍晉三不得不強推惡策，而強推惡策的結果，則是安倍將會灰頭土臉地下台，而這個預計，應驗之日，應該等不了一年。

http://www.am730.com.hk/column-232673

一本滯銷書 在日發光發亮

我在上星期，到了東京演講一場，找日本人投資香港。

我當然預備了講稿，內容大約是日圓的前景看跌，所以錢必須外逃，以保住價值。

以上的是老生常談，沒有什麼稀奇的。但新意卻是，我說安倍晉三如果採用了正確的方法，日本就要痛苦好幾年，但長期會好，但如果安倍晉三繼續把行了20多年的爛政策執行下去，大家就不用跑去別的地方投資了，不過日本將會愈來愈爛。

對於這份講稿，我的信心不大，於是，我又把自己的作品帶去了一部分，意圖或企圖證明，我在香港寫了好多書，好有江湖地位。

憑書證明吃遍日本名店

結果是，我的財經書沒有發揮作用，但是那本《我的最愛》，日本人一看，就十分佩服了，對我簡直是又信服，又崇拜。為什麼呢？

因為這位周顯先生，居然吃遍了東京的著名餐廳，很多還是他們聽過了名字，卻捨不得去吃的。這班日本仔的心裏一定是在想﹕呀呀！這位周先生吃過這麼多的高級餐廳，一定是十分有錢的人，他的投資，一定很有辦法！

事實上，這本書也得到過一些人的讚賞，例如杜惠東把它送給了女兒杜如風，作為日本通的杜如風便很欣賞這本書，林超榮也覺得這是我寫得最好的書。而這本在出版時只賣了幾百本的滯銷書，終於發光發亮，發揮了它的價值。

中文有句話，叫做「功不唐捐」﹕以前做了的努力，是不會白費的。

[周顯 投資二三事]

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20131218/columnist/en30_en30.htm

三支箭的典故和內涵

用綁箭來作為團結的象徵的故事，在很多個民族都有流傳，最有名的是《蒙古秘史》的記載，成吉思汗的黃金家族的「三賢聖母」之一的阿闌豁亞曾經把五根箭綁在一起，展示出難以折斷，以比喻團結的重要性。
《蒙古秘史》就是蒙古族的第一本長篇歷史文學，寫於蒙古的全盛時期。它也記載了成吉思汗的母親也採用了這個民族有名的傳說，去教訓10歲時的成吉思汗和其兄弟們。
由於這個故事實在太有名了，所以在2005年，美國總統喬治布殊訪問蒙古國時，也說過這故事，以喻自由世界要團結一致，對付恐怖主義。
不過，這個故事的最早版本，其實應該是《伊索寓言》的「The Bundle Of Sticks」，故事內最後的一句教訓是「Union is strength」，即「團結就是力量」。
「五箭訓子」是蒙古人的故事，但是「三支箭」呢，就是日本人的故事了。這是日本的「戰國第一智將」毛利元就用三支箭折不斷，來教導三個兒子毛利隆元、吉川元春、小早川隆景要齊心合力，團結起來，史稱「三矢之訓」，或「三矢之盟」。這三兄弟不同姓，皆因兩名弟弟過繼了給別人，去當養子。
所以說，「三支箭」的說法，是日本古時就有的教訓，而日本首相安倍晉三的「三支箭」這個有氣勢的名字，正是出自日本這個無人不知的歷史小故事。
所謂的「三支箭」，第一支是量化寬鬆的貨幣政策，也即是說日圓大幅貶值，以此來刺激經濟。
眾所周知的，這一箭已經射了出來，在他上台以後，日圓匯價已經貶值了兩成以上，而日本的股市的確已經炒上來，但實質經濟有沒有增長呢？這就言人人殊了。
至於第二支箭，就是擴大財政開支，以刺激經濟。但是，擴大財政開支，要不要加稅呢？如果加稅，例如加銷售稅，那反而會打擊經濟，適得其反。不過，如果不加稅呢？則日本已經是芸芸大國當中，欠債最多的一個國家之一，要想擴大財政開支，錢從何來呢？
而第三支箭的內容，就是結構性的經濟改革，說穿了，就是放鬆政府的管制，讓民間享有更大的經濟自由。
安倍晉三在6月5日，已經宣布了其計劃，但是成功與否，就得看看，向來以大政府為主的日本人，有沒有這個決心，做到這一步了。 

經濟停滯 才炒股票

一般來說，政府採用寬鬆的貨幣政策、大量印鈔票，首先影響的是資產市場的估值：炒股票啦，炒樓啦。

在我這些炒鬼的眼中看來，這當然是好事，但是在一般老百姓的角度來看，就不是了。一個國家的經濟，看的是實質的東西，而不是炒來炒去的股票和樓宇。

當然，貨幣政策寬鬆，實質經濟也會改善。可是，究竟它需要改善到什麼地步，才算政策有效呢？

我會用的方法，就是股市樓市和實質經濟的比率。前者愈好，代表政府的經濟政策愈失敗，後者愈好，代表政策愈成功。

實體經濟好 資金不必炒股票

張化橋曾經問過一個問題﹕為什麼在2001年至2005年，中國的實質經濟這麼好，但股市卻不升呢？

我對這問題給予了一個答案﹕這是因為實質經濟太好了，人們都把資金去投資，回報更高，當然用不炒股票了。

我把這客觀現象得出一個結論﹕生意淡薄，不如賭博。當實質經濟開始停滯不前時，炒賣股票的泡沫經濟就出現了。所以，牛市三期永遠是在經濟盛極而衰時發生。

所以，日本的股市炒得愈高，反而愈不是一件好事。因為這代表了這些資金沒有走往實質經濟，只是炒來炒去而已。當然，日本的實質經濟也是大有增長的，可是，當公司的盈利增長了之後，有沒有乘機增加投資、增加產能呢？還是只當它是額外之財，賺了便存在銀行，或者是豪花，又或是用來炒股票呢？

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20130805/columnist/en30_en30.htm

安倍經濟學 未見利 先見害

有關安倍三的「三支箭」計劃會不會成功，我是從來不看好的，因為這計劃的原理十分簡單，應該是在20年前，即泡沫經濟開始爆破時，便去實行。家陣經過了20年的經濟轉型，日本經濟已經完全習慣了「圓高」的結構，一旦要壓低日圓匯價，那經濟結構可能要用上三五年，才能夠隨之轉型，可是，日本能夠等嗎？

當日圓匯價大跌時，首先吃虧的，是那些「食息維生」的老人家，因為他們無法從經濟上升中得益，反而得忍受匯率貶值，手上的現金縮水。跟是通貨膨脹，這是無法避免的。

老人家已慣「食息維生」

日本是個貿易順差大國，2012年的順差數字是4.5萬億日圓，就算是對中國，也是順差，因為它對中國出口零件，然後再由中國的工廠組裝。當日圓貶值時，它當然是做多了生意，但是所收的錢則減了。這是未見其利，先見其弊，究竟它可不可以靠多做生意，去收回這些因匯率貶值而少收了的錢，我就不看好了。

其實我正在準備寫一本關於日本近代史的書，從天皇的身世醜聞，到它的政治經濟困局，都會一一去深入分析。只是，這本書的震撼程度，比諸《梁振英出任行政長官的前因後果》更為嚴重，而且很多都是我的獨家研究發現，我害怕出版了之後，以後都不可以再去日本，所以要趁這個空檔時間，盡量多去日本，以免日後沒得去，也不會有任何的損失。

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20130801/columnist/en30_en30.htm

中國好比當年日本，經濟轉型再度騰飛

中國和日本是鄰國，在政治上，這一千年來，都是競爭對手，但我們今天先不討論這個。今天我們的主題，是中國和日本的經濟政策。
在戰後，中國和日本的經濟走上了兩條截然不同的路﹕中國走的是社會主義的道路，日本則跟著其宗主國美國，走的是資本主義之路。所有人都知道，日本在戰後，經濟經歷了迅速的發展，但很少人知道，新中國成立了之後，也經歷了好幾年的高速發展，當然了，那些殘忍的三反五反等政治批鬥，這裏不去論述，因為本文的主題是只講經濟，暫不討論政治。如果單論經濟，中國在建國的初期，走勢還是蠻好的，只是到了1958年，搞大躍進之後，才變成了日本快速增長，而中國則反而大停滯、大倒退了。
現在輪到說另一個變數，就是貨幣。在這個時候，中國和日本都是採用固定匯率制，貨幣價格絕對穩定。
中國在1979年開始改革開放，經濟急速發展，至於日本呢，則一直在走中國先前三十年所走的路，以工業化、高污染、勞力密集的方式，去維持經濟方面的高增長。那時候的日本，污染比今日的中國，有過之而無不及。但是由於七十年代的石油危機，令到日本改弦易轍，開始走進了高科技之路。
日本經過了幾年的艱苦轉型，忍耐了幾年的經濟低增長，終於修成了正果，到了八十年代，經濟再度騰飛。如果以馬後炮的角度看來，其轉捩點是在1985年和美、法、德三國簽定的《廣場協議》，令到日圓匯價大幅上調。這種幣值的大升，令到日本出現了兩個現象﹕資產泡沬和出口萎縮。結果呢，到了九十年代，日本經濟挺不住了，泡沬經濟爆破，經濟開始衰退，而這個衰退一直延至今天，已經二十多年了，中間雖然經過了小泉純一郎時代的短暫經濟復興，但是大勢看來，還是持續的向下走。
再說日本的貨幣政策，在這二十年間，經濟雖然不斷的下滑，但是日圓匯價呢？卻是不停的創出新高。它的史上最高，是在兩年前，核危機之後。很明顯的，經濟不停下滑，而匯價不停上升，在貨幣史上，都算是空前絕後的了。
至於中國呢？它經濟改革，按照中國的經濟術語，叫「增量改革」，即是不改大的部份，只任由小型的民營企業自由產生。這令到它的經濟急速發展，但是到了八十年代的後期，卻發生了一個瓶頸位。那時經濟增長放緩，通脹則急升。如果說到經濟發展的理論，第一階段的發展是很容易的，但是要由第一階段轉型到第二階段，就有難度了。
說回人民幣的匯價，在這些年來，卻是持續地下跌。在改革開放的初期，人民幣兌美元，匯價是1.5元。到了1992年，已經跌至五元多了，朱鎔基總理一口氣把人民幣貶值了三次，終於在1994年，把人民幣匯價穩定在八元多，過了一段時間，通脹也給降服了。朱鎔基的改革，其實是一種「震蕩療法」，把壞的東西一下子切走了，人民忍耐了一段時期的痛苦，以後的路便容易走了。其中有一點是很多論者會忽略了的﹕當時全世界的經濟都在欣欣向榮，這個客觀形勢，也支持了中國的經濟改革。
日本的經濟差了二十多年之後，安倍晉三第二次上台當首相，把日圓大幅貶值，企圖刺激經濟，但結果卻是，經濟未見好轉了多少，但資產泡沬則先來。我們對於日本的經濟前途，實不看好，主要是因為日本的衰退實在太久了，經濟結構已經完全轉型，要想再轉回去，實在是難如登天。
中國也是企圖在2007年，開始經濟轉型，所以實行了《新勞動法》。但誰知遇上了金融海嘯，胡溫政府唯有推出「四萬億救市」，結果是釀成了資產泡沬。今日中國政府所推出的「李克強經濟學」，其實就是對於近幾年的寬鬆政策的撥亂反正，把資產泡沬戳破，讓經濟回到實業的身上，再加上中國經濟學家所稱為的「存量改革」，把經濟利益從國企轉到民企的身上，用民企來帶動經濟的復甦。
簡而言之，「李克強經濟學」，也是一種「震蕩療法」，希望藉著忍受短期間的小痛楚，換來以後的長期發展。問題在於，中國的金融業務積病深厚，李克強的收縮經濟，有人認為，將會是駱駝背上最後的一根草，把整個經濟都拉垮了。
這就是我們把今日的中國，和當年的日本拿來比較的真意﹕究竟今日的中國，會像七十年代的日本，陣痛之後，重新高速發展，抑或把積疾一下子爆發出來，從此沉屙不治？
我們的看法，是樂觀的。一來，中國的經濟發展仍是處於小康階段，和二十多年前的日本，仍然差上一大截，在這個基礎之上，中國轉型的成功機會率，反而是像四十年前、七十年代的日本，比較容易成功。第二，中國的改革是果斷的、及時的，不像日本，拖拖拉拉的等了二十年，才去改革，因而失卻了先機。第三，現時美國經濟幾乎已確定是復甦了，在可見的未來，世界經濟只會轉好，這令到中國有本錢去進行改革。第三，正如前文所述，人民幣在先前經歷了大幅貶值，至今雖然升值不少，但還未回復到九十年代初期的匯價，所以人民幣上升並未造成致命性的影響。四，經過了二十多年衰退的日本，其政府已經彈盡糧絕，在全世界大國政府之中，債務堪稱第一，遠遠在美國政府之上，所以我們認為，在日本經濟改革成功之前，它的債務很可能已拖垮了其金融和經濟。至於中國政府呢，則仍然擁有全世界最為巨額的外匯儲備。一個有錢的國家，是不容易發生金融危機的，只要口袋有錢，甚麼地方債務，甚麼結構性問題，都是在受控之內，而不可能因債務失控而拖累全局。簡而言之，一個有錢國家去進行改革，甚麼事情都會事半功倍！