投資高手 永遠持大量現金

【明報專訊】我有一個牙醫朋友，是人見人愛的萬人迷，我為他操盤買股票，去年增長率大約有三成左右吧！

由於牙醫朋友的收入不菲，所以，在去年的11月，他又把大量現金存進了戶口，不過，我並沒有亂動用這筆錢，而是按兵不動。在這個市況風雨飄搖的2014年至2015年之交，他雖然沒有贏錢，但也至少沒有輸錢，逃過了一劫。

耐心伺機而噬

不過，根據經紀的通風報訊，牙醫朋友見到大量現金「leave idle」，好像有點不耐煩了，企圖要把戶口的現金拿走。

我的心想﹕「輸唔切咩！」於是，考慮在這幾天之內，為他買進一些股票，免得他投訴我不努力辦事。

很多人投資，都有一個盲點，就是很不耐煩持有現金。他們認為，把現金放在戶口，不去動用，不去投資，這便是浪費了。但其實，真正的投資高手，永遠是持有大量現金，在等待機會，擇肥而噬。他們不怕持有現金是浪費，皆因機會無價，只要能夠抓住一個機會，持有現金所遭到的少許損失，馬上便收回來了。

巴菲特成大贏家皆因有耐性

所以，我常常說，巴菲特確是一個出色的投資者，但卻並非世界上最好的那一個，不過，他卻是所有投資者之中，最有耐性的一個，也是最能持有現金的那一個。所以，當股市大跌，滿地平貨，卻沒有人有錢去買貨時，巴菲特是唯一有現金去入貨的人，所以，他才是笑到最後的大贏家。

[周顯 投資二三事]

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150108/columnist/en30_en30.htm

不要賺快錢 要賺大錢

孟子在《梁惠王上》中說過：「無恒產而有恒心者，唯士唯能。若民，則無恒產，因無恒心。」

他在說這句話的時候，意在政治，說的是統治之術，意即統治者必須給老百姓吃得飽、穿得暖，而且有產業，否則他們就會不耐煩，就會發生政治動亂。

以上所說的，當然是至理名言，但是這番「孟子曰」，落在投資界的周顯大師眼中，卻是解讀成為投資界的一句真理。

周子曰：一個人愈是沒錢，投資愈是心急，所以，只有有特殊才能的投資者，才能夠在貧困的時候，依然能夠冷靜地投資，這就是「無恒產而有恒心者，唯士唯能」了。

如果採用馬克思「正反合」辯證法的說法，以上分析的反面，就正正是一個人在投資上太過沒有耐性，投資是很難賺錢的，當然也就更難以發達了。這就是「無恒產，因無恒心。」

這說明出恒產和恒心是一體的兩面，一而二，二而一的，一個人在投資上，必須有耐性，才能夠長期賺錢。

有一個朋友，大約擁有五百萬元股票，欠孖展一百多萬，安全系數相對來說，也是不差。然而，有一天，我們討論到「中國忠旺」（1333）這隻股票，他十分有興趣，居然想買一百萬股，那是二百多萬元的價值。

我說，這一隻雖然是好股票，但是假如市況逆轉，一旦證券行call起孖展來，你無險可守，必須被斬倉。在斬倉之後，這股票就算升至十元，也不關你的事了。

事實上，這位朋友的股票知識是很強的，時常能夠發掘出賺錢的股票，也長期能在股票市場上賺錢，生活得很是不錯。然而，股票挑得好，如果策略錯誤，財產增長的速度反而比較慢，這就是「欲速則不達」了。

我常常說，巴菲特並非選股最高明的投資者，但他卻是最有耐性的投資者，總是持有大量現金，在牛市時保持冷靜，不動如山，只有在熊市時，股價跌到最低的時候，方才出擊入市。正是他的這份耐性，才令他成為了世界上最成功的投資者。

不如我們問一個問題，就是假如我上述的那個朋友，如果他的投資組合總值不是五百萬元，而是五千萬元，甚至是五億元，他會不會比較有耐心，去等候機會呢？

相信是會的。但為甚麼呢？

這是因為一個人有五百萬元，買鹽不鹹，買糖不甜，買一間比較像樣的住宅單位也買不到，花了幾十萬元，就害怕「使崩」了那筆錢，自然心急去贏錢了。但正是因為這份心急，反而很可能變成了他輸錢的原因。

但是，如果一個人有五千萬元、五億元，那就可以慢慢的等下去，因為只要花得不過分，他的生活狀況可以永遠維持下去的。在廣東話的說法，這叫做「食住等」。

總括而言，《滕文公上》中，孟子曰：「有恒產者有恒心，無恒產者無恒心。」周子則曰：「要想炒股票賺錢，必須有耐性，我們不要賺快錢，而是要賺大錢，這才是股票的王道致勝之道。」

李小龍和泰臣 誰更好打？

上一篇說了李小龍利用吃藥、鍛煉和控制飲食，去煉成他的一身完美肌肉。如果從美學觀點去看，這一身的肌肉，確是美麗絕倫。可是，如果從實際武功的觀點去看，這一身肌肉，卻勢必影響到他的武功。

如果是完全沒有贅肉的肌肉，靈活性是沒有問題的，問題在於爆炸力。吃藥和控制飲食，都影響到力度。所以一個參加比賽的武術高手，大量吃肉，是佔有便宜的。另一方面，碳水化合物也是力量之母，如果連碳水化合物也不吃或盡量少吃，他的力量，必定也是大打折扣。

當然了，如果一個人每天都花幾小時的精力，在鍛煉肌肉的身上，他花在練武功的時間和精力，也勢必減少。再說，長期吃藥，對於體力的傷害，也不在少。換言之，如果李小龍全力練武功的狀態，是100分，他為了練這一身的肌肉，就會變成70分的功力，甚至是更低。我的看法是，李小龍在武功上的高峰期，應該是他在美國，還沒回到香港的那段時刻，因為那時他可以專心練武功，不必把時間和精力花在練武功和拍電影之上。

在搏擊的世界，誰都知道，體重級別的重要性。同等身形，就看技術誰好，同等技術，就看身形誰巨，這是不變的真理。所以，在搏擊比賽當中，有着不同的級別，往往相差4公斤，便要跳升一個不同的級別，這正是因為體重不同，根本就難以對打。我曾經見過一場散打比賽，中量級的冠軍對重量級的冠軍，中量級的那位技術明顯較佳，可以差一個級別，打不過就是打不過，技術好也沒有用。

李小龍的身高是170公分，體重是140磅，泰臣是180公分，體重是300磅至400磅之間，比前者足足重了一倍。如果兩人的體重都如此的懸殊，而兩人同時受過職業式的訓練，那的確是很難打的。

然而，我的答案，並不在於誰更好打，誰不好打，而是在於，解答李小龍和泰臣誰更好打這一個問題，根本沒有甚麼意義。

泰臣只是一個好打得好打得的人，但除了好打得好打得之外，泰臣還有甚麼？我在《周顯發達指南》曾經說過，教打拳的不一定是拳擊冠軍，所以，泰臣就算連教別人打拳，也不一定教得好！所以，李小龍和泰臣，根本是不用比較，也不需比較的。

一個武術大師，當然要好打得，但卻不必要是最打得的那一個。五枚師太和嚴詠春發明了詠春拳，但是身為女人，體力卻難以及得上壯男。但她們卻肯定是武術宗師，是值得尊敬的大人物。

在投資界，要作為投資大師，當然要贏錢，也要贏很多很多的錢。但是，贏很多很多錢的人，卻不一定是投資大師。我們會發現，在外國，那些投資大師們，如巴菲特、索羅斯，除了投資成績卓越之外，在其人生、在其哲學，顯然還有別的東西，對於人類，顯然還有別的貢獻。但是，在香港，在中國內地，投資成功的人比比皆是，不過，除了錢之外，這些人的心中，顯然是沒有其他東西的。問題在於，在中國人的世界，似乎李小龍的存在價值，只是在於他的一拳有幾重（據說有350磅力），誰比誰更好打，又或者是，某人投資贏了幾多錢，誰比誰更有錢，除了這些「客觀」的數字之外，便沒有其他的東西了。

巧遇李祿 結果輸錢

上周說起了李祿，這名著名的民運分子，兼且現時成了美國著名的基金經理，一手把巴菲特引進比亞迪控股(1211)的人，我曾經與他有一面之緣。

有一個晚上，一個老闆叫我出去，神神秘秘的，到尖沙嘴的一間老牌蒲點去唱K，好大的一間房，只有3個人，就是我、老闆，我認了很久，才認出第3個人是李祿。

他穿得十分樸素，為人很隨和，我想他應該很少唱K，所以唱得很高興，一直唱個不停。後來來了幾個醜女坐，沒有人理會，大家只是顧唱歌。

原來這個老闆和李祿是多年老友，在李祿還是民運分子時，已經十分相熟了，好像還幫過他逃出中國，這一次李祿難得來到香港，便特意找他聚舊了。

事後，我心血來潮﹕「如果李祿入股這老闆的公司，豈不是發達？」於是，我買入了一些這個老闆的股票，結果是化為烏有。

「監察社會」天職 也要天時地利

在月前，保安局長黎棟國公布今年首季罪案數字，強姦案急升六成，指出部分案件受害人事前曾大量飲酒，因此呼籲少女「飲少杯」。結果呢？大批網民炮轟黎棟國，婦女團體更指摘黎的言論是退步，促黎棟國收回言論。但不久前，發生了一宗女子往男性朋友家中喝醉了，結果……於是，支持黎棟國的言論的大反擊，那名受害的女子還遭到網民的大肆揶揄，說她太蠢了。

這事件令我想起當日，我任職報館的頭條新聞說﹕「小心癲人出沒！」也是引來大批網民的圍剿，兼且連平機會也來信，說考慮要控告我們，歧視精神病患者，我們當然只有死狗。結果呢，不到兩個星期，果然有市民被精神病人砍傷，於是，我們發圍兼起啤，我還親自寫了公開信給平機會，指摘其偽善是罔顧社會事實，我們則是盡了傳媒的責任，做好「監察社會」的傳媒天職。

炒股無運氣 贏錢會變輸

我的說法是﹕運氣還了我們一個公道，也還給了黎棟國一個公道。但如果沒有運氣呢？喂，炒股票要贏錢，都要靠運氣啦，如果無運氣，幾都會變成錯，幾好眼光都會輸錢！

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20130723/columnist/en30_en30.htm

股神巴菲特毋須止蝕有原因

那天和小友Leon碰面，讚揚了他的推薦泰盛實業(1159)很有水準。跟我同他說，中國白銀(0815)我在1.05元打靶了，輸了20多萬元，十分心疼。但是，現時它的股價是八毫幾，好像好抵買，很心郁想再入市呢！

但是我最害怕的，就是不明原因的下跌，很可能是市場上已經有人知道了一些壞消息，只是我不知道，因此就會中伏了。相信近期熔盛重工(1101)的慘痛例子，大家都已經深知了。

我的說法是﹕巴菲特買股票不用止蝕，因為他知道了所有的內幕，但我們買股票，一定要止蝕，因為可能會出現你不知道的內幕壞消息。

說到巴菲特，我難免想到了他的接班人。他的旗艦「巴郡」究竟找誰來接班呢？我的看法是，評論者議論紛紛，但都是廢之言，都是無知之言，完全觸不到這個故事的核心。

巴菲特難覓合適接班人

巴菲特找接班人的核心要點，不在於他怎樣去找，找到了誰人，而在於：他出多少錢人工。

大家知道，巴菲特是「巴郡」的大股東，他不收人工，也享有大把的權益。可是他的接班人呢？如果是有能力的，一定大咬，一旦賺到錢，同公司分身家都似。但如果要接班人學巴菲特一樣，打免費工呢？睬你都氣啦。

所以呢，巴郡的接班人，只能夠是一個廢柴，因為任何有能力的人，如李祿之類，都不會希罕這份工。如果他誠邀我去當CEO呢？我馬上應承，當巴菲特一死之後，我就馬上在公司偷錢，專買垃圾股，同垃圾莊家分錢，仲使客氣，唔通同你有親咩！

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20130719/columnist/en30_en30.htm

蓋茨高位散貨的技巧

巴菲特說的，出處忘記了，大約的內容是﹕世界上有兩種天才，一種是特定的才能，像他本人對炒股票，有特殊的才能，但是離開了股票，他便甚麼都不懂了。另一種是全面性的天才，無論幹甚麼行業，就算是賣花生，都會發達，蓋茨就是這種天才。

有人認為，喬布斯比蓋茨更牛，這些人想來都是iPhone粉絲。我則是蓋茨的粉絲，對喬布斯沒有甚麼好感﹕後者頂多不過是特定的天才罷了，怎比得上全面性的天才？

喬布斯在上世紀的八十年代，曾經同蓋茨「同場演出」，有像電影的賀歲片爭票房冠軍。結果是，蓋茨勝，喬布斯敗，1985年黯然離開了自己創辦的「蘋果電腦」。

喬布斯重回「蘋果電腦」的第一炮，就是與蓋茨的「微軟」結盟，可知他對蓋茨也是心存畏懼。而當他在2007年發圍兼起啤，推出iPhone時，蓋茨已退出了微軟的前線，主力去搞他的基金會了。所以這兩大高手也沒有對決，假設當年蓋茨全力同喬布斯對決，我會願意以十博一，賭蓋茨再勝一仗。

對不起，我忘記了，本欄的主題是投資。

蓋茨的「職業」是上市公司老闆，而一個上市公司老闆，最重要的才能是甚麼呢？答案是﹕如何在股價的高峰期，沽出自己手上的股票。

散戶沽股票，易過借火，打個電話可以了。但是，上市公司老闆要沽股票，得通知交易所，全世界都會知道。這豈不是人人都知道主席不看好公司的前景？豈還不雞飛狗走、股票大跌？

蓋茨就是在科網股的高峰期，「微軟」股價的最高點，成立了Bill & Melinda Gates Foundation，說主力做慈善去了。順理成章地，他須得沽出自己的股票去做善事，也是為了避免人家說他在股價的高位沽出股票；所以，他設立了一個客觀的沽出股票制度，叫「定期釋出機制」，以開解投資者的心靈：看，我不是看淡公司而沽出股票，這只是一個定期沽出股票的機制而已！

利用慈善變相減持

股市有一句術語，叫「Exit is always the problem.」要股票升，還不容易？買它，它就升了。可是要散貨、要沽股票，就得需要極高的技巧，還要很懂得騙人、很懂得說謊、很懂得安撫市場，才叫做成功。我在股票世界，從來沒有看過一個上市公司老闆「散貨」，比蓋茨散得更高明的。

喬布斯有「魔鬼」之稱，和他的拍檔的感情都不好。而蓋茨最令我佩服的，是他的做人態度。

Paul Allen是「微軟」的另一個創辦人，蓋茨佔六成，他佔四成。「微軟」在1975年創立，8年後，Paul Allen因為生病，離開了「微軟」。

如果是一個中國人老闆，拍檔離開了公司，全無貢獻，仲唔飛起他咩！我眼見過的例子，都有很多很多了。最多補給他一筆大錢，高價買起其股份，已經算是皇恩浩蕩了，心地更壞的，也許會大量發行廉價新股給自己，攤薄對方的股份，有乜做唔出啫。

也許世上只有蓋茨一個人，才會誠實地繼續讓Paul Allen擁有公司的「應份股權」。而在這三十年，Paul Allen是全地球最富有、玩得最開心的花花公子，而努力工作的、被人罵壟斷的，全都由蓋茨去承受。我想，我佩服這個人，並非單單為了他的富有吧？

Benjamin Graham和巴菲特 都是靠內幕消息

Benjamin Graham（1894-1976）是巴菲特的老師，也是「價值投資法」的發明人，寫作了三本投資天書，這三本投資天書在投資界的地位有如四福音，是每一個想在股票研究上有成就的人所必讀。在今日的股票世界，沒有一個人的影響力比得上Graham的一半。

Graham的家庭是貧窮的英國移民，成長後進入了哥倫比亞大學，二十歲時進入了股票界當學徒，主要的工作是用粉筆在黑板寫字。相信香港上了年紀的股票從業員，都記得這工作，因為當時要進入股票界，都得「紅褲仔」出身。從低學起，這是最好的訓練，不過現在這優良傳統已喪失了。

他後來當上了分析員。我一直認為，以經紀來作為股票界的進身之階，是最壞的開始。因為經紀的工作性質是虛浮的，難以對股票的本質有着甚麼深刻的理解。傳統的股票進身階梯是先當兩三年分析員、或是企業融資，就算是後勤工作，所能學到的東西，也比經紀為多。一上來便當經紀，好比沒有唸過軍校的新兵，便來提槍上陣。不過今日香港的制度，正是考試合格後，直接去當經紀，不消說，是送死。

他的第一宗大刁，是收到了內幕消息，一家銅礦公司即將清盤，但他分析過後，覺得這公司的資產值遠高於股價，所以建議公司大量買入這股票，結果公司賺了大錢，是接近一百年前的數十萬美元。

無獨有偶，巴菲特的第一桶金，也是來自內幕消息。他就是得悉Benjamin Graham正在大手購入Gaeco的股票，所以跟風買入。後來巴菲特把兒子的名字也改成了「Howard Graham Buffett」，豈始無因？

由此可見，不論是哪位股神，上位之路，都得靠着內幕消息。而我的「信息投資法」，正是所有投資法之基礎……（下刪三千字廣告）

在1929年的股災，Graham輸到跳樓（形容詞啫，不是真的跳了），但是後來他發現了一個大商機，就是股災過後，有着大量廉價股票，於是他的價值投資法便乘時而起了。

其實，Graham的模式十分簡單﹕大量買入價值偏低的股票，然後迫使其反映價值，股價因而提升，於是便可以從這過程中賺取差價了。這道理當然人人懂得，可是，究竟有甚麼方法，可以在買入股票後，迫使其反映價值、提升股價呢？（如果這公司會這樣，一早做咗啦，使等到你買入之後，先至反映其價值咩！）

答案就是兩個字：大量。當他大量買入時，可以進它的董事局，甚至吃掉了其公司，逼它炒股票、賣資產、套現派息，甚至是將公司清盤，無所不用其極。當然了，這種方法，是大戶的專利，散戶是做不到的。

本文的結論，就是告訴大家﹕人人都在說價值投資法，但是價值投資法的真正精粹，是給大戶和基金使用的，散戶不宜。這正如空手道很厲害，但是沒有底子的人，一掌劈下木板，斷的不是木板，而是手骨。當我天天聽到有人去教散戶價值投資法時，難免失笑。

Graham和巴菲特是截然不同的人。他出身貧困，巴菲特卻是富家子弟，他風流倜儻，最後還泡上了死去兒子的女朋友，巴菲特除了結了兩次婚之外，好像沒有甚麼溝女緋聞。Graham衣着華麗，愛好花錢，但巴菲特卻以孤寒著名。Graham著書立說，普渡眾生，有關巴菲特的書都是別人寫的，他很少把心得透露出來……本來此文是想說巴菲特的投資法的，所以先從Graham說起，誰知寫到興起時，Graham竟成為了主角。

沒有九陽神功，不能練乾坤大挪移

比喻一﹕吾友冼國林者，上市公司主席也，電影大亨也，武功高手也，「葉問」甄子丹和「少年葉問」杜宇航之詠春師傅也。他說，詠春拳是矮小的南方人的武功，北方人很難練至最高境界。因為北方人高大，當技術不夠時，可以用「力」來取勝，往往忽略了技術。

比喻二﹕我是鋤大D的，玩的是「老人D」，即是把出了的牌全都鋪在面前，對，就像日本麻雀一樣。所以我們取勝的關鍵在於推理，完全不用記牌，我所懂得的最細膩的技術就是這樣學回來的。坊間打的規矩要靠記牌，記性好者可獲全勝，技術反而是其次。

比喻三﹕友輩間爭論誰是溝女第一高手。有人說是以前的成龍，有人說是以前的陳冠希，有人說到碧咸和畢彼待。我說，這些人不是有權有勢，就是超級靚仔，此天授也，凡人學也學不了，如果擁有相同的條件，戰鬥值比他們更強，又有何難哉？像陳冠希君，初次見面後，直接發信息「do you want to make love with me?」這好比明教的絕技「乾坤大挪移」，雖然威力強大，可是沒有九陽神功去驅動，是使不出來的。

價值投資需雄厚資金

很多投資者把巴菲特視作偶像，希望學習他的炒股方法。這種想法當然是大錯特錯，錯在於沒有九陽神功，是練不成乾坤大挪移的。

巴菲特的投資心法在於，必須要有雄厚的資金，以及龐大的關係網，才能夠得心應手。在他看來，股票只是一個數字遊戲，不會提出來買車買樓，也不會用來結婚或看病，他買了股票之後，就算永世不升，直至死亡為止，人在天堂，錢在銀行，也沒有甚麼，他也打算是這樣。

我常常說，價值投資法的問題在於，不知何時反映其價值。因為資金有如女人的青春，是有時間成本的。一隻股票縱是遲早要升，一年之後升，和十年之後升，是完全不同的劇情，這正如一個美女要獻身給你（唉，好了，為了男女平等，這句話也可解作「一個美男要獻身」），在他二三十歲時獻，和在他六七十歲時獻，是有很大很大的分別的。

不用說巴菲特了，就是一個基金經理，利用價值投資法買了一隻股票之後，可以發動大行報告，也可以發動傳媒力量，大唱特唱這股票是如何抵買，引散戶上車，把股價拉高，甚至可以自己炒高，親手「釋放」這股票的真正價值。但是一個散戶買了股票之後，卻只能癡癡地等，而林子祥有一首歌的歌詞是﹕「無止境的等，不禁心動搖。」

凡人學不了巴菲特

我有一個朋友S君，才是真正的溝女高手。他是三無人士，蝸居在鄉間的一間百呎小室，樣子普通，其「武器」只是一張嘴、一部手機、一台電腦。他每個月可以換三個女朋友，而且拍拖不用花錢，因為女朋友都是直接到他的家中「拍拖」的。有一個朋友，要S君介紹女朋友給他認識，結果，在半年之內，S君介紹了一百五十個少女，同他吃飯唱K。大家可以想像得到，我們的震驚去到哪個程度。

所以，如果要找一個投資的「師傅」，巴菲特不是一個好的對象，因為他懂得九陽神功，火燎森也許更為親民，因為他做得到的，你也做得到。免責條款是：我從來沒有看過火燎森寫的東西，每逢看見這名字，眼光就自動跳線了。有關「火燎森」，也只是一個比喻。