低級錯誤常常犯

話說我在一篇專欄文章之中，竟然搞錯了阿里巴巴上市的一些基本資料，有讀者在臉書提點了我，老朋友Stanley更加是特地來信息通知﹕「兄弟不能以訛傳訛，張冠李戴呀，壞了你的credibility。」

其實，在這一方面，我根本是毫無credibility可言，所以也不存在壞不壞的問題。在討論股票的問題，我常常會犯上低級錯誤，其實不知是第幾次了，只是《明報》的編輯常常給我改正了，才不至於常常出錯。

為什麼我會常常犯低級錯誤呢？皆因我在股票的思考角度，只有兩個方向，第一個是理論性的問題，那是要把事實抽象出來，變成了概念化的通則，結論就會寫在書上，成為了我的投資理論。如果在理論層次方面犯了錯，或許可以叫作「高級錯誤」。

理論層次犯錯 屬「高級錯誤」

第二個則是炒股的問題，亦即是賺錢的問題，在這方面，如果我沒興趣買的股票，我也根本沒有心情去看其資料。事實上，就是看財經版，我也只看標題，不去深究內容。除非是有此需要，才會去找找資料。

像上述的一篇專欄，由於主題說的是「好股票和壞股票」，阿里巴巴只是一個說明的例子，既然不是主題，自然也沒有深究，自然也很容易出錯了。不過，我的臉皮甚厚，當然也不會介意此事。

我自己從來多犯低級錯誤，所以也從來不會挑剔別人的低級錯誤，因為低級錯誤是很明顯的，誰都可以挑剔出來。如果我要去找碴子，一般而言，我會傾向於挑剔別人的論據中的自相矛盾，這也是高級錯誤的一種。

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140901/columnist/en30_en30.htm

壞公司好股票和好公司壞股票

要想分析股票，不得不分析上市公司，因為股票和上市公司，有如一枚硬幣的正反兩面，是扯不開分不掉的。然而，說這兩者是完全一樣的東西，也不盡然：誰人都知道，硬幣的正反，是不相同的。

甚麼是好的上市公司呢？一些公司有實質的業務，而且年年賺錢，年年派息，管理優良，有穩定增長，這就是典型的好的上市公司了。甚麼是好的股票呢？這個更簡單，那些會上升，能令你賺錢的股票，就是好股票了。

一間管理優良、年年賺錢的上市公司，股票多半也走勢不錯，多半也是好股票，「滙豐控股」（0005）就是最好的例子，雖然在○八年金融海嘯時，它的下跌和世紀供股傷透了股民的心，但不過是一次咁多啫。在香港上市百多年，可以說是「先有滙豐股票，再有香港交易所」，一次半次的出軌，是可以原諒的錯失吧？

但是，「好公司，好股票」這條法則，也並不盡然，這其中最佳的例子，就是當年的「阿里巴巴」（當年上市編號：1688），二○○七年上市，招股價是13.5元，最高炒至41.8元，一年後跌至3.46元，在二○一二年以13.5元私有化，等如還原至未上市時，當然了，魔鬼隱藏在細節當中，在這個「與魔鬼共舞」的過程中，不少相關人等已經在股票的高低上落差價中，賺了巨額金錢。現在阿里巴巴又再企圖重新上市，但是估值比起兩年前私有化時，已經升了十倍不止。原因很簡單，這公司的管理優良，營運狀態冠絕同行，利潤快速上升，估值當然是大升特升了。

換言之，這筆錢，如果它沒有私有化，便是給股民賺了，但現在是給它的幾個大股東下了口袋。它在上市時，超額認購276倍，申請公開發售的股民，所分得的股票根本不多。在上市當日，開盤價已經是30元了，收市價是39.5元，已經接近後來的史上高位了，所以，在這隻股票上，股民根本贏不了錢，輸錢的人就數之不盡。所以，「阿里巴巴」是「好公司，壞股票」的典型個案。

有「好公司，壞股票」，但究竟有沒有「壞公司，好股票」呢？答案是有的。被中國的《財經時報》評為「大中華第一妖股」的「蒙古能源」（0276），那些礦產資源其實不值一文，現今仍然沒有利潤，但是它從○七年二月七日的$0.27元起步，一年三個月之後已經升至$17.7港元，它的幕後人陳振聰，投進了二十多億元進這股票之上。

後來因陳振聰本人的個人資金鏈斷裂，「蒙古能源」的股價暴跌，當然也令不少人大輸特輸。但如果有人在一隻股票之上，輸了二十多億元，其他股民還不能在其中分一杯羹，那就實在與人無尤了。這好比在一張賭桌之中，有一位仁兄輸光了離場，在數學上，留在賭桌上賭錢的人的贏錢機會率就可以大增。

但必須注意的是：在「壞公司，好股票」這種狀況，「好股票」的時間不能維持太久，因為股票和公司是不可分的一體，股價需要公司的業績去支持，「壞公司，好股票」畢竟不是一個穩定的狀態，不可能長期存在的。

讓阿里上創板 一箭雙鵰

我和東泰證券的李君豪是好朋友，也很佩服他的知識和處事作風，當日他競選金融服務界立法會議員時，我曾經盡上了一點點的綿力，支持過他，只可惜他最終落敗了，一眾朋友都為他可惜，因為他只輸了區區的4票而已，大家都說，只要當時再努力一點點，便可以獲勝了。

在他落敗之後，我們一伙助選人吃飯(如果勝了，這應該是慶功宴吧？)大伙兒輪流發言時，都在為他的落敗惋惜，有的更說支持他在下屆捲土重來，再選過。

到我說時，我卻說﹕「我是李君豪的好朋友，向來就不喜歡張華峰，可是，如今張華峰選上了，我卻衷心希望他做得很好，下屆我也不用為Vincent(按﹕李的英文名)助選了。因為我選擇幫助Vincent，並非因為他是我的朋友，而是為了證券界好。因此，只要張華峰把這個位子做得好，我反而會支持他繼續做下去。」

搞臭多年 藉此改革

如今，張華峰終於做出了一件讓我讚賞的事，就是他認為阿里巴巴可以在香港的創業板上市，創業板可以特別為它度身訂做，以符合要求。我對這個創新意見是非常認同的。

創業板在1999年開始，當時由於上市要求太鬆，很多爛公司都上了，搞到形象非常臭，於是後來港交所大改革，把創業板的上市要求收緊，結果又變成了不倫不類的二奶板，質素稍為好一點的公司，都轉到主板去了，創業板股票變成了賭場的賭具，完全失卻了當初設立時的原意。

所以，創業板是有必要改革，再次把它搞活起來。張華峰的提議，是其中的一個好點子，所以是值得稱讚的。

[周顯 投資二三事]

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140213/columnist/en30_en30.htm

阿里若借殼 中信21要炒高百倍

在上星期五，因為上海第一財經頻道的一名特約嘉賓缺席了，找我「江湖救急」，我唯有上陣，晨早流流爬起，給訪問有關港股的評論。

剛好前一天的星期四，馬雲的阿里巴巴收購了「中信21世紀」(0241)，市場上傳言這是阿里巴巴可能借殼上市，主持人便順理成章，問了我這個問題。

我的答覆是﹕「不可能是借殼上市！中信21世紀的市值這麼小，如果要借殼上市，股價最少要炒高100倍！」

結果也是在當天，記者問David Webb，他的說法則是﹕阿里巴巴這麼大，香港沒有一間上市公司可以容納得它借殼上市。

中信21本屬官永義 當年喪炒

這叫做「英雄所見略同」。這麼簡單的原理，但在當日竟然沒有人能夠說出來，傳媒還報道了這麼低級的錯誤，水平真是低得叫人吃驚。

記得當年這公司原本是屬於官永義的，後來借殼給中信上市，改名為中信21之後，喪炒了許多倍，日日升，月月升，可惜我沒有買。那時候，市場叫它為21世紀殺人網絡，當時正是奇洛李維斯憑這部電影大紅的時候。哎呀，這是好多年好多年之前的事了。

大家記得，我在日前寫了一篇文，說的是神州資源(0223)前主席洪誠的故事嗎？在上星期六，我在某位朋友在山頂的家裏打牌，吃飯時，座上有一位賓客，正是這位洪誠。他當然看過了我這篇文章，很有風度地作出了澄清，我則尷尬到不得了，因為主人家是一位德高望重的人物，我當然不能把氣氛弄僵了。這真的是有如百家樂的術語﹕八輸九，周時有！

[周顯 投資二三事]

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140128/columnist/en30_en30.htm

阿里上市「打茅波」 損馬雲形象

阿里巴巴能否在香港上市，現在成為了焦點。我相信，大部分的香港股民，都是不希望它上市的，因為他所提出的條款實在太「茅」，香港的股民和非股民恐怕無法忍受。這不是錢的問題，而是一種侮辱，好像是遭人睇死了一樣。

如果阿里巴巴在香港上市，得到好處最大的，可能是港交所(0388)。因為多一家大型公司上市，交易所的收入必然也增加了很多。

馬雲本人會否獲利呢？有的人認為，阿里巴巴這家公司不缺現金，所以不急上市，急的反而是它的股東。不過，這種說法卻忽略了另一個要點，就是馬雲本來就是一個超級的財技高手，上市又給了他在市場上搶錢的大好機會。所以呢，計算下來，上市還是對馬雲大大有利的。

強迫交易所修例 創先河

無論如何，這一次阿里巴巴的上市申請，最少做到了一件事，就是把馬雲本人的正面形象，連剩下的一點點，也摧毀得無影無蹤了。香港也有很多財技高手，可是至少沒有做過要強迫交易所為他修例的鴨霸行為，馬雲真的是創了先河呢！

廣告之一﹕我的《財技密碼》出版了，應該在下星期發行至全港書局，請多購買。

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20130925/columnist/en30_en30.htm