兩隻性質不同的傢俬股

近日來，我在本報的專欄中，先後討論過「中國家居」(692)和「家夢控股」(8101)這兩隻股票。我當然不是傢俬股的專家，只是因為碰巧手頭有資料，又要交稿，唯有寫上一些分析，碰巧而已。

以上的兩間傢俬公司不約而同，都是有實力雄厚的背景，「家夢控股」的背後是一間主板上市公司「皇朝傢俬」(1198)。

至於「中國家居」則有由建設銀行和摩根士丹利合資的中金公司(由朱鎔基的兒子朱雲來當行政總裁)當股東，而且還有一間姐妹上市公司「永保林業」(723)。

然而，如果要分析「中國家居」和「家夢控股」這兩隻股票，卻是截然不同的本質。

「中國家居」是一隻有二十多億元市值的股票，有資產、有盈利、有有力的股東在背後支持，看這種公司，不但要看資產和業績，最重要的是看它的未來，看它的管理層，看它的經營前景，諸如此類，也就是大家傳統分析股票會做的事情。

然而，像「家夢控股」這種股票，雖然也是有業務，有盈利，但是作為一間創業板公司，市值是兩億元，殼價也已經是兩億元了。換言之，這間公司大部分的價值，是在其殼價，而業務所佔的公司價值，相對之下，反而是小數目。

所以，分析這種公司，業務只是一種plus，是一種added value，有當然更好，因為我們購物，並非為了它的贈品，但是有了贈品，則可以推上一把，加強我們購買它的信心。殼股的業務，也是相同的原理。

所以，購買「家夢控股」這種股票，真正的理由，只是因為它上市才幾個月，從來沒有大炒過，所以貨源依然歸邊，而且兩億元市值，挨近殼價，在這個價位，贏面比輸面高……

分析這種「市值等於殼價」的股票，這才是正確的分析方法，如果認認真真的去拆解其業務，反而是走錯了路子，這好比為了贈品而去購物，是錯誤的購物方式。

寫到這裏，我想到了一個反例子，就是麥當勞公仔：人們往往為了買公仔，甚至有把包扔掉的情況。

不過，在麥當勞公仔的特殊個案下，公仔才是主菜，漢堡包反而是贈品。這正如手遊股熱炒，沾上了手遊的邊的殼也在熱炒，在這個情況之下，業務性質就變得極其重要了。但在這種特殊情況，卻並不代表以上的理論不正確也。

http://www.am730.com.hk/column-194786

整體家居的銷售概念

「中國家居」(692)本來是一隻細價股，近年經過轉手、轉型，變成一隻二十多億元市值的中型上市公司，是少數可以成功「升呢」，從炒股變成一間有資產、有業務、有盈利的公司。
它憑著轉型的法寶，用簡單方法去說，就是發股票和可換股債券，換取資產和賺錢業務，例如說，用3.8億元去買發熱木製家居產品公司全部股權，用4.8億元收購偉傑國際室內設計公司，用1.43億元收購廣東中山市佔地面積約6,666方米的商用物業及要從100間加盟零售店，加開200間到300間等，半年營業額急升至4.18億元，賺7,845萬元。
不可不知的是，「中國家居」佔5.14%的小股東，是大名鼎鼎的「中金公司」。對，就是由建設銀行和摩根史丹利在1995年組成的那間著名金融投資公司，真的是此馬來頭大。「中國家居」還有一間規模小得多的香港姊妹上市公司，是「永保林業」(723)。只是，負責的是上游的木質原材料，並非利潤中心所在，反而是負責設計、銷售的下游公司「中國家居」，才是利潤中心。不過，如果一間公司可以控制到原材料，也可以證明出它的實力雄厚，至少原料加價時，也不怕。
研究像「中國家居」這種有實質業務的公司，不像研究細價股這麼容易，因為研究細價股，只需要看供求，以及幕後人當不當炒，就足夠了。然而，研究有實質業務的公司，看它現有的業務是不足夠的，必須看它的未來的發展潛質，而不止是現時的資產和盈利，這就困難得多了。
現在中國的家具市場概念已很先進，講的是「整體家居」的概念，所以它才用這麼多的錢，去收購設計公司。但比設計更重要的，是智能的銷售渠道。要知道，中國買賣的新樓是清水房，沒有任何裝修，故室內設計和傢俬比在香港更重要。未來售賣傢俬的發展潛質正是在於智能化、網上化，從設計到銷售，盡量簡化程序，減低成本。最重要的是要配合金融政策如和銀行合作，讓客戶可以借貸分期，才可以把銷售額打至最大。
所以呢，「整體家居」的概念，是從設計到財務，從銷售從實體結合虛擬，成功預測到和迎接到未來的，就是大贏家。這當然是大得不能再大的big tea rice，研究「中國家居」的這種股票，不止要看它的資產、業務、盈利，還要看它對未來的看法是否準確，這才最考研究股票者的眼光。