投資的風險與回報

一項投資值不值得，第一要看它的回報率，第二看它的風險，把這兩者相除，就是賭徒常常掛在口邊的「值博率」了。但究竟甚麼是回報率，甚麼是風險呢？

回報率也即是「預期回報率」，因為這是未來的事，而凡是未來的事，都不能肯定，所以只能稱為「預期」。

預期回報率分為兩種，一種是可以計算的，那是幾乎可以確定回報的回報率，例如說，把現金存進銀行的定期存款戶口，利息五厘就是五厘，這是不變的預期。

另一種則是任意性的，即是英文的「arbituary」：我預期購進一隻股票，可以為我帶來一倍利潤，儘管這個所謂的「預期」，根據的是種種看似精密的計算，例如說，它的資產淨值、它的市盈率、它的股權集中程度、估計它的未來利潤……諸如此類，但其實這些所謂「計算」，只是「任意性」地插進一些主觀的數字，去得出主觀的答案來。這一種預期回報率，便是「任意性」的計算了。

說到「風險」，經濟學大師Frank Knight把它分為「風險」和「不確定性」，我且不管經濟學是怎樣說的，但在投資的世界，這種說法並不精確。

在投資世界的「風險」，分為以下的四種：

第一種是下跌風險，在股票的世界就是股票價格的下跌。股票就像是船，不管多堅固、多巨大、多安全的船，都有可能沉沒，就是在一百年前被《The Shipbuilder》雜誌指為「practically unsinkable」的鐵達尼號，最終也是沉了。所以說，如果從下跌風險的角度去看，任何股票都有機會下跌到變成零，就是當年被喻為絕對安全的「滙豐控股」和「香港電訊」，均有大跌的可能性。不過當然了，有的股票的下跌風險比較大，例如說，那些擺明騙人的垃圾股，長期而言，幾乎肯定會下跌，至於那些資產實力雄厚、作風穩建的老牌股票，如果當時的價格不貴，下跌風險就比較低。

第二種是常常被人忽略了的，就是「波動風險」。一隻股票先是下跌了一半，然後再上升三倍，相比它直接上升一倍，兩者在數學上的結果是一樣的，但是很明顯，這兩者是大有分別的。大船和小船雖然同樣有下沉的可能性，但是，小船縱是不沉，給波浪衝得忽高忽下，也是絕對不會好受的。在以後有機會，我將會再同大家講一講「波動風險」的問題。

第三種是「天災風險」，即是說，一種突發的，難以預測得到的事件，影響到你的投資，例如說，突如其來的股災。Frank Knight把不可計算的風險稱為「不確定性」。但如果從投資的角度去看，只要把「天災風險」加上一個任意數值，例如說，五個巴仙，這好比會計學上的contingency撥備，例如說，每逢一個投資計算，把它加上五個巴仙的下跌風險，長期而言，便可以為「天災風險」作出一個風險管理。

第四種是更多人忽略了的，就是「個人風險」，也即是說，投資雖然沒出問題，但是你的個人狀況，卻出現了問題，例如說，生了重病，急需用錢，這便會打破了你的整個投資大計。